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黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、兴义市、普安县、安龙县、兴仁市、册亨县、望谟县)

保定市(徐水区、安国市、博野县、高碑店市、涿州市、唐县、易县、竞秀区、涞水县、满城区、顺平县、雄县、容城县、清苑区、定兴县、安新县、涞源县、莲池区、阜平县、定州市、蠡县、曲阳县、望都县、高阳县)

南充市(西充县、南部县、仪陇县、蓬安县、顺庆区、营山县、阆中市、高坪区、嘉陵区)

娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市、新化县)  泸州市(江阳区、叙永县、合江县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、泸县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、岑巩县、施秉县、麻江县、榕江县、剑河县、黎平县、锦屏县、三穗县、黄平县、台江县、凯里市、天柱县、镇远县、丹寨县、从江县)

厦门市(翔安区、思明区、同安区、海沧区、集美区、湖里区)

广元市(朝天区、剑阁县、昭化区、利州区、青川县、旺苍县、苍溪县)

衡阳市(祁东县、衡阳县、常宁市、衡山县、雁峰区、南岳区、珠晖区、衡东县、蒸湘区、耒阳市、石鼓区、衡南县)  那曲市(安多县、色尼区、比如县、聂荣县、双湖县、尼玛县、申扎县、班戈县、巴青县、嘉黎县、索县)

开封市(通许县、祥符区、鼓楼区、禹王台区、龙亭区、杞县、兰考县、顺河回族区、尉氏县)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、山海关区、北戴河区、海港区)

汕头市(潮南区、澄海区、潮阳区、龙湖区、南澳县、金平区、濠江区)

昌都市(边坝县、丁青县、察雅县、八宿县、左贡县、芒康县、洛隆县、江达县、贡觉县、卡若区、类乌齐县)

伊春市(金林区、大箐山县、汤旺县、伊美区、嘉荫县、南岔县、铁力市、丰林县、友好区、乌翠区)

平凉市(泾川县、庄浪县、华亭市、崆峒区、崇信县、静宁县、灵台县)

甘孜藏族自治州(白玉县、乡城县、康定市、稻城县、色达县、石渠县、得荣县、理塘县、九龙县、丹巴县、泸定县、新龙县、炉霍县、甘孜县、巴塘县、雅江县、德格县、道孚县)

遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、射洪市、安居区)

梅州市(平远县、梅江区、丰顺县、梅县区、兴宁市、蕉岭县、五华县、大埔县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

长沙市(宁乡市、开福区、芙蓉区、望城区、浏阳市、岳麓区、雨花区、天心区、长沙县)

荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市、沙洋县)

双鸭山市(集贤县、饶河县、宝山区、友谊县、岭东区、尖山区、宝清县、四方台区)

昭通市(水富市、昭阳区、彝良县、绥江县、盐津县、镇雄县、巧家县、大关县、鲁甸县、威信县、永善县)

徐州市(邳州市、云龙区、泉山区、丰县、沛县、贾汪区、鼓楼区、新沂市、睢宁县、铜山区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、汪清县、图们市、安图县、珲春市、龙井市、延吉市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、普宁市、揭西县)

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北京市(顺义区、延庆区、怀柔区、丰台区、房山区、门头沟区、昌平区、石景山区、海淀区、大兴区、平谷区、通州区、西城区、朝阳区、密云区、东城区)

贵港市(港北区、桂平市、港南区、平南县、覃塘区)

楚雄彝族自治州(南华县、元谋县、大姚县、楚雄市、双柏县、武定县、姚安县、永仁县、牟定县、禄丰市)

太原市(万柏林区、尖草坪区、晋源区、清徐县、迎泽区、杏花岭区、阳曲县、小店区、古交市、娄烦县)  沧州市(河间市、运河区、献县、东光县、吴桥县、孟村回族自治县、盐山县、青县、海兴县、黄骅市、新华区、南皮县、沧县、泊头市、任丘市、肃宁县)

湛江市(霞山区、麻章区、遂溪县、廉江市、赤坎区、徐闻县、坡头区、吴川市、雷州市)

咸阳市(乾县、三原县、杨陵区、永寿县、旬邑县、兴平市、彬州市、秦都区、渭城区、泾阳县、长武县、淳化县、武功县、礼泉县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、满洲里市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、根河市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、牙克石市)茂名市(电白区、信宜市、化州市、高州市、茂南区)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、青河县、富蕴县、福海县、吉木乃县、哈巴河县)  衡水市(冀州区、桃城区、武邑县、武强县、深州市、故城县、饶阳县、阜城县、安平县、景县、枣强县)

益阳市(资阳区、赫山区、南县、沅江市、安化县、桃江县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

黄石市(铁山区、西塞山区、下陆区、阳新县、大冶市、黄石港区)南平市(延平区、政和县、建阳区、光泽县、浦城县、武夷山市、顺昌县、邵武市、松溪县、建瓯市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

台州市(玉环市、临海市、天台县、温岭市、三门县、路桥区、仙居县、椒江区、黄岩区)

柳州市(柳北区、城中区、柳南区、鹿寨县、融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳城县、柳江区、融水苗族自治县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、鄂托克前旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、杭锦旗)

临沧市(凤庆县、云县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、利川市、宣恩县、咸丰县、来凤县、鹤峰县、巴东县)

营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区)

哈尔滨市(平房区、方正县、阿城区、道里区、宾县、呼兰区、木兰县、依兰县、延寿县、道外区、巴彦县、五常市、南岗区、香坊区、尚志市、通河县、松北区、双城区)

盐城市(亭湖区、射阳县、滨海县、盐都区、阜宁县、大丰区、东台市、响水县、建湖县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

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佳木斯市(桦南县、同江市、富锦市、抚远市、郊区、向阳区、东风区、前进区、桦川县、汤原县)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、林周县、曲水县、达孜区、城关区、当雄县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

深圳市(南山区、盐田区、坪山区、龙岗区、罗湖区、光明区、宝安区、龙华区、福田区)

【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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