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文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、文山市、麻栗坡县、富宁县、西畴县、丘北县、马关县)

嘉兴市(海宁市、南湖区、桐乡市、海盐县、秀洲区、嘉善县、平湖市)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍尔果斯市、新源县、奎屯市、伊宁县、特克斯县、巩留县、霍城县、昭苏县)

茂名市(电白区、信宜市、高州市、化州市、茂南区)  保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县)

长治市(平顺县、黎城县、长子县、屯留区、潞州区、襄垣县、上党区、潞城区、壶关县、沁县、武乡县、沁源县)

曲靖市(马龙区、麒麟区、师宗县、宣威市、富源县、陆良县、会泽县、沾益区、罗平县)

贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港北区、港南区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)  肇庆市(广宁县、高要区、封开县、怀集县、四会市、端州区、鼎湖区、德庆县)

北京市(顺义区、东城区、门头沟区、大兴区、海淀区、房山区、西城区、朝阳区、昌平区、怀柔区、石景山区、密云区、丰台区、通州区、延庆区、平谷区)

锦州市(古塔区、义县、黑山县、北镇市、太和区、凌河区、凌海市)

那曲市(色尼区、巴青县、聂荣县、尼玛县、比如县、申扎县、安多县、索县、嘉黎县、班戈县、双湖县)

内蒙古自治区

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、玛沁县、班玛县、甘德县、达日县)

许昌市(鄢陵县、禹州市、长葛市、魏都区、襄城县、建安区)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区、利通区)

玉林市(玉州区、博白县、陆川县、福绵区、北流市、兴业县、容县)

濮阳市(台前县、范县、清丰县、南乐县、濮阳县、华龙区)

西宁市(城中区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城北区、城西区、城东区)

石河子市(昆玉市、可克达拉市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市、新星市、阿拉尔市、北屯市、白杨市、五家渠市、双河市)

烟台市(福山区、芝罘区、莱阳市、莱山区、牟平区、蓬莱区、招远市、龙口市、莱州市、栖霞市、海阳市)

固原市(原州区、隆德县、泾源县、彭阳县、西吉县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

襄阳市(保康县、枣阳市、樊城区、南漳县、宜城市、老河口市、襄城区、襄州区、谷城县)

安庆市(岳西县、桐城市、迎江区、太湖县、怀宁县、宜秀区、宿松县、望江县、大观区、潜山市)

甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、夏河县、合作市、舟曲县、临潭县、碌曲县、卓尼县)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

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湛江市(徐闻县、麻章区、吴川市、赤坎区、雷州市、遂溪县、霞山区、坡头区、廉江市)

合肥市(蜀山区、长丰县、瑶海区、肥西县、庐阳区、巢湖市、包河区、庐江县、肥东县)

鹤岗市(兴安区、东山区、萝北县、南山区、工农区、绥滨县、向阳区、兴山区)

平凉市(灵台县、静宁县、崆峒区、泾川县、华亭市、崇信县、庄浪县)  大理白族自治州(鹤庆县、剑川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、永平县、宾川县、洱源县、弥渡县、大理市、祥云县、云龙县、漾濞彝族自治县)

益阳市(南县、资阳区、安化县、桃江县、沅江市、赫山区)

吉林市(永吉县、船营区、舒兰市、蛟河市、磐石市、昌邑区、龙潭区、丰满区、桦甸市)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)晋中市(平遥县、榆次区、和顺县、左权县、祁县、榆社县、太谷区、寿阳县、昔阳县、灵石县、介休市)

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)  鸡西市(滴道区、恒山区、鸡冠区、鸡东县、城子河区、密山市、麻山区、虎林市、梨树区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、晴隆县、兴义市、兴仁市、贞丰县、安龙县、册亨县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

忻州市(定襄县、岢岚县、宁武县、忻府区、五寨县、代县、保德县、神池县、繁峙县、五台县、原平市、河曲县、偏关县、静乐县)咸宁市(咸安区、赤壁市、崇阳县、通城县、嘉鱼县、通山县)

大连市(沙河口区、甘井子区、金州区、瓦房店市、长海县、普兰店区、庄河市、旅顺口区、中山区、西岗区)

鞍山市(海城市、立山区、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、台安县、铁西区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、根河市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、额尔古纳市)

宣城市(宁国市、绩溪县、泾县、郎溪县、宣州区、广德市、旌德县)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

柳州市(三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳北区、柳江区、融安县、柳南区、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县)

延安市(甘泉县、延川县、吴起县、洛川县、宜川县、黄陵县、延长县、富县、志丹县、宝塔区、黄龙县、子长市、安塞区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市)

东营市(河口区、利津县、东营区、垦利区、广饶县)

福州市(闽清县、长乐区、晋安区、平潭县、台江区、罗源县、马尾区、连江县、仓山区、永泰县、鼓楼区、福清市、闽侯县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

牡丹江市(东宁市、穆棱市、绥芬河市、东安区、海林市、宁安市、爱民区、西安区、阳明区、林口县)

郴州市(宜章县、北湖区、临武县、永兴县、苏仙区、资兴市、安仁县、汝城县、嘉禾县、桂阳县、桂东县)

南宁市(兴宁区、马山县、上林县、青秀区、江南区、邕宁区、横州市、武鸣区、西乡塘区、宾阳县、隆安县、良庆区)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、凉城县、四子王旗、丰镇市、化德县、兴和县、察哈尔右翼后旗、商都县)

云浮市(郁南县、新兴县、云城区、云安区、罗定市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。