英雄无敌之归乡之路:满足时尚与功能的双重需求

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楚雄彝族自治州(武定县、双柏县、元谋县、永仁县、禄丰市、姚安县、南华县、大姚县、牟定县、楚雄市)

衡阳市(蒸湘区、衡山县、常宁市、石鼓区、衡东县、珠晖区、耒阳市、南岳区、衡南县、雁峰区、衡阳县、祁东县)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、黄平县、麻江县、施秉县、天柱县、从江县、三穗县、岑巩县、凯里市、镇远县、丹寨县、锦屏县、剑河县、榕江县、黎平县、雷山县)  阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

徐州市(沛县、睢宁县、贾汪区、鼓楼区、云龙区、新沂市、泉山区、铜山区、邳州市、丰县)

南充市(嘉陵区、西充县、南部县、阆中市、顺庆区、高坪区、仪陇县、营山县、蓬安县)

南阳市(新野县、镇平县、桐柏县、社旗县、宛城区、唐河县、西峡县、方城县、邓州市、淅川县、南召县、内乡县、卧龙区)

杭州市(临平区、西湖区、钱塘区、萧山区、滨江区、上城区、余杭区、临安区、拱墅区、富阳区、淳安县、建德市、桐庐县)  铁岭市(清河区、调兵山市、银州区、昌图县、西丰县、开原市、铁岭县)

株洲市(茶陵县、石峰区、醴陵市、芦淞区、炎陵县、荷塘区、渌口区、攸县、天元区)

延边朝鲜族自治州(图们市、敦化市、珲春市、延吉市、和龙市、安图县、汪清县、龙井市)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

厦门市(集美区、思明区、翔安区、同安区、湖里区、海沧区)

岳阳市(平江县、湘阴县、岳阳楼区、云溪区、汨罗市、君山区、华容县、岳阳县、临湘市)

西宁市(城北区、城中区、湟中区、湟源县、城西区、城东区、大通回族土族自治县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

邵阳市(双清区、大祥区、邵东市、城步苗族自治县、洞口县、隆回县、绥宁县、邵阳县、新邵县、新宁县、北塔区、武冈市)

济源市

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

曲靖市(会泽县、罗平县、富源县、沾益区、师宗县、宣威市、陆良县、马龙区、麒麟区)

嘉兴市(海宁市、海盐县、桐乡市、秀洲区、平湖市、嘉善县、南湖区)

哈尔滨市(香坊区、阿城区、双城区、五常市、平房区、松北区、道里区、巴彦县、道外区、尚志市、木兰县、宾县、方正县、延寿县、通河县、依兰县、南岗区、呼兰区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、利川市、巴东县、鹤峰县、来凤县、建始县、咸丰县)

黄冈市(英山县、浠水县、红安县、罗田县、黄梅县、蕲春县、黄州区、武穴市、麻城市、团风县)

梅州市(大埔县、梅县区、兴宁市、蕉岭县、平远县、五华县、梅江区、丰顺县)

宝鸡市(陈仓区、金台区、扶风县、千阳县、渭滨区、凤县、麟游县、岐山县、眉县、陇县、凤翔区、太白县)

天津市(河东区、静海区、河北区、滨海新区、北辰区、蓟州区、武清区、河西区、宁河区、南开区、东丽区、津南区、红桥区、宝坻区、和平区、西青区)

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贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县)

林芝市(工布江达县、朗县、墨脱县、波密县、察隅县、米林市、巴宜区)

黄山市(歙县、黟县、祁门县、屯溪区、黄山区、休宁县、徽州区)

玉林市(陆川县、玉州区、博白县、福绵区、北流市、容县、兴业县)  平顶山市(舞钢市、鲁山县、宝丰县、叶县、新华区、郏县、汝州市、湛河区、石龙区、卫东区)

宣城市(广德市、郎溪县、泾县、绩溪县、旌德县、宣州区、宁国市)

长春市(南关区、九台区、榆树市、宽城区、公主岭市、农安县、朝阳区、绿园区、双阳区、德惠市、二道区)

泉州市(永春县、惠安县、金门县、洛江区、安溪县、石狮市、泉港区、德化县、晋江市、南安市、丰泽区、鲤城区)聊城市(高唐县、东昌府区、茌平区、冠县、东阿县、阳谷县、莘县、临清市)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)  湛江市(遂溪县、吴川市、赤坎区、徐闻县、麻章区、霞山区、廉江市、雷州市、坡头区)

香港特别行政区

佳木斯市(富锦市、郊区、桦川县、东风区、同江市、抚远市、汤原县、桦南县、前进区、向阳区)

广州市(天河区、黄埔区、从化区、白云区、增城区、南沙区、越秀区、海珠区、荔湾区、番禺区、花都区)广西壮族自治区

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

眉山市(青神县、丹棱县、彭山区、东坡区、仁寿县、洪雅县)

金昌市(永昌县、金川区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、龙山县、保靖县、古丈县、凤凰县、永顺县、花垣县)

大连市(西岗区、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、沙河口区、中山区、金州区、普兰店区、庄河市、长海县)

天水市(秦州区、甘谷县、秦安县、麦积区、清水县、武山县、张家川回族自治县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

许昌市(长葛市、禹州市、襄城县、建安区、魏都区、鄢陵县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、册亨县、兴义市、普安县)

洛阳市(西工区、汝阳县、洛龙区、嵩县、老城区、宜阳县、洛宁县、新安县、偃师区、伊川县、涧西区、孟津区、瀍河回族区、栾川县)

邯郸市(鸡泽县、临漳县、武安市、磁县、永年区、邯山区、涉县、馆陶县、魏县、大名县、曲周县、广平县、肥乡区、复兴区、成安县、邱县、丛台区、峰峰矿区)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

金华市(浦江县、婺城区、武义县、金东区、东阳市、兰溪市、义乌市、磐安县、永康市)

松原市(长岭县、扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

内蒙古自治区

4月18日，康华生物（维权）(300841)发布2024年年报，公司全年实现营业收入14.32亿元，扣非净利润4.57亿元。作为A股代表性创新型疫苗企业，康华生物的重组六价诺如病毒疫苗成功实现对外授权(license-out)，并有望成为继人二倍体细胞狂犬病疫苗之后公司下一个“王牌产品”。

2024年，受疫苗降价、人口出生率下降等因素影响，疫苗企业业绩面临回调压力。2024年前三季度，A股14家疫苗上市公司中有10家“营利双降”，近期已披露2024年年报的疫苗企业中，主营HPV疫苗、流感疫苗的多家上市公司营收和净利润均大幅下滑。

在此背景下，康华生物业绩基本维持稳定，公司持续推进创新研发，实现技术出海，并在行业调整期进一步深化品牌和渠道建设，以疫苗产品核心竞争优势为出发点，不断提高市场覆盖率并促进渠道下沉。

当前，新型疫苗不断升级迭代，针对未满足需求的重磅疫苗陆续上市，在国产疫苗加速“出海”，创新疫苗国产替代趋势持续演进的背景下，康华生物将聚焦重点研发项目，促进研发成果落地，推动公司未来实现可持续增长。

六价诺如病毒疫苗“出海”商业化进程提速

2024年是康华生物成立20周年，经过长期技术积累的康华生物也在创新型疫苗领域实现重大突破，不仅实现技术出海，也为公司经营开启了新的增长点。

2024年1月，康华生物与国际疫苗企业hillevax签署独家许可协议，授权HilleVax在除中国(含港澳台)以外地区对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化，交易金额包括首付款1500万美元，最高2.555亿美元的开发里程碑和销售里程碑款项，以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用费，创下中国疫苗License-out金额之最。

诺如病毒是全球急性胃肠炎的主要病原体，每年导致近7亿人感染、20万人死亡，但至今尚无疫苗上市，传统研发路径因病毒变异快、体外培养难而屡屡受挫。康华生物通过收集流调信息，和公共卫生专家、流行病学专家集中探讨，最终选定了六种诺如病毒主要流行基因型，开发重组六价诺如病毒疫苗，由此也成为在研价次最高的多价诺如病毒疫苗之一。

针对未满足需求的创新疫苗产品，也意味着良好的商业前景。诺如病毒感染性腹泻在全世界范围内均有流行，在国内，据中国国家疾控中心信息，每年10月到次年3月是我国诺如病毒感染高发季节，是导致急性胃肠炎的最常见病原体之一，国内多地也曾发生群体感染事件。据FrostSullivan的数据，随着中国诺如病毒疫苗管线研发进度和临床进度的推进，预计最早2026年将有相关产品获批上市；2026-2031年，中国诺如病毒疫苗市场规模可由15.3亿元增长至229.3亿元，年复合增长率达71.85%。

康华生物年报披露，公司重组六价诺如病毒疫苗在2024年12月取得国内临床试验许可，此外，ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)固定化生物反应器培养工艺计划在2025年申报临床试验。

对于康华生物而言，无论是为公司持续贡献业绩的人用狂犬病疫苗，还是加速迈向商业化的重组六价诺如病毒疫苗，都是“含金量”极高的大单品，尽管在医药控费等因素影响下疫苗市场存在一定起伏，但随着人口老龄化、公众接种意识提高，相关品种疫苗仍有着很大的渗透空间，这也为康华生物未来持续增长奠定坚实基础。

长期主义凸显增长潜力“耐心资本”增持

疫苗行业呈现研发周期长、资金投入大且生产及质控要求高的特点，使疫苗行业具有较高壁垒，呈现寡头垄断格局。这也决定了疫苗企业唯有坚持长期主义，持续投入研发创新和开拓市场才能获得可持续回报。

长期以来，默沙东、葛兰素史克、辉瑞等国际领先疫苗企业占据全球疫苗市场的大部分份额，如13价肺炎球菌多糖结合疫苗、HPV疫苗等重磅产品上市十余年后，销售额依然位居前列。对于中国本土疫苗企业而言，未来增长空间一方面在于国产替代，以高质量本土产品替代进口疫苗，与此同时，面向发达国家和发展中国家市场的“出海”，也将为本土疫苗企业开拓新空间。

在国产替代方面，2021年出台的《“十四五”国家药品安全及促进高质量发展规划》提出，支持疫苗领域创新发展，推动关键核心技术攻关，促推解决产业创新发展的“卡脖子”问题，部分本土疫苗企业在这方面已有成功案例。值得注意的是，中国人均疫苗发展公共支出相对较低，随着国民健康意识提高，相关研究指出，中国疫苗行业相较发达国家仍有2-8倍增长空间。

在国产疫苗“出海”方面，除向发展中国家输出疫苗外，如康华生物的重组六价诺如病毒疫苗成功实现了向发达国家的技术输出，堪称近年来创新疫苗出海的典型案例。

正是着眼于疫苗市场的广阔市场空间，康华生物已布局mRNA疫苗平台、重组蛋白VLP疫苗平台、多糖蛋白结合疫苗平台、减毒活疫苗平台、灭活疫苗平台、新型疫苗佐剂平台等多个创新疫苗平台，循序渐进推进相关管线的研发和商业化。未来，包括新疫苗品种的推出，以及疫苗产品迭代，都将成为创新疫苗企业的新增长点。

事实上，着眼康华生物的良好发展前景，2024年下半年以来已有多家“耐心资本”加持康华。

年报显示，截止2024年12月31日，相较于上一报告期，新进的流通股东中，四川国资“四川发展证券投资基金管理有限公司-川发精选3号私募证券投资基金”本期持有807.9万股，占流通股比例6.7%。增持的股东中，社保基金422组合本期较上期自持股份增持38.08%至197.04万股。一季报显示，截止2025年3月31日，新进的流通股东中，北向资金本期持有182.7万股，占流通股比例1.52%。

4月18日，康华生物在发布年报及一季报的同时，发布公告称拟将回购账户中的300万股用途由“用于实施员工持股计划或股权激励”，变更为“用于注销并相应减少注册资本”。股份注销通常被视为公司对自身价值的高度认可，有助于提升每股收益(EPS)和股东权益回报率(ROE)，亦显示了康华生物对自身长期价值的信心。