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松原市(扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

吉林市(永吉县、昌邑区、龙潭区、磐石市、舒兰市、船营区、桦甸市、蛟河市、丰满区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市)

潍坊市(昌邑市、高密市、寿光市、安丘市、潍城区、青州市、坊子区、昌乐县、临朐县、诸城市、奎文区、寒亭区)  承德市(承德县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双滦区、兴隆县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、滦平县、隆化县、双桥区、鹰手营子矿区)

楚雄彝族自治州(元谋县、禄丰市、南华县、楚雄市、武定县、姚安县、永仁县、牟定县、双柏县、大姚县)

长治市(平顺县、黎城县、屯留区、沁县、武乡县、襄垣县、潞州区、潞城区、长子县、上党区、壶关县、沁源县)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区、站前区、盖州市)  柳州市(柳城县、三江侗族自治县、柳江区、融安县、鹿寨县、柳南区、鱼峰区、城中区、柳北区、融水苗族自治县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、东方市、屯昌县、澄迈县、文昌市、定安县、乐东黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

双鸭山市(宝清县、岭东区、宝山区、尖山区、四方台区、饶河县、友谊县、集贤县)

牡丹江市(宁安市、爱民区、东宁市、西安区、东安区、阳明区、绥芬河市、穆棱市、林口县、海林市)

新余市(分宜县、渝水区)

太原市(杏花岭区、万柏林区、古交市、阳曲县、清徐县、晋源区、娄烦县、尖草坪区、小店区、迎泽区)

昌都市(边坝县、察雅县、丁青县、洛隆县、江达县、芒康县、卡若区、类乌齐县、八宿县、贡觉县、左贡县)

洛阳市(洛宁县、孟津区、瀍河回族区、伊川县、西工区、偃师区、洛龙区、汝阳县、涧西区、新安县、宜阳县、栾川县、老城区、嵩县)

信阳市(息县、淮滨县、潢川县、光山县、浉河区、商城县、平桥区、新县、固始县、罗山县)

汕头市(濠江区、潮阳区、南澳县、龙湖区、金平区、潮南区、澄海区)

陇南市(文县、两当县、礼县、武都区、康县、宕昌县、成县、西和县、徽县)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

唐山市(滦州市、丰润区、曹妃甸区、路北区、丰南区、迁安市、古冶区、乐亭县、滦南县、玉田县、开平区、遵化市、路南区、迁西县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、长兴县、南浔区)

自贡市(富顺县、荣县、自流井区、沿滩区、大安区、贡井区)

遂宁市(安居区、射洪市、大英县、蓬溪县、船山区)

四平市(铁西区、铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

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连云港市(灌云县、连云区、赣榆区、海州区、灌南县、东海县)

商洛市(商州区、山阳县、镇安县、商南县、丹凤县、柞水县、洛南县)

郴州市(苏仙区、临武县、桂东县、北湖区、桂阳县、资兴市、安仁县、嘉禾县、宜章县、汝城县、永兴县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)  南宁市(兴宁区、隆安县、上林县、青秀区、良庆区、武鸣区、邕宁区、西乡塘区、宾阳县、马山县、横州市、江南区)

黑河市(五大连池市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市)

安阳市(内黄县、汤阴县、文峰区、龙安区、滑县、安阳县、北关区、林州市、殷都区)

枣庄市(薛城区、峄城区、滕州市、山亭区、市中区、台儿庄区)三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

鸡西市(密山市、鸡冠区、梨树区、麻山区、鸡东县、滴道区、恒山区、城子河区、虎林市)  岳阳市(华容县、岳阳县、汨罗市、平江县、君山区、云溪区、岳阳楼区、湘阴县、临湘市)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

南阳市(宛城区、内乡县、社旗县、方城县、邓州市、淅川县、唐河县、卧龙区、桐柏县、新野县、镇平县、西峡县、南召县)

滨州市(阳信县、沾化区、惠民县、博兴县、邹平市、滨城区、无棣县)阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

临沧市(凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

河池市(罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、天峨县、巴马瑶族自治县、宜州区、凤山县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、金城江区)

保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)

凉山彝族自治州(越西县、会东县、冕宁县、木里藏族自治县、昭觉县、宁南县、盐源县、西昌市、布拖县、喜德县、甘洛县、美姑县、德昌县、雷波县、金阳县、普格县、会理市)

漳州市(长泰区、漳浦县、南靖县、东山县、云霄县、芗城区、平和县、龙海区、龙文区、华安县、诏安县)

赣州市(石城县、寻乌县、上犹县、宁都县、南康区、大余县、崇义县、全南县、会昌县、于都县、信丰县、瑞金市、定南县、兴国县、龙南市、章贡区、赣县区、安远县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市、芒市)

乌兰察布市(卓资县、商都县、四子王旗、化德县、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、兴和县、丰镇市)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、安源区、湘东区)

商丘市(梁园区、睢县、永城市、虞城县、柘城县、夏邑县、睢阳区、宁陵县、民权县)

揭阳市(普宁市、榕城区、惠来县、揭东区、揭西县)

沈阳市(铁西区、辽中区、和平区、皇姑区、法库县、大东区、于洪区、沈北新区、浑南区、苏家屯区、康平县、新民市、沈河区)

深圳市(宝安区、坪山区、龙华区、南山区、光明区、罗湖区、龙岗区、福田区、盐田区)

达州市(大竹县、宣汉县、渠县、达川区、通川区、万源市、开江县)

长沙市(望城区、开福区、岳麓区、长沙县、宁乡市、雨花区、芙蓉区、天心区、浏阳市)

运城市(永济市、临猗县、平陆县、盐湖区、新绛县、芮城县、垣曲县、夏县、河津市、万荣县、闻喜县、稷山县、绛县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。