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昆明市(宜良县、安宁市、富民县、西山区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、五华区、石林彝族自治县、东川区、呈贡区、盘龙区)

济南市(章丘区、长清区、市中区、天桥区、历下区、济阳区、莱芜区、商河县、平阴县、历城区、钢城区、槐荫区)

长沙市(开福区、长沙县、天心区、浏阳市、望城区、雨花区、宁乡市、芙蓉区、岳麓区)

丹东市(元宝区、振兴区、东港市、振安区、宽甸满族自治县、凤城市)  桂林市(兴安县、叠彩区、象山区、七星区、秀峰区、荔浦市、临桂区、恭城瑶族自治县、灌阳县、资源县、雁山区、全州县、灵川县、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、阳朔县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、通海县、易门县)

德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、中江县、绵竹市、罗江区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)  沈阳市(大东区、辽中区、于洪区、沈北新区、新民市、浑南区、皇姑区、和平区、法库县、铁西区、沈河区、苏家屯区、康平县)

金昌市(金川区、永昌县)

通化市(通化县、辉南县、梅河口市、柳河县、集安市、东昌区、二道江区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、都匀市、龙里县、荔波县、平塘县、长顺县、独山县、罗甸县、瓮安县、贵定县、三都水族自治县、福泉市)

陇南市(西和县、两当县、武都区、礼县、文县、成县、宕昌县、康县、徽县)

贵港市(港南区、港北区、覃塘区、平南县、桂平市)

东莞市

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、电白区、高州市)

乐山市(马边彝族自治县、金口河区、沙湾区、峨眉山市、沐川县、市中区、井研县、峨边彝族自治县、五通桥区、夹江县、犍为县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

塔城地区(额敏县、沙湾市、塔城市、裕民县、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市)

十堰市(竹山县、房县、茅箭区、丹江口市、郧西县、张湾区、郧阳区、竹溪县)

来宾市(兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、忻城县)

阳泉市(盂县、城区、平定县、郊区、矿区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

赤峰市(巴林左旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、林西县、元宝山区、松山区、克什克腾旗、红山区、巴林右旗、敖汉旗、翁牛特旗)

揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、榕城区、普宁市)

赣州市(于都县、宁都县、大余县、安远县、上犹县、章贡区、瑞金市、石城县、会昌县、赣县区、寻乌县、全南县、信丰县、龙南市、崇义县、定南县、兴国县、南康区)

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阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、黑水县、小金县、红原县、理县、茂县、阿坝县、汶川县、马尔康市、九寨沟县、金川县、松潘县、壤塘县)

湛江市(吴川市、雷州市、坡头区、麻章区、遂溪县、赤坎区、霞山区、廉江市、徐闻县)

济源市

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、治多县、囊谦县)  临汾市(古县、蒲县、侯马市、大宁县、襄汾县、隰县、永和县、浮山县、曲沃县、安泽县、汾西县、吉县、洪洞县、乡宁县、翼城县、尧都区、霍州市)

临沂市(临沭县、兰陵县、郯城县、蒙阴县、沂水县、沂南县、平邑县、费县、兰山区、罗庄区、河东区、莒南县)

武汉市(蔡甸区、东西湖区、汉阳区、洪山区、武昌区、青山区、新洲区、汉南区、江岸区、硚口区、江汉区、黄陂区、江夏区)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、平昌县、南江县)晋城市(陵川县、高平市、阳城县、城区、泽州县、沁水县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)  普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

广州市(从化区、番禺区、花都区、白云区、南沙区、荔湾区、越秀区、海珠区、黄埔区、增城区、天河区)

达州市(开江县、大竹县、达川区、通川区、万源市、渠县、宣汉县)

哈尔滨市(双城区、延寿县、巴彦县、五常市、道里区、道外区、香坊区、通河县、依兰县、松北区、方正县、木兰县、呼兰区、南岗区、平房区、阿城区、宾县、尚志市)宝鸡市(岐山县、麟游县、陈仓区、凤县、千阳县、太白县、渭滨区、凤翔区、陇县、金台区、扶风县、眉县)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、赤壁市、通城县、崇阳县、咸安区)

包头市(青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区、固阳县、九原区、石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)

邯郸市(曲周县、魏县、鸡泽县、峰峰矿区、武安市、成安县、涉县、邯山区、复兴区、馆陶县、临漳县、广平县、永年区、丛台区、邱县、肥乡区、磁县、大名县)

忻州市(繁峙县、偏关县、原平市、神池县、代县、河曲县、定襄县、岢岚县、宁武县、五台县、五寨县、保德县、静乐县、忻府区)

白银市(会宁县、平川区、白银区、靖远县、景泰县)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、甘德县、玛多县、玛沁县、达日县)

遵义市(绥阳县、凤冈县、赤水市、播州区、仁怀市、湄潭县、余庆县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县)

扬州市(广陵区、宝应县、高邮市、江都区、仪征市、邗江区)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、船山区、射洪市)

滨州市(沾化区、无棣县、阳信县、惠民县、博兴县、滨城区、邹平市)

宜宾市(筠连县、叙州区、珙县、江安县、高县、兴文县、屏山县、长宁县、南溪区、翠屏区)

南昌市(青云谱区、东湖区、南昌县、红谷滩区、新建区、西湖区、进贤县、青山湖区、安义县)

宁德市(霞浦县、福鼎市、柘荣县、古田县、周宁县、寿宁县、屏南县、福安市、蕉城区)

巴彦淖尔市(临河区、五原县、磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、钟祥市、东宝区)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、福海县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）