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漳州市(诏安县、龙文区、漳浦县、平和县、长泰区、龙海区、南靖县、云霄县、芗城区、东山县、华安县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)  辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

周口市(商水县、项城市、沈丘县、太康县、淮阳区、鹿邑县、扶沟县、川汇区、郸城县、西华县)

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洛阳市(偃师区、洛宁县、宜阳县、栾川县、瀍河回族区、嵩县、汝阳县、孟津区、涧西区、新安县、伊川县、洛龙区、西工区、老城区)阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

郴州市(资兴市、北湖区、宜章县、安仁县、桂东县、临武县、汝城县、桂阳县、苏仙区、永兴县、嘉禾县)  东莞市

佳木斯市(汤原县、富锦市、桦川县、桦南县、郊区、东风区、同江市、抚远市、向阳区、前进区)

黔南布依族苗族自治州(独山县、长顺县、惠水县、福泉市、荔波县、贵定县、龙里县、都匀市、罗甸县、瓮安县、三都水族自治县、平塘县)

株洲市(炎陵县、石峰区、天元区、荷塘区、芦淞区、攸县、醴陵市、渌口区、茶陵县)

赣州市(定南县、崇义县、于都县、龙南市、瑞金市、安远县、兴国县、会昌县、全南县、石城县、信丰县、章贡区、南康区、寻乌县、宁都县、大余县、上犹县、赣县区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、碧江区、德江县、江口县)

揭阳市(榕城区、普宁市、惠来县、揭东区、揭西县)

茂名市(高州市、茂南区、信宜市、电白区、化州市)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、安图县、汪清县、敦化市、珲春市、图们市、延吉市、龙井市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

宁德市(古田县、柘荣县、屏南县、霞浦县、周宁县、寿宁县、蕉城区、福安市、福鼎市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县)

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山南市(加查县、乃东区、桑日县、贡嘎县、曲松县、琼结县、隆子县、浪卡子县、洛扎县、扎囊县、措美县、错那市)

广安市(武胜县、邻水县、前锋区、华蓥市、岳池县、广安区)

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温州市(洞头区、乐清市、文成县、龙湾区、苍南县、泰顺县、瑞安市、平阳县、龙港市、永嘉县、瓯海区、鹿城区)

佛山市(高明区、南海区、三水区、禅城区、顺德区)

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延安市(黄陵县、黄龙县、富县、洛川县、延川县、宜川县、安塞区、宝塔区、志丹县、吴起县、延长县、子长市、甘泉县)

宁夏回族自治区

朔州市(平鲁区、怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县、应县)

宜春市(上高县、靖安县、宜丰县、袁州区、奉新县、丰城市、铜鼓县、高安市、樟树市、万载县)  遵义市(汇川区、习水县、播州区、余庆县、湄潭县、仁怀市、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、凤冈县、桐梓县)

平顶山市(宝丰县、鲁山县、湛河区、汝州市、卫东区、新华区、叶县、舞钢市、石龙区、郏县)

香港特别行政区

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、象州县、兴宾区)庆阳市(镇原县、西峰区、华池县、合水县、正宁县、宁县、庆城县、环县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)  巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、轮台县、和硕县、尉犁县、若羌县、博湖县、且末县)

东营市(广饶县、河口区、垦利区、利津县、东营区)

枣庄市(峄城区、山亭区、台儿庄区、滕州市、市中区、薛城区)

衡阳市(耒阳市、南岳区、衡南县、雁峰区、衡山县、石鼓区、珠晖区、祁东县、衡东县、蒸湘区、衡阳县、常宁市)邢台市(宁晋县、内丘县、南宫市、平乡县、沙河市、临西县、信都区、广宗县、清河县、临城县、巨鹿县、柏乡县、襄都区、新河县、任泽区、威县、南和区、隆尧县)

孝感市(汉川市、孝昌县、云梦县、孝南区、大悟县、安陆市、应城市)

宝鸡市(扶风县、眉县、千阳县、陈仓区、陇县、渭滨区、金台区、太白县、凤县、岐山县、凤翔区、麟游县)

沧州市(东光县、新华区、孟村回族自治县、运河区、青县、河间市、泊头市、吴桥县、盐山县、南皮县、肃宁县、沧县、海兴县、献县、黄骅市、任丘市)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

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泰州市(泰兴市、高港区、海陵区、靖江市、姜堰区、兴化市)

乌兰察布市(商都县、兴和县、化德县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、卓资县)

黑河市(逊克县、嫩江市、孙吴县、爱辉区、北安市、五大连池市)

陇南市(西和县、康县、宕昌县、徽县、武都区、礼县、两当县、文县、成县)

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江门市(蓬江区、江海区、恩平市、台山市、鹤山市、新会区、开平市)

六安市(裕安区、叶集区、金安区、霍邱县、霍山县、金寨县、舒城县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”