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东莞市

邢台市(平乡县、内丘县、临城县、隆尧县、临西县、信都区、广宗县、南宫市、沙河市、柏乡县、新河县、襄都区、任泽区、威县、清河县、南和区、巨鹿县、宁晋县)

梅州市(丰顺县、梅江区、蕉岭县、五华县、大埔县、梅县区、平远县、兴宁市)

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连云港市(连云区、赣榆区、东海县、灌南县、灌云县、海州区)

自贡市(富顺县、荣县、大安区、自流井区、贡井区、沿滩区)

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张掖市(临泽县、民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县)  湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、德清县、长兴县)

白山市(江源区、靖宇县、临江市、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

郴州市(安仁县、桂阳县、桂东县、临武县、永兴县、苏仙区、北湖区、汝城县、宜章县、嘉禾县、资兴市)

厦门市(同安区、思明区、海沧区、翔安区、集美区、湖里区)

菏泽市(定陶区、曹县、牡丹区、东明县、鄄城县、成武县、巨野县、郓城县、单县)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

沈阳市(和平区、沈北新区、辽中区、沈河区、法库县、皇姑区、康平县、浑南区、大东区、新民市、铁西区、于洪区、苏家屯区)

济宁市(梁山县、鱼台县、泗水县、微山县、兖州区、曲阜市、任城区、汶上县、邹城市、嘉祥县、金乡县)

甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、合作市、舟曲县、玛曲县、临潭县、卓尼县、迭部县)

保山市(昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、安源区、湘东区)

昭通市(绥江县、镇雄县、永善县、威信县、大关县、彝良县、巧家县、盐津县、鲁甸县、昭阳区、水富市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、越城区、嵊州市、上虞区)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、贵定县、瓮安县、平塘县、三都水族自治县、龙里县、惠水县、都匀市、荔波县、罗甸县、长顺县、独山县)

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潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

澳门特别行政区

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

荆州市(洪湖市、沙市区、监利市、江陵县、松滋市、石首市、荆州区、公安县)

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宜宾市(珙县、南溪区、长宁县、高县、筠连县、兴文县、江安县、翠屏区、屏山县、叙州区)

新余市(分宜县、渝水区)

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中山市  海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗)

南昌市(进贤县、安义县、青山湖区、新建区、青云谱区、南昌县、东湖区、红谷滩区、西湖区)

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阿克苏地区(沙雅县、温宿县、拜城县、阿瓦提县、库车市、乌什县、柯坪县、阿克苏市、新和县)

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石家庄市(平山县、正定县、无极县、灵寿县、井陉县、晋州市、赵县、深泽县、赞皇县、藁城区、行唐县、鹿泉区、新乐市、井陉矿区、桥西区、新华区、裕华区、高邑县、栾城区、元氏县、辛集市、长安区)

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衡阳市(珠晖区、南岳区、耒阳市、祁东县、衡阳县、衡东县、石鼓区、雁峰区、蒸湘区、常宁市、衡南县、衡山县)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎