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广元市(剑阁县、昭化区、朝天区、旺苍县、青川县、苍溪县、利州区)

石家庄市(栾城区、元氏县、鹿泉区、灵寿县、桥西区、辛集市、井陉县、深泽县、晋州市、正定县、高邑县、新乐市、裕华区、赵县、赞皇县、无极县、藁城区、行唐县、新华区、长安区、井陉矿区、平山县)

德州市(庆云县、临邑县、乐陵市、宁津县、武城县、齐河县、平原县、陵城区、禹城市、德城区、夏津县)

唐山市(路北区、路南区、丰南区、玉田县、迁西县、开平区、古冶区、丰润区、迁安市、滦南县、乐亭县、滦州市、遵化市、曹妃甸区)  佳木斯市(桦南县、向阳区、桦川县、富锦市、郊区、前进区、同江市、抚远市、汤原县、东风区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)周口市(郸城县、鹿邑县、西华县、扶沟县、商水县、沈丘县、淮阳区、太康县、川汇区、项城市)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、文山市、砚山县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、富宁县)  德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县、盈江县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、固镇县、淮上区、五河县、龙子湖区、怀远县)

黄山市(徽州区、休宁县、黟县、屯溪区、祁门县、黄山区、歙县)

林芝市(米林市、朗县、巴宜区、工布江达县、墨脱县、察隅县、波密县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、奎屯市、霍城县、新源县、伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、尼勒克县、巩留县)

邵阳市(武冈市、邵阳县、新邵县、洞口县、城步苗族自治县、绥宁县、大祥区、隆回县、邵东市、双清区、北塔区、新宁县)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、滕州市、市中区、山亭区、薛城区)

宝鸡市(麟游县、眉县、扶风县、渭滨区、岐山县、千阳县、陈仓区、陇县、凤翔区、凤县、金台区、太白县)

楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、永仁县、姚安县、禄丰市、双柏县、武定县、南华县、元谋县、大姚县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、达坂城区、米东区、新市区、乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区)

连云港市(灌云县、赣榆区、海州区、灌南县、东海县、连云区)

泸州市(江阳区、龙马潭区、纳溪区、合江县、古蔺县、泸县、叙永县)

西安市(碑林区、蓝田县、未央区、雁塔区、阎良区、高陵区、灞桥区、鄠邑区、长安区、莲湖区、临潼区、周至县、新城区)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、嘉善县、平湖市、南湖区、桐乡市、海盐县)

曲靖市(沾益区、师宗县、陆良县、会泽县、罗平县、马龙区、富源县、麒麟区、宣威市)

临汾市(襄汾县、古县、乡宁县、霍州市、浮山县、曲沃县、隰县、永和县、侯马市、蒲县、洪洞县、安泽县、汾西县、翼城县、尧都区、大宁县、吉县)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、高明区、三水区)

大理白族自治州(祥云县、巍山彝族回族自治县、永平县、弥渡县、洱源县、宾川县、云龙县、大理市、剑川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县)

河池市(环江毛南族自治县、宜州区、南丹县、金城江区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、东兰县、凤山县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县)

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白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)

常德市(鼎城区、津市市、安乡县、武陵区、澧县、临澧县、石门县、桃源县、汉寿县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)  南宁市(隆安县、兴宁区、邕宁区、横州市、宾阳县、上林县、青秀区、良庆区、江南区、马山县、武鸣区、西乡塘区)

襄阳市(樊城区、南漳县、枣阳市、宜城市、谷城县、襄州区、襄城区、老河口市、保康县)

酒泉市(敦煌市、金塔县、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

铁岭市(昌图县、铁岭县、开原市、西丰县、清河区、银州区、调兵山市)绥化市(安达市、望奎县、庆安县、绥棱县、明水县、海伦市、兰西县、青冈县、北林区、肇东市)

柳州市(柳城县、鱼峰区、鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、城中区、融水苗族自治县、柳南区、柳江区、柳北区)  南昌市(东湖区、青山湖区、进贤县、红谷滩区、安义县、新建区、南昌县、西湖区、青云谱区)

庆阳市(西峰区、华池县、环县、合水县、镇原县、庆城县、正宁县、宁县)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、开远市、红河县、河口瑶族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、建水县、蒙自市、元阳县、绿春县、泸西县)鞍山市(海城市、铁西区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、台安县、立山区)

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、南江县、平昌县)

南充市(阆中市、蓬安县、仪陇县、高坪区、西充县、顺庆区、嘉陵区、南部县、营山县)

朔州市(怀仁市、应县、山阴县、右玉县、平鲁区、朔城区)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

喀什地区(英吉沙县、麦盖提县、巴楚县、叶城县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、伽师县、喀什市、疏附县、岳普湖县、泽普县)

上饶市(信州区、余干县、万年县、婺源县、玉山县、广信区、德兴市、横峰县、弋阳县、广丰区、铅山县、鄱阳县)

长春市(朝阳区、宽城区、南关区、二道区、榆树市、德惠市、双阳区、九台区、农安县、绿园区、公主岭市)

郑州市(惠济区、登封市、上街区、中牟县、荥阳市、管城回族区、新郑市、金水区、新密市、中原区、二七区、巩义市)

东莞市

营口市(老边区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、站前区、西市区)

百色市(德保县、凌云县、那坡县、田东县、隆林各族自治县、乐业县、西林县、平果市、右江区、田阳区、田林县、靖西市)

益阳市(赫山区、沅江市、桃江县、资阳区、安化县、南县)

延安市(子长市、志丹县、洛川县、延长县、延川县、吴起县、甘泉县、黄陵县、富县、宝塔区、安塞区、黄龙县、宜川县)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、河口区、利津县)

沧州市(海兴县、南皮县、肃宁县、运河区、孟村回族自治县、吴桥县、献县、任丘市、河间市、泊头市、沧县、新华区、东光县、青县、黄骅市、盐山县)

承德市(双桥区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、滦平县、宽城满族自治县、承德县、平泉市、双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。