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漳州市(龙文区、龙海区、东山县、平和县、华安县、长泰区、诏安县、南靖县、芗城区、漳浦县、云霄县)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、合山市、忻城县)

九江市(湖口县、瑞昌市、永修县、庐山市、武宁县、濂溪区、德安县、柴桑区、都昌县、浔阳区、修水县、共青城市、彭泽县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区)  临沧市(镇康县、永德县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、晴隆县、贞丰县、望谟县、兴义市、兴仁市、普安县、安龙县)

遵义市(红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、汇川区、赤水市、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、仁怀市、余庆县、播州区、绥阳县、习水县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、平桂区)

绍兴市(新昌县、柯桥区、越城区、诸暨市、嵊州市、上虞区)  荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

双鸭山市(饶河县、四方台区、集贤县、宝山区、岭东区、友谊县、宝清县、尖山区)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

儋州市

石家庄市(新乐市、无极县、赵县、井陉县、高邑县、藁城区、元氏县、行唐县、平山县、辛集市、裕华区、正定县、井陉矿区、深泽县、长安区、晋州市、桥西区、栾城区、鹿泉区、赞皇县、灵寿县、新华区)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、久治县、班玛县、达日县、玛沁县)

西藏自治区

佳木斯市(汤原县、富锦市、桦南县、郊区、同江市、前进区、抚远市、向阳区、桦川县、东风区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、抚松县、临江市、靖宇县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、阜康市)

阜阳市(阜南县、界首市、太和县、颍东区、颍州区、颍上县、颍泉区、临泉县)

沧州市(河间市、盐山县、黄骅市、肃宁县、泊头市、献县、海兴县、青县、南皮县、运河区、新华区、吴桥县、沧县、东光县、任丘市、孟村回族自治县)

赣州市(会昌县、信丰县、宁都县、寻乌县、瑞金市、龙南市、章贡区、于都县、上犹县、南康区、安远县、大余县、石城县、崇义县、定南县、赣县区、全南县、兴国县)

太原市(娄烦县、晋源区、小店区、万柏林区、古交市、迎泽区、清徐县、杏花岭区、尖草坪区、阳曲县)

忻州市(五寨县、原平市、保德县、岢岚县、河曲县、代县、五台县、宁武县、静乐县、神池县、定襄县、偏关县、忻府区、繁峙县)

十堰市(竹山县、郧西县、竹溪县、郧阳区、丹江口市、张湾区、房县、茅箭区)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、仁和区、米易县)

黄石市(铁山区、黄石港区、下陆区、西塞山区、阳新县、大冶市)

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松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县、乾安县)

自贡市(自流井区、大安区、富顺县、贡井区、沿滩区、荣县)

陇南市(宕昌县、康县、西和县、文县、两当县、武都区、徽县、礼县、成县)

辽阳市(白塔区、辽阳县、太子河区、文圣区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)  韶关市(始兴县、浈江区、翁源县、南雄市、仁化县、新丰县、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、武江区)

常州市(金坛区、武进区、溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区)

芜湖市(南陵县、湾沚区、繁昌区、鸠江区、无为市、弋江区、镜湖区)

呼伦贝尔市(根河市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、满洲里市、扎兰屯市)周口市(太康县、淮阳区、郸城县、西华县、商水县、项城市、沈丘县、鹿邑县、扶沟县、川汇区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)  昆明市(石林彝族自治县、晋宁区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、东川区、富民县、嵩明县、盘龙区、安宁市、呈贡区、宜良县)

云浮市(云安区、罗定市、郁南县、新兴县、云城区)

西宁市(城中区、湟源县、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城北区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、石屏县、弥勒市、元阳县、河口瑶族自治县、泸西县、屏边苗族自治县、个旧市、建水县、红河县、蒙自市、绿春县)

汉中市(勉县、镇巴县、洋县、略阳县、南郑区、宁强县、西乡县、留坝县、城固县、汉台区、佛坪县)

东营市(广饶县、河口区、东营区、垦利区、利津县)

林芝市(米林市、波密县、察隅县、墨脱县、巴宜区、工布江达县、朗县)

台州市(黄岩区、温岭市、三门县、仙居县、天台县、临海市、椒江区、路桥区、玉环市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

黄山市(歙县、黟县、黄山区、徽州区、祁门县、休宁县、屯溪区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、泸溪县、保靖县、古丈县、花垣县、龙山县、凤凰县)

长春市(公主岭市、绿园区、双阳区、二道区、宽城区、榆树市、南关区、朝阳区、九台区、德惠市、农安县)

成都市(邛崃市、大邑县、崇州市、郫都区、新都区、彭州市、青羊区、都江堰市、简阳市、新津区、锦江区、武侯区、金堂县、温江区、金牛区、青白江区、双流区、蒲江县、成华区、龙泉驿区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、天柱县、岑巩县、镇远县、锦屏县、丹寨县、麻江县、从江县、凯里市、施秉县、黄平县、榕江县、台江县、三穗县、剑河县、雷山县)

长治市(平顺县、武乡县、潞州区、沁源县、黎城县、长子县、屯留区、沁县、潞城区、壶关县、上党区、襄垣县)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

滨州市(阳信县、惠民县、邹平市、无棣县、博兴县、沾化区、滨城区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市)

运城市(平陆县、稷山县、垣曲县、芮城县、盐湖区、闻喜县、临猗县、永济市、绛县、夏县、新绛县、万荣县、河津市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。