西门庆日女尼姑视频大全：打造健康身体的食材利器

更新时间：2025-04-24 07:46:20　浏览次数： 143

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开封市(龙亭区、杞县、尉氏县、兰考县、禹王台区、鼓楼区、通许县、祥符区、顺河回族区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

本溪市(明山区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区)

怀化市(洪江市、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、沅陵县、中方县、新晃侗族自治县、会同县) 锡林郭勒盟(正镶白旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县)

重庆市(丰都县、江北区、开州区、云阳县、大足区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、永川区、璧山区、南岸区、巴南区、黔江区、江津区、石柱土家族自治县、巫山县、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、奉节县、武隆区、南川区、綦江区、忠县、垫江县、万州区、巫溪县、长寿区、涪陵区、合川区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、九龙坡区、荣昌区、城口县、梁平区、沙坪坝区、潼南区、渝中区、渝北区)

驻马店市(驿城区、平舆县、上蔡县、汝南县、西平县、泌阳县、确山县、新蔡县、正阳县、遂平县)

广安市(华蓥市、武胜县、前锋区、广安区、邻水县、岳池县)桂林市(资源县、灵川县、临桂区、平乐县、恭城瑶族自治县、兴安县、永福县、雁山区、象山区、灌阳县、荔浦市、阳朔县、全州县、秀峰区、龙胜各族自治县、七星区、叠彩区)

毕节市(织金县、金沙县、赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、黔西市) 果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、达日县、班玛县、久治县、玛多县)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、港北区、覃塘区)

张家口市(桥西区、桥东区、蔚县、沽源县、张北县、怀安县、怀来县、尚义县、康保县、崇礼区、宣化区、阳原县、万全区、涿鹿县、赤城县、下花园区)

大连市(瓦房店市、普兰店区、中山区、长海县、旅顺口区、西岗区、金州区、庄河市、沙河口区、甘井子区)阜新市(彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、清河门区、海州区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、望谟县、安龙县、贞丰县、兴仁市、普安县、兴义市)

上海市(青浦区、金山区、嘉定区、奉贤区、松江区、普陀区、闵行区、长宁区、静安区、徐汇区、浦东新区、虹口区、崇明区、黄浦区、宝山区、杨浦区)

金华市(东阳市、磐安县、武义县、兰溪市、婺城区、义乌市、永康市、金东区、浦江县)

西安市(周至县、灞桥区、蓝田县、碑林区、阎良区、莲湖区、鄠邑区、新城区、高陵区、长安区、临潼区、雁塔区、未央区)

通化市(梅河口市、通化县、二道江区、柳河县、辉南县、集安市、东昌区)

苏州市(吴中区、虎丘区、姑苏区、常熟市、吴江区、太仓市、张家港市、相城区、昆山市)

事件：4月16日，春风动力发布2024年报&2025年一季报，2024年实现营收150.38亿元，同比+24.18%，实现归母净利润14.72亿元，同比+46.08%；2025年一季度实现营收42.50亿元，同比+38.86%，实现归母净利润4.23亿元，同比+45.20%。

摩托车业务表现优秀，电动两轮车业务逐步发力：

公司2024年营收150.38亿元，同比+24.18%，其中：1）四轮车销售收入为72.10亿元，同比+10.85%，销量为16.91万台，同比+15.47%，主要由于公司2023年调节库存导致基数较低；2）摩托车内销收入为30.94亿元，同比+44.44%，销量为14.32万台，同比+44.21%，主要由于公司产品力强、持续热销，以及450MT、675SR、800MT-X等新品的上市；3）两轮车外销收入为29.43亿元，同比+30.22%，销量为14.33万台，同比+46.67%，主要由于海外市场的拓展以及产品谱系的补齐；4）极核销售收入为3.97亿元，同比+414.15%，销量为10.60万台，主要由于AE2、AE4、AE5等新品的持续热销，以及渠道数量的加速扩张，2024年渠道数量同比增长接近15倍。

公司2024年综合毛利率为30.06%，同比-2.67pct，主要由于北美市场收入占比的下降，以及极核业务前期毛利率相对较低，其中：1）四轮车的毛利率为36.51%，同比-1.94pct；2）两轮车的毛利率为21.68%，同比-2.41pct。公司2024年的期间费用率为16.53%，同比-4.50pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.27/+0.06/-0.48/-0.81pct，销售费用率同比下滑较多主要由于广告促销费用减少以及收入规模增长带来的费用摊薄。公司2024年实现归母净利润14.72亿元，同比+46.08%。

两轮及四轮业务放量、降本增效效果显著，公司2025年Q1业绩优异：

公司2025年Q1实现营收42.50亿元，同比+38.86%，主要由于公司产品的持续热销，以及U10PRO等四轮新品，675NK、700MT、25款450SR等两轮新品陆续上市。根据摩协口径，2025年1-2月公司摩托车销量为3.63万台，同比+40.9%；全地形车销量为2.38万台，同比+26.5%。

公司2025年Q1实现综合毛利率29.73%，考虑到会计准则的变更，相比于2024年略有下滑0.33pct，主要由于极核销量的持续高增长。公司2025年的期间费用率为14.80%，考虑到会计准则的变更，相较于2024年下滑1.73pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.74/+0.04/+0.96/-0.99pct。公司2025年Q1实现归母净利润4.23亿元，同比+45.20%。

长期看，四大核心成长逻辑助力公司高成长：

1）全地形车产品结构改善：公司深耕全地形车行业近二十年，已成为欧洲ATV市占率第一，拥有深厚的品牌、技术、渠道积累。公司近年来加速布局空间更大、价值量更高的UTV及SSV产品，2024年8月上市4款三缸平台新产品，包括2款UTV（U10/U10Pro）、2款SSV（Z10/Z10-4），兼具性能与价格优势，未来高端产品市占率有望持续提升。

2）国内中大排摩托车迎来新品周期：公司深耕中大排摩托车多年，强大的产品打磨能力是公司的核心特质，过往推出新产品成功率很高。公司2024年以来加速完善产品谱系，450MT、675SR、700MT、800MT-X等新品持续热销，公司2024年国内中大排销量为8.28万台，同比+114.5%，市占率达20.83%，同比+9.47pct，未来在国内的销量及市占率仍有望持续提升。

3）中大排摩托车加速出海：全球中大排摩托车市场空间大，公司全球市占率相对较低，仍有较大成长空间。公司中大排摩托车产品力强，在国内市场已得到充分验证，全球化也已取得优异成绩，2024年中大排外销6.69万辆，同比+63.8%。未来随着公司逐步拓展海外市场，以及完善海外产品与渠道布局，出口销量有望保持高速增长。

4）电动两轮车业务逐步发力：电动两轮车行业高端化、智能化趋势明确，公司极核品牌以高端电摩入局，两年成为细分赛道第一，公司近期加速布局主品类航道、主价格航道，2024年以来陆续上市AE2、AE4i、EZ3i、AE5i、MO1i多款踏板电自新产品，覆盖价格带从1万元以上逐步下探至4000元左右，未来有望实现热销。此外，公司加速拓展渠道数量，2024年极核渠道数量同比增长接近15倍。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2025-2027年净利润分别为18.5/22.9/28.9亿元，对应当前市值，PE分别为12.6/10.1/8.0倍，我们给予公司2025年18倍PE，对应6个月目标价220元/股。

风险提示：新车上市节奏不及预期、汇率及运费等外部环境变化风险、中美贸易环境变化风险。

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