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拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、达孜区、林周县、当雄县、尼木县、城关区、墨竹工卡县)

和田地区(墨玉县、策勒县、皮山县、于田县、民丰县、和田市、洛浦县、和田县)

平凉市(庄浪县、泾川县、崇信县、崆峒区、华亭市、灵台县、静宁县)

宜宾市(翠屏区、江安县、兴文县、南溪区、屏山县、高县、叙州区、长宁县、筠连县、珙县)  淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

通化市(通化县、东昌区、柳河县、二道江区、集安市、辉南县、梅河口市)

邵阳市(洞口县、绥宁县、邵阳县、新宁县、城步苗族自治县、北塔区、大祥区、新邵县、武冈市、邵东市、双清区、隆回县)

重庆市(潼南区、合川区、开州区、武隆区、大渡口区、永川区、梁平区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、大足区、江津区、万州区、城口县、长寿区、铜梁区、南岸区、渝北区、巴南区、南川区、云阳县、巫山县、垫江县、江北区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、丰都县、綦江区、北碚区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、奉节县、荣昌区、九龙坡区、忠县、沙坪坝区、黔江区)

营口市(老边区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、大石桥市)  河源市(连平县、东源县、龙川县、和平县、紫金县、源城区)

商丘市(夏邑县、虞城县、永城市、柘城县、宁陵县、民权县、睢县、梁园区、睢阳区)

宣城市(绩溪县、宁国市、旌德县、广德市、郎溪县、宣州区、泾县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

日喀则市(江孜县、昂仁县、定日县、聂拉木县、仲巴县、白朗县、岗巴县、谢通门县、吉隆县、桑珠孜区、拉孜县、萨嘎县、南木林县、亚东县、康马县、仁布县、定结县、萨迦县)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

银川市(兴庆区、金凤区、永宁县、灵武市、西夏区、贺兰县)

茂名市(信宜市、茂南区、高州市、电白区、化州市)

无锡市(惠山区、新吴区、江阴市、滨湖区、锡山区、梁溪区、宜兴市)

泰安市(岱岳区、宁阳县、肥城市、东平县、新泰市、泰山区)

澳门特别行政区

九江市(柴桑区、武宁县、共青城市、彭泽县、湖口县、瑞昌市、濂溪区、修水县、永修县、浔阳区、都昌县、德安县、庐山市)

绥化市(庆安县、兰西县、海伦市、明水县、青冈县、安达市、绥棱县、肇东市、北林区、望奎县)

崇左市(江州区、大新县、扶绥县、天等县、龙州县、宁明县、凭祥市)

许昌市(襄城县、建安区、长葛市、禹州市、鄢陵县、魏都区)

清远市(连南瑶族自治县、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、佛冈县、清新区)

黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、下陆区、大冶市、西塞山区)

泉州市(丰泽区、安溪县、晋江市、永春县、南安市、鲤城区、泉港区、惠安县、石狮市、洛江区、金门县、德化县)

乌鲁木齐市(米东区、沙依巴克区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、水磨沟区、天山区、头屯河区)

杭州市(淳安县、萧山区、拱墅区、临安区、临平区、滨江区、富阳区、余杭区、建德市、上城区、西湖区、桐庐县、钱塘区)

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嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海宁市、平湖市、海盐县、南湖区、桐乡市)

石家庄市(灵寿县、裕华区、赞皇县、晋州市、赵县、长安区、深泽县、高邑县、元氏县、辛集市、正定县、平山县、桥西区、藁城区、井陉县、栾城区、鹿泉区、无极县、行唐县、井陉矿区、新华区、新乐市)

荆州市(沙市区、监利市、松滋市、洪湖市、石首市、江陵县、公安县、荆州区)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、巴州区、恩阳区)  聊城市(茌平区、临清市、阳谷县、东昌府区、冠县、莘县、东阿县、高唐县)

攀枝花市(米易县、东区、西区、盐边县、仁和区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县、龙门县)东营市(垦利区、利津县、河口区、东营区、广饶县)

郴州市(桂阳县、宜章县、嘉禾县、汝城县、永兴县、资兴市、北湖区、安仁县、桂东县、临武县、苏仙区)  苏州市(昆山市、常熟市、张家港市、虎丘区、太仓市、姑苏区、吴中区、相城区、吴江区)

延安市(宜川县、甘泉县、黄陵县、吴起县、延川县、洛川县、富县、安塞区、子长市、延长县、宝塔区、志丹县、黄龙县)

沧州市(吴桥县、新华区、肃宁县、沧县、青县、盐山县、海兴县、南皮县、运河区、泊头市、黄骅市、河间市、献县、孟村回族自治县、东光县、任丘市)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

喀什地区(巴楚县、疏附县、叶城县、英吉沙县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、麦盖提县、疏勒县、喀什市、岳普湖县、泽普县)

佳木斯市(抚远市、东风区、富锦市、郊区、前进区、桦南县、汤原县、同江市、桦川县、向阳区)

台州市(三门县、仙居县、玉环市、温岭市、天台县、临海市、路桥区、黄岩区、椒江区)

南充市(南部县、顺庆区、高坪区、阆中市、嘉陵区、营山县、蓬安县、仪陇县、西充县)

雅安市(石棉县、名山区、汉源县、荥经县、雨城区、天全县、芦山县、宝兴县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏县、临夏市、康乐县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

镇江市(句容市、润州区、扬中市、京口区、丹阳市、丹徒区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

菏泽市(定陶区、成武县、牡丹区、郓城县、巨野县、东明县、鄄城县、单县、曹县)

百色市(那坡县、靖西市、德保县、凌云县、隆林各族自治县、田东县、右江区、乐业县、田阳区、平果市、西林县、田林县)

赤峰市(元宝山区、红山区、宁城县、松山区、巴林右旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、巴林左旗、克什克腾旗、敖汉旗、林西县、阿鲁科尔沁旗)

来宾市(武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、忻城县)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、镇赉县、通榆县)

保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）