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阳泉市(城区、平定县、矿区、郊区、盂县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

忻州市(岢岚县、保德县、神池县、宁武县、定襄县、五台县、原平市、静乐县、河曲县、偏关县、五寨县、繁峙县、忻府区、代县)

福州市(连江县、鼓楼区、仓山区、永泰县、台江区、福清市、闽侯县、平潭县、闽清县、晋安区、罗源县、马尾区、长乐区)  喀什地区(英吉沙县、莎车县、叶城县、泽普县、岳普湖县、疏附县、疏勒县、伽师县、巴楚县、喀什市、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县)

抚州市(南城县、广昌县、东乡区、临川区、宜黄县、南丰县、乐安县、崇仁县、金溪县、黎川县、资溪县)

安庆市(岳西县、望江县、宿松县、太湖县、大观区、宜秀区、潜山市、迎江区、怀宁县、桐城市)

邢台市(襄都区、信都区、广宗县、南宫市、新河县、清河县、任泽区、巨鹿县、隆尧县、临城县、平乡县、临西县、沙河市、柏乡县、威县、内丘县、宁晋县、南和区)

和田地区(皮山县、和田县、于田县、策勒县、民丰县、和田市、墨玉县、洛浦县)  四平市(铁东区、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)

香港特别行政区

丽水市(莲都区、云和县、缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、青田县、庆元县、松阳县)

潍坊市(昌乐县、高密市、奎文区、潍城区、临朐县、坊子区、诸城市、青州市、寿光市、昌邑市、安丘市、寒亭区)

周口市(商水县、项城市、鹿邑县、扶沟县、淮阳区、西华县、川汇区、郸城县、沈丘县、太康县)

合肥市(肥东县、庐江县、巢湖市、蜀山区、包河区、肥西县、长丰县、庐阳区、瑶海区)

伊春市(伊美区、友好区、南岔县、乌翠区、嘉荫县、金林区、大箐山县、铁力市、汤旺县、丰林县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、满洲里市、阿荣旗、海拉尔区、根河市、新巴尔虎右旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

九江市(柴桑区、武宁县、彭泽县、德安县、浔阳区、庐山市、共青城市、濂溪区、湖口县、瑞昌市、永修县、修水县、都昌县)

安阳市(安阳县、滑县、内黄县、北关区、龙安区、文峰区、林州市、殷都区、汤阴县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

邵阳市(邵阳县、城步苗族自治县、双清区、绥宁县、新邵县、邵东市、隆回县、大祥区、武冈市、洞口县、新宁县、北塔区)

大庆市(肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县、大同区、萨尔图区、林甸县、让胡路区)

广元市(朝天区、昭化区、剑阁县、苍溪县、利州区、旺苍县、青川县)

马鞍山市(花山区、含山县、博望区、雨山区、当涂县、和县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县)

黑河市(五大连池市、逊克县、北安市、孙吴县、爱辉区、嫩江市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

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宜宾市(江安县、南溪区、高县、叙州区、屏山县、珙县、长宁县、筠连县、兴文县、翠屏区)

清远市(清新区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、阳山县、英德市、清城区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、元宝区、振安区、振兴区、凤城市)  娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、贵定县、三都水族自治县、荔波县、龙里县、独山县、平塘县、长顺县、都匀市、罗甸县、福泉市、惠水县)

信阳市(新县、淮滨县、光山县、息县、商城县、浉河区、平桥区、固始县、罗山县、潢川县)

驻马店市(上蔡县、泌阳县、平舆县、西平县、遂平县、确山县、驿城区、新蔡县、正阳县、汝南县)北京市(怀柔区、东城区、昌平区、大兴区、房山区、西城区、丰台区、平谷区、门头沟区、海淀区、密云区、石景山区、朝阳区、顺义区、延庆区、通州区)

固原市(西吉县、彭阳县、隆德县、原州区、泾源县)  河池市(凤山县、大化瑶族自治县、天峨县、南丹县、环江毛南族自治县、宜州区、东兰县、罗城仫佬族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、库尔勒市、且末县、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县、和静县)

枣庄市(薛城区、市中区、滕州市、山亭区、峄城区、台儿庄区)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县)

十堰市(房县、张湾区、茅箭区、郧西县、竹山县、郧阳区、丹江口市、竹溪县)

崇左市(龙州县、江州区、天等县、大新县、扶绥县、凭祥市、宁明县)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、卢龙县、山海关区、海港区、青龙满族自治县、抚宁区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

龙岩市(武平县、长汀县、永定区、上杭县、漳平市、新罗区、连城县)

沈阳市(皇姑区、康平县、铁西区、辽中区、于洪区、沈河区、浑南区、新民市、法库县、大东区、沈北新区、和平区、苏家屯区)

苏州市(吴中区、张家港市、太仓市、昆山市、相城区、虎丘区、常熟市、姑苏区、吴江区)

东莞市

保定市(望都县、竞秀区、曲阳县、容城县、满城区、安国市、博野县、唐县、徐水区、清苑区、顺平县、涞水县、蠡县、雄县、阜平县、莲池区、高碑店市、涿州市、定州市、涞源县、定兴县、易县、安新县、高阳县)

玉溪市(华宁县、易门县、峨山彝族自治县、通海县、红塔区、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、绥中县、连山区、南票区、建昌县)

平凉市(灵台县、崇信县、庄浪县、静宁县、泾川县、华亭市、崆峒区)

阜新市(清河门区、海州区、太平区、细河区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县)

张家口市(宣化区、崇礼区、下花园区、桥东区、康保县、沽源县、怀安县、桥西区、张北县、万全区、涿鹿县、阳原县、尚义县、赤城县、怀来县、蔚县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。