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乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、沙依巴克区、头屯河区、天山区、乌鲁木齐县、新市区、水磨沟区)

和田地区(洛浦县、于田县、墨玉县、民丰县、策勒县、皮山县、和田市、和田县)

深圳市(宝安区、坪山区、龙华区、南山区、盐田区、光明区、罗湖区、龙岗区、福田区)  合肥市(蜀山区、庐阳区、长丰县、肥西县、巢湖市、包河区、庐江县、肥东县、瑶海区)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、鸠江区、镜湖区、南陵县、弋江区、无为市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

三门峡市(义马市、陕州区、湖滨区、渑池县、卢氏县、灵宝市)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)  锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特左旗、二连浩特市、正镶白旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗)

松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

牡丹江市(西安区、爱民区、阳明区、穆棱市、海林市、东宁市、绥芬河市、林口县、宁安市、东安区)

嘉峪关市

儋州市

凉山彝族自治州(盐源县、冕宁县、宁南县、越西县、雷波县、普格县、西昌市、美姑县、会理市、德昌县、木里藏族自治县、布拖县、昭觉县、甘洛县、喜德县、金阳县、会东县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、龙山县、吉首市、保靖县、泸溪县、永顺县、花垣县)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

长春市(朝阳区、南关区、二道区、农安县、德惠市、公主岭市、宽城区、绿园区、九台区、榆树市、双阳区)

阿克苏地区(乌什县、柯坪县、库车市、温宿县、拜城县、阿瓦提县、沙雅县、新和县、阿克苏市)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

鞍山市(海城市、立山区、铁西区、千山区、铁东区、台安县、岫岩满族自治县)

通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县)

咸宁市(咸安区、通山县、通城县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县)

烟台市(蓬莱区、栖霞市、莱山区、龙口市、莱阳市、牟平区、芝罘区、莱州市、海阳市、福山区、招远市)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、黄平县、台江县、从江县、三穗县、榕江县、剑河县、镇远县、黎平县、凯里市、雷山县、麻江县、丹寨县、施秉县、锦屏县、天柱县)

葫芦岛市(建昌县、南票区、龙港区、连山区、绥中县、兴城市)

台州市(玉环市、黄岩区、仙居县、天台县、椒江区、三门县、临海市、路桥区、温岭市)

商丘市(夏邑县、宁陵县、民权县、柘城县、永城市、梁园区、睢阳区、虞城县、睢县)

达州市(通川区、达川区、开江县、宣汉县、渠县、万源市、大竹县)

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安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

揭阳市(揭西县、揭东区、普宁市、惠来县、榕城区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、镇康县、临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)  石家庄市(桥西区、藁城区、行唐县、长安区、新乐市、鹿泉区、新华区、无极县、栾城区、高邑县、元氏县、灵寿县、深泽县、辛集市、裕华区、井陉矿区、正定县、井陉县、赵县、平山县、晋州市、赞皇县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、凉城县、集宁区、化德县、察哈尔右翼前旗、卓资县、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、商都县、丰镇市)

延安市(黄陵县、甘泉县、志丹县、洛川县、安塞区、宜川县、宝塔区、延川县、延长县、黄龙县、吴起县、子长市、富县)

德阳市(什邡市、绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区、广汉市)盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

邯郸市(丛台区、馆陶县、魏县、肥乡区、邯山区、广平县、涉县、峰峰矿区、邱县、永年区、武安市、临漳县、成安县、曲周县、磁县、复兴区、大名县、鸡泽县)  蚌埠市(淮上区、龙子湖区、固镇县、怀远县、禹会区、五河县、蚌山区)

淮南市(凤台县、潘集区、大通区、谢家集区、寿县、八公山区、田家庵区)

绥化市(望奎县、明水县、北林区、青冈县、海伦市、庆安县、肇东市、绥棱县、安达市、兰西县)

开封市(杞县、禹王台区、龙亭区、通许县、顺河回族区、祥符区、尉氏县、兰考县、鼓楼区)衡阳市(蒸湘区、衡山县、衡东县、祁东县、雁峰区、衡阳县、耒阳市、珠晖区、常宁市、南岳区、石鼓区、衡南县)

肇庆市(德庆县、四会市、高要区、端州区、怀集县、鼎湖区、封开县、广宁县)

天津市(宁河区、静海区、西青区、蓟州区、河东区、红桥区、南开区、津南区、北辰区、河北区、武清区、滨海新区、东丽区、和平区、河西区、宝坻区)

莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、涵江区、城厢区)

伊春市(乌翠区、大箐山县、伊美区、铁力市、友好区、金林区、丰林县、嘉荫县、汤旺县、南岔县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

滨州市(邹平市、沾化区、无棣县、惠民县、博兴县、滨城区、阳信县)

新余市(分宜县、渝水区)

大庆市(大同区、林甸县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县、肇州县、龙凤区、萨尔图区)

湖州市(吴兴区、德清县、安吉县、南浔区、长兴县)

阳泉市(矿区、郊区、盂县、平定县、城区)

辽阳市(灯塔市、白塔区、弓长岭区、太子河区、辽阳县、宏伟区、文圣区)

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、青河县)

汕头市(南澳县、濠江区、澄海区、龙湖区、潮阳区、潮南区、金平区)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

九江市(湖口县、浔阳区、彭泽县、都昌县、永修县、濂溪区、修水县、庐山市、柴桑区、德安县、瑞昌市、武宁县、共青城市)

忻州市(繁峙县、原平市、五台县、静乐县、定襄县、保德县、代县、忻府区、偏关县、五寨县、宁武县、岢岚县、神池县、河曲县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”