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山南市(加查县、隆子县、洛扎县、乃东区、浪卡子县、曲松县、桑日县、扎囊县、贡嘎县、琼结县、错那市、措美县)

朔州市(右玉县、怀仁市、平鲁区、应县、朔城区、山阴县)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

衡水市(武邑县、冀州区、饶阳县、武强县、故城县、景县、枣强县、阜城县、深州市、安平县、桃城区)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

焦作市(解放区、武陟县、修武县、中站区、沁阳市、温县、博爱县、马村区、孟州市、山阳区)

崇左市(扶绥县、大新县、宁明县、天等县、江州区、凭祥市、龙州县)

湛江市(雷州市、坡头区、麻章区、徐闻县、赤坎区、遂溪县、廉江市、吴川市、霞山区)  韶关市(始兴县、武江区、乐昌市、南雄市、新丰县、浈江区、仁化县、翁源县、乳源瑶族自治县、曲江区)

青岛市(城阳区、李沧区、即墨区、市北区、平度市、莱西市、崂山区、黄岛区、市南区、胶州市)

忻州市(河曲县、偏关县、定襄县、保德县、原平市、繁峙县、忻府区、静乐县、五寨县、代县、宁武县、神池县、岢岚县、五台县)

五指山市(陵水黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、定安县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、琼海市、屯昌县)

汉中市(洋县、勉县、南郑区、汉台区、西乡县、留坝县、镇巴县、宁强县、略阳县、城固县、佛坪县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

玉溪市(易门县、红塔区、峨山彝族自治县、华宁县、澄江市、江川区、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

临汾市(吉县、侯马市、洪洞县、蒲县、霍州市、古县、大宁县、乡宁县、浮山县、汾西县、曲沃县、翼城县、永和县、尧都区、襄汾县、安泽县、隰县)

济宁市(汶上县、曲阜市、泗水县、金乡县、兖州区、鱼台县、邹城市、任城区、嘉祥县、微山县、梁山县)

榆林市(神木市、横山区、绥德县、子洲县、府谷县、定边县、吴堡县、米脂县、靖边县、清涧县、榆阳区、佳县)

福州市(连江县、永泰县、闽清县、仓山区、鼓楼区、晋安区、闽侯县、罗源县、长乐区、马尾区、台江区、福清市、平潭县)

雅安市(汉源县、宝兴县、石棉县、天全县、名山区、荥经县、芦山县、雨城区)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、繁昌区、镜湖区、南陵县、弋江区、无为市)

吉安市(峡江县、安福县、吉州区、新干县、井冈山市、青原区、泰和县、吉水县、永新县、遂川县、吉安县、永丰县、万安县)

通化市(通化县、柳河县、集安市、二道江区、梅河口市、辉南县、东昌区)

许昌市(鄢陵县、长葛市、魏都区、禹州市、襄城县、建安区)

新乡市(卫辉市、牧野区、长垣市、凤泉区、辉县市、红旗区、封丘县、原阳县、获嘉县、卫滨区、延津县、新乡县)

佳木斯市(桦川县、桦南县、抚远市、前进区、郊区、富锦市、东风区、汤原县、同江市、向阳区)

潍坊市(高密市、安丘市、青州市、诸城市、寿光市、临朐县、昌乐县、坊子区、寒亭区、潍城区、奎文区、昌邑市)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

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中山市

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、湘东区、上栗县)

河池市(凤山县、环江毛南族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、金城江区、南丹县、天峨县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县)

九江市(柴桑区、瑞昌市、濂溪区、浔阳区、彭泽县、武宁县、永修县、庐山市、湖口县、德安县、共青城市、都昌县、修水县)  江门市(鹤山市、江海区、恩平市、开平市、台山市、蓬江区、新会区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、河口瑶族自治县、绿春县、弥勒市、石屏县、红河县、个旧市、元阳县、开远市、屏边苗族自治县、泸西县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、龙山县、吉首市、凤凰县、古丈县、永顺县、保靖县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、奇台县)黔南布依族苗族自治州(福泉市、独山县、平塘县、三都水族自治县、荔波县、瓮安县、龙里县、惠水县、罗甸县、贵定县、都匀市、长顺县)

岳阳市(临湘市、华容县、湘阴县、君山区、岳阳县、平江县、岳阳楼区、汨罗市、云溪区)  辽阳市(宏伟区、辽阳县、灯塔市、文圣区、太子河区、白塔区、弓长岭区)

三明市(大田县、宁化县、尤溪县、明溪县、沙县区、泰宁县、清流县、将乐县、建宁县、三元区、永安市)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

黄山市(黟县、徽州区、屯溪区、黄山区、祁门县、休宁县、歙县)金昌市(永昌县、金川区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、船山区、射洪市)

黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、阳新县、黄石港区、大冶市)

泸州市(合江县、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、泸县、江阳区、叙永县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

咸阳市(三原县、武功县、淳化县、泾阳县、杨陵区、兴平市、乾县、永寿县、长武县、渭城区、秦都区、彬州市、旬邑县、礼泉县)

宁波市(北仑区、慈溪市、奉化区、余姚市、江北区、海曙区、象山县、镇海区、宁海县、鄞州区)

滁州市(南谯区、天长市、明光市、定远县、全椒县、凤阳县、来安县、琅琊区)

呼和浩特市(玉泉区、新城区、赛罕区、土默特左旗、武川县、和林格尔县、回民区、托克托县、清水河县)

龙岩市(永定区、漳平市、上杭县、连城县、武平县、新罗区、长汀县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、玉树市、杂多县、囊谦县、曲麻莱县)

东营市(东营区、河口区、垦利区、利津县、广饶县)

上海市(松江区、徐汇区、虹口区、闵行区、嘉定区、静安区、黄浦区、长宁区、崇明区、青浦区、金山区、浦东新区、普陀区、奉贤区、宝山区、杨浦区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。