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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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全国服务区域：
宁夏回族自治区
朝阳市(凌源市、朝阳县、建平县、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)
黔东南苗族侗族自治州(剑河县、榕江县、施秉县、黄平县、天柱县、黎平县、麻江县、锦屏县、凯里市、台江县、镇远县、雷山县、丹寨县、从江县、三穗县、岑巩县)
秦皇岛市(抚宁区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、北戴河区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
晋城市(阳城县、沁水县、高平市、城区、陵川县、泽州县)
湖州市(安吉县、南浔区、德清县、长兴县、吴兴区)
阜阳市(颍上县、太和县、界首市、阜南县、颍州区、颍泉区、颍东区、临泉县)
唐山市(乐亭县、迁西县、遵化市、丰南区、玉田县、滦州市、路北区、滦南县、路南区、迁安市、古冶区、丰润区、开平区、曹妃甸区)
新疆维吾尔自治区
内蒙古自治区
承德市(双滦区、兴隆县、承德县、平泉市、鹰手营子矿区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、双桥区、宽城满族自治县)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
吉安市(新干县、万安县、永丰县、永新县、吉水县、青原区、吉安县、井冈山市、安福县、吉州区、峡江县、泰和县、遂川县)
西安市(阎良区、高陵区、莲湖区、灞桥区、周至县、长安区、雁塔区、新城区、蓝田县、未央区、鄠邑区、临潼区、碑林区)
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)
南宁市(横州市、西乡塘区、宾阳县、武鸣区、邕宁区、上林县、隆安县、青秀区、马山县、良庆区、江南区、兴宁区)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
太原市(晋源区、迎泽区、古交市、阳曲县、小店区、娄烦县、清徐县、万柏林区、杏花岭区、尖草坪区)
钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)
常德市(安乡县、武陵区、鼎城区、桃源县、临澧县、石门县、汉寿县、津市市、澧县)
塔城地区(裕民县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、沙湾市)
金昌市(金川区、永昌县)
杭州市(建德市、拱墅区、滨江区、余杭区、西湖区、钱塘区、临平区、萧山区、桐庐县、富阳区、上城区、淳安县、临安区)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
遂宁市(安居区、船山区、射洪市、蓬溪县、大英县)
达州市(达川区、渠县、宣汉县、万源市、开江县、大竹县、通川区)
景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)
牡丹江市(林口县、穆棱市、爱民区、阳明区、宁安市、西安区、绥芬河市、东宁市、东安区、海林市)
保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县)
石家庄市(赵县、藁城区、桥西区、栾城区、辛集市、行唐县、新华区、晋州市、高邑县、无极县、新乐市、鹿泉区、赞皇县、正定县、深泽县、平山县、井陉矿区、长安区、灵寿县、井陉县、元氏县、裕华区)
南平市(顺昌县、延平区、邵武市、建瓯市、松溪县、建阳区、浦城县、光泽县、武夷山市、政和县)
忻州市(定襄县、繁峙县、神池县、静乐县、忻府区、河曲县、原平市、五台县、五寨县、岢岚县、代县、宁武县、保德县、偏关县)
红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、建水县、石屏县、红河县、个旧市、开远市、泸西县、蒙自市、河口瑶族自治县、绿春县、元阳县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县)
贵阳市(清镇市、白云区、观山湖区、云岩区、息烽县、乌当区、开阳县、修文县、花溪区、南明区)
大庆市(肇源县、红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、萨尔图区、林甸县、肇州县、让胡路区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)
拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、尼木县、城关区、墨竹工卡县、当雄县、达孜区、林周县)
广元市(剑阁县、朝天区、昭化区、利州区、旺苍县、苍溪县、青川县)
那曲市(聂荣县、申扎县、嘉黎县、色尼区、巴青县、尼玛县、索县、双湖县、比如县、安多县、班戈县)
德州市(乐陵市、夏津县、临邑县、德城区、平原县、庆云县、齐河县、武城县、宁津县、禹城市、陵城区)
盐城市(东台市、射阳县、亭湖区、建湖县、盐都区、滨海县、大丰区、阜宁县、响水县)
香港特别行政区
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
汉中市(勉县、南郑区、镇巴县、城固县、略阳县、洋县、汉台区、佛坪县、留坝县、西乡县、宁强县)
泰州市(泰兴市、靖江市、姜堰区、高港区、海陵区、兴化市)
渭南市(华阴市、澄城县、白水县、潼关县、合阳县、临渭区、富平县、华州区、大荔县、韩城市、蒲城县)
营口市(盖州市、老边区、鲅鱼圈区、站前区、西市区、大石桥市)
巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、通江县、平昌县)
鸡西市(梨树区、恒山区、鸡冠区、麻山区、滴道区、鸡东县、密山市、虎林市、城子河区)
呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、托克托县、土默特左旗、新城区、回民区、武川县、清水河县、和林格尔县)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、德令哈市、茫崖市、都兰县、乌兰县)
宜宾市(长宁县、翠屏区、屏山县、江安县、筠连县、兴文县、叙州区、珙县、高县、南溪区)
阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)
娄底市(冷水江市、双峰县、娄星区、涟源市、新化县)
延安市(宜川县、子长市、延川县、宝塔区、黄陵县、安塞区、志丹县、延长县、黄龙县、吴起县、富县、洛川县、甘泉县)
青岛市(市南区、莱西市、平度市、黄岛区、即墨区、崂山区、城阳区、李沧区、胶州市、市北区)
江门市(恩平市、开平市、江海区、新会区、台山市、蓬江区、鹤山市)
黄石市(阳新县、铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区、西塞山区)
舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)
玉林市(玉州区、北流市、福绵区、容县、博白县、陆川县、兴业县)
白银市(靖远县、白银区、景泰县、平川区、会宁县)
衢州市(江山市、常山县、开化县、柯城区、衢江区、龙游县)
柳州市(鹿寨县、柳北区、城中区、融安县、柳城县、三江侗族自治县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳江区、柳南区)
崇左市(扶绥县、宁明县、大新县、凭祥市、龙州县、江州区、天等县)
乐山市(市中区、五通桥区、夹江县、犍为县、沙湾区、沐川县、峨边彝族自治县、井研县、峨眉山市、金口河区、马边彝族自治县)
东营市(利津县、广饶县、河口区、垦利区、东营区)
嘉峪关市
孝感市(孝南区、孝昌县、云梦县、大悟县、汉川市、应城市、安陆市)
厦门市(集美区、翔安区、思明区、同安区、海沧区、湖里区)
大理白族自治州(永平县、宾川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、云龙县、祥云县、剑川县、南涧彝族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、鹤庆县、洱源县)
桂林市(秀峰区、灌阳县、七星区、灵川县、平乐县、恭城瑶族自治县、全州县、雁山区、兴安县、荔浦市、永福县、叠彩区、资源县、临桂区、象山区、阳朔县、龙胜各族自治县)
漳州市(华安县、龙文区、云霄县、南靖县、芗城区、平和县、东山县、龙海区、长泰区、漳浦县、诏安县)
商丘市(永城市、宁陵县、柘城县、民权县、虞城县、梁园区、夏邑县、睢阳区、睢县)
恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、来凤县、巴东县、建始县、咸丰县、恩施市、鹤峰县)
六安市(金寨县、舒城县、金安区、叶集区、霍邱县、霍山县、裕安区)
银川市(金凤区、贺兰县、西夏区、永宁县、兴庆区、灵武市)
安康市(宁陕县、平利县、白河县、岚皋县、石泉县、旬阳市、汉阴县、镇坪县、汉滨区、紫阳县)
天津市(武清区、西青区、宝坻区、蓟州区、东丽区、红桥区、滨海新区、宁河区、河东区、静海区、河西区、南开区、和平区、北辰区、河北区、津南区)
松原市(扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)
广州市(黄埔区、荔湾区、南沙区、越秀区、海珠区、天河区、增城区、花都区、白云区、番禺区、从化区)
甘南藏族自治州(玛曲县、碌曲县、合作市、迭部县、舟曲县、临潭县、夏河县、卓尼县)
大同市(新荣区、浑源县、云州区、阳高县、左云县、云冈区、广灵县、平城区、天镇县、灵丘县)
临沧市(凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县)
聊城市(莘县、东昌府区、东阿县、高唐县、茌平区、冠县、阳谷县、临清市)
衡阳市(耒阳市、祁东县、常宁市、衡山县、衡南县、石鼓区、衡阳县、衡东县、南岳区、蒸湘区、珠晖区、雁峰区)
成都市(双流区、郫都区、大邑县、青白江区、彭州市、锦江区、青羊区、金牛区、蒲江县、武侯区、成华区、新津区、金堂县、新都区、简阳市、都江堰市、龙泉驿区、邛崃市、崇州市、温江区)
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包头市(白云鄂博矿区、固阳县、青山区、东河区、土默特右旗、九原区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)
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赣州市(于都县、信丰县、安远县、宁都县、兴国县、上犹县、赣县区、瑞金市、龙南市、全南县、南康区、石城县、大余县、崇义县、寻乌县、定南县、会昌县、章贡区)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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