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西安市(蓝田县、高陵区、新城区、碑林区、长安区、灞桥区、雁塔区、临潼区、未央区、鄠邑区、莲湖区、周至县、阎良区)

临沧市(永德县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、船山区、射洪市)  武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

张家口市(崇礼区、蔚县、阳原县、怀来县、万全区、下花园区、宣化区、桥西区、沽源县、康保县、尚义县、赤城县、桥东区、涿鹿县、张北县、怀安县)

保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

忻州市(五台县、岢岚县、忻府区、神池县、河曲县、定襄县、保德县、五寨县、静乐县、偏关县、代县、宁武县、原平市、繁峙县)宁波市(宁海县、象山县、江北区、海曙区、奉化区、鄞州区、镇海区、慈溪市、北仑区、余姚市)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、甘南县、龙江县、龙沙区、铁锋区、碾子山区、讷河市、泰来县、富裕县、克东县、建华区、富拉尔基区、依安县、克山县)  深圳市(坪山区、光明区、宝安区、福田区、南山区、龙岗区、罗湖区、盐田区、龙华区)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、平昌县、南江县)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、碌曲县、临潭县、玛曲县、夏河县、舟曲县、迭部县)

济南市(商河县、历下区、历城区、钢城区、槐荫区、莱芜区、济阳区、章丘区、长清区、平阴县、市中区、天桥区)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、会宁县、白银区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、轮台县、尉犁县、和硕县、若羌县、库尔勒市、博湖县、且末县、焉耆回族自治县)

眉山市(洪雅县、仁寿县、彭山区、东坡区、丹棱县、青神县)

淄博市(周村区、高青县、临淄区、沂源县、张店区、博山区、桓台县、淄川区)

银川市(兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市、金凤区、西夏区)

江门市(新会区、恩平市、鹤山市、台山市、蓬江区、开平市、江海区)

锦州市(凌海市、义县、古塔区、黑山县、北镇市、凌河区、太和区)

抚顺市(望花区、东洲区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、新抚区、新宾满族自治县)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

唐山市(路北区、丰南区、滦南县、玉田县、古冶区、乐亭县、丰润区、开平区、路南区、迁西县、滦州市、迁安市、遵化市、曹妃甸区)

昌都市(贡觉县、左贡县、江达县、芒康县、卡若区、八宿县、洛隆县、察雅县、类乌齐县、丁青县、边坝县)

牡丹江市(穆棱市、绥芬河市、海林市、宁安市、东宁市、爱民区、东安区、林口县、西安区、阳明区)

雅安市(荥经县、石棉县、汉源县、芦山县、名山区、天全县、宝兴县、雨城区)

重庆市(巴南区、合川区、大足区、巫山县、忠县、酉阳土家族苗族自治县、开州区、云阳县、南川区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、北碚区、黔江区、城口县、九龙坡区、巫溪县、梁平区、石柱土家族自治县、綦江区、璧山区、渝中区、江北区、长寿区、丰都县、沙坪坝区、奉节县、垫江县、秀山土家族苗族自治县、万州区、潼南区、武隆区、永川区、铜梁区、南岸区、涪陵区、荣昌区、江津区、渝北区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、贵德县、同德县)

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宝鸡市(凤翔区、扶风县、凤县、岐山县、渭滨区、千阳县、陈仓区、太白县、眉县、金台区、陇县、麟游县)

淮安市(涟水县、淮阴区、淮安区、洪泽区、清江浦区、金湖县、盱眙县)

昭通市(水富市、鲁甸县、永善县、大关县、镇雄县、绥江县、威信县、盐津县、彝良县、昭阳区、巧家县)

揭阳市(揭东区、惠来县、榕城区、揭西县、普宁市)  内蒙古自治区

那曲市(索县、尼玛县、安多县、双湖县、嘉黎县、巴青县、色尼区、聂荣县、申扎县、比如县、班戈县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

许昌市(襄城县、禹州市、魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区)宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

马鞍山市(含山县、花山区、博望区、当涂县、雨山区、和县)  西宁市(城东区、城西区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、湟中区)

百色市(右江区、隆林各族自治县、德保县、西林县、田林县、靖西市、平果市、田阳区、乐业县、那坡县、田东县、凌云县)

三沙市(南沙区、西沙区)

扬州市(仪征市、邗江区、宝应县、江都区、高邮市、广陵区)营口市(鲅鱼圈区、西市区、老边区、盖州市、大石桥市、站前区)

衡水市(深州市、武邑县、饶阳县、冀州区、阜城县、武强县、枣强县、安平县、故城县、桃城区、景县)

漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区)

衢州市(江山市、开化县、衢江区、常山县、龙游县、柯城区)

毕节市(黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、织金县、大方县、七星关区)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、大安市、镇赉县)

广西壮族自治区

黄冈市(团风县、红安县、罗田县、麻城市、浠水县、黄梅县、蕲春县、武穴市、英山县、黄州区)

曲靖市(富源县、会泽县、师宗县、沾益区、陆良县、宣威市、麒麟区、罗平县、马龙区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、思南县、碧江区、石阡县、江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、锦屏县、天柱县、黄平县、剑河县、榕江县、麻江县、台江县、从江县、凯里市、雷山县、丹寨县、三穗县、施秉县、岑巩县、镇远县)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区)

榆林市(米脂县、子洲县、吴堡县、横山区、绥德县、佳县、靖边县、府谷县、定边县、清涧县、神木市、榆阳区)

普洱市(景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

定西市(安定区、临洮县、岷县、漳县、渭源县、通渭县、陇西县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、京口区、润州区、扬中市、句容市)

汕头市(潮阳区、澄海区、龙湖区、濠江区、南澳县、金平区、潮南区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。