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固原市(原州区、泾源县、西吉县、彭阳县、隆德县)

赣州市(会昌县、龙南市、信丰县、上犹县、南康区、安远县、定南县、于都县、全南县、瑞金市、崇义县、章贡区、兴国县、赣县区、寻乌县、宁都县、大余县、石城县)

淮安市(清江浦区、金湖县、淮阴区、盱眙县、淮安区、洪泽区、涟水县)

昭通市(永善县、镇雄县、威信县、巧家县、鲁甸县、彝良县、水富市、绥江县、盐津县、昭阳区、大关县)  丹东市(振安区、宽甸满族自治县、元宝区、东港市、振兴区、凤城市)

广元市(旺苍县、剑阁县、昭化区、利州区、青川县、朝天区、苍溪县)

厦门市(翔安区、同安区、思明区、集美区、湖里区、海沧区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、麻栗坡县、文山市、富宁县、丘北县、马关县、砚山县、广南县)

茂名市(信宜市、电白区、高州市、茂南区、化州市)  甘孜藏族自治州(得荣县、雅江县、理塘县、泸定县、巴塘县、石渠县、道孚县、色达县、九龙县、乡城县、新龙县、甘孜县、白玉县、德格县、康定市、炉霍县、丹巴县、稻城县)

郑州市(新郑市、二七区、新密市、登封市、中牟县、管城回族区、惠济区、巩义市、中原区、金水区、上街区、荥阳市)

嘉峪关市

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市)

武汉市(洪山区、武昌区、青山区、黄陂区、江岸区、新洲区、硚口区、东西湖区、江夏区、汉南区、蔡甸区、江汉区、汉阳区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、新邱区、海州区、太平区、细河区)

黑河市(爱辉区、五大连池市、逊克县、北安市、嫩江市、孙吴县)

株洲市(攸县、石峰区、渌口区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、荷塘区、芦淞区、天元区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、鹤山区、山城区)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、嘉善县、南湖区、桐乡市、海宁市、平湖市)

那曲市(双湖县、尼玛县、比如县、班戈县、安多县、索县、申扎县、聂荣县、色尼区、巴青县、嘉黎县)

许昌市(禹州市、魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市、襄城县)

晋中市(昔阳县、榆社县、祁县、左权县、灵石县、平遥县、寿阳县、和顺县、榆次区、太谷区、介休市)

芜湖市(弋江区、镜湖区、南陵县、湾沚区、无为市、鸠江区、繁昌区)

抚州市(宜黄县、广昌县、南丰县、东乡区、黎川县、南城县、崇仁县、资溪县、临川区、乐安县、金溪县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、通榆县、洮南市)

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本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、平山区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、临潭县、玛曲县、舟曲县、合作市、迭部县、夏河县)

襄阳市(老河口市、谷城县、襄城区、枣阳市、保康县、宜城市、南漳县、襄州区、樊城区)

沈阳市(于洪区、康平县、皇姑区、大东区、沈北新区、苏家屯区、铁西区、沈河区、浑南区、辽中区、新民市、法库县、和平区)  阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

东莞市

乐山市(夹江县、金口河区、沐川县、市中区、五通桥区、峨眉山市、沙湾区、井研县、峨边彝族自治县、犍为县、马边彝族自治县)

北京市(怀柔区、石景山区、朝阳区、密云区、顺义区、延庆区、通州区、门头沟区、平谷区、东城区、海淀区、大兴区、西城区、房山区、昌平区、丰台区)恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、宣恩县、巴东县、鹤峰县、利川市、咸丰县、来凤县)

廊坊市(永清县、霸州市、安次区、固安县、三河市、大城县、文安县、大厂回族自治县、广阳区、香河县)  大同市(平城区、天镇县、云州区、浑源县、灵丘县、左云县、云冈区、新荣区、阳高县、广灵县)

永州市(双牌县、江永县、零陵区、新田县、东安县、江华瑶族自治县、蓝山县、道县、宁远县、冷水滩区、祁阳市)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、柳江区、融安县、柳城县、柳北区、城中区、融水苗族自治县、柳南区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、小金县、松潘县、茂县、理县、九寨沟县、壤塘县、马尔康市、红原县、黑水县、若尔盖县、金川县、阿坝县)威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

自贡市(自流井区、沿滩区、贡井区、大安区、富顺县、荣县)

宜宾市(江安县、叙州区、翠屏区、长宁县、珙县、南溪区、高县、屏山县、兴文县、筠连县)

上饶市(弋阳县、德兴市、婺源县、信州区、余干县、广丰区、铅山县、横峰县、玉山县、广信区、鄱阳县、万年县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

呼和浩特市(玉泉区、回民区、赛罕区、托克托县、和林格尔县、清水河县、新城区、武川县、土默特左旗)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县)

运城市(绛县、平陆县、稷山县、芮城县、万荣县、临猗县、盐湖区、垣曲县、永济市、河津市、新绛县、夏县、闻喜县)

泸州市(纳溪区、古蔺县、合江县、叙永县、龙马潭区、江阳区、泸县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)

德阳市(什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区、中江县、广汉市)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、治多县、囊谦县)

朔州市(朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县、应县、怀仁市)

眉山市(丹棱县、青神县、东坡区、仁寿县、洪雅县、彭山区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、多伦县、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特左旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

六安市(舒城县、霍山县、霍邱县、金寨县、叶集区、裕安区、金安区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”