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河源市(和平县、源城区、连平县、龙川县、紫金县、东源县)

荆州市(石首市、荆州区、公安县、江陵县、监利市、沙市区、洪湖市、松滋市)

南平市(政和县、光泽县、延平区、建阳区、建瓯市、邵武市、武夷山市、松溪县、顺昌县、浦城县)

雅安市(石棉县、宝兴县、雨城区、名山区、天全县、汉源县、芦山县、荥经县)  乌兰察布市(四子王旗、卓资县、丰镇市、商都县、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、化德县、集宁区、察哈尔右翼前旗)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、大英县、蓬溪县)

百色市(靖西市、那坡县、隆林各族自治县、田林县、右江区、田阳区、平果市、西林县、德保县、凌云县、乐业县、田东县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、九龙县、甘孜县、得荣县、稻城县、德格县、白玉县、石渠县、道孚县、色达县、炉霍县、乡城县、泸定县、康定市、丹巴县、理塘县、雅江县、新龙县)

朝阳市(双塔区、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、龙城区)  大庆市(肇州县、让胡路区、肇源县、红岗区、龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、林甸县)

宣城市(郎溪县、广德市、绩溪县、泾县、宁国市、旌德县、宣州区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、建始县、鹤峰县、咸丰县、恩施市、宣恩县、巴东县)

凉山彝族自治州(越西县、宁南县、盐源县、德昌县、冕宁县、甘洛县、会理市、布拖县、普格县、会东县、木里藏族自治县、美姑县、金阳县、喜德县、西昌市、雷波县、昭觉县)

昌都市(芒康县、贡觉县、察雅县、丁青县、左贡县、八宿县、卡若区、类乌齐县、江达县、边坝县、洛隆县)

鸡西市(麻山区、梨树区、城子河区、密山市、鸡东县、滴道区、虎林市、鸡冠区、恒山区)

菏泽市(成武县、郓城县、曹县、定陶区、鄄城县、巨野县、东明县、单县、牡丹区)

临沂市(费县、莒南县、郯城县、兰陵县、蒙阴县、沂南县、罗庄区、河东区、临沭县、平邑县、兰山区、沂水县)

南通市(如皋市、通州区、海门区、崇川区、如东县、海安市、启东市)

郴州市(资兴市、桂阳县、苏仙区、安仁县、嘉禾县、桂东县、宜章县、永兴县、汝城县、北湖区、临武县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、保靖县、龙山县、古丈县、吉首市、泸溪县、凤凰县)

朔州市(山阴县、平鲁区、朔城区、右玉县、怀仁市、应县)

佛山市(高明区、禅城区、南海区、顺德区、三水区)

襄阳市(老河口市、保康县、樊城区、谷城县、南漳县、宜城市、襄城区、枣阳市、襄州区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

肇庆市(高要区、德庆县、怀集县、鼎湖区、广宁县、四会市、封开县、端州区)

十堰市(竹山县、张湾区、郧阳区、房县、丹江口市、竹溪县、郧西县、茅箭区)

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白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、大安市、洮北区)

株洲市(醴陵市、茶陵县、芦淞区、天元区、渌口区、石峰区、炎陵县、荷塘区、攸县)

丽水市(龙泉市、缙云县、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县、青田县、云和县、庆元县、莲都区)

葫芦岛市(绥中县、南票区、兴城市、龙港区、连山区、建昌县)  海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

平凉市(庄浪县、泾川县、华亭市、崆峒区、静宁县、崇信县、灵台县)

芜湖市(弋江区、南陵县、湾沚区、繁昌区、鸠江区、镜湖区、无为市)

济南市(天桥区、钢城区、平阴县、商河县、槐荫区、历城区、市中区、章丘区、长清区、莱芜区、济阳区、历下区)洛阳市(孟津区、伊川县、宜阳县、汝阳县、新安县、栾川县、老城区、嵩县、洛宁县、瀍河回族区、涧西区、洛龙区、偃师区、西工区)

内蒙古自治区  黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、兴义市、贞丰县、安龙县、兴仁市、普安县、晴隆县)

咸宁市(通城县、咸安区、通山县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市)

揭阳市(普宁市、揭西县、榕城区、揭东区、惠来县)

保山市(龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、施甸县)益阳市(资阳区、桃江县、沅江市、赫山区、南县、安化县)

上饶市(铅山县、余干县、德兴市、广信区、横峰县、信州区、万年县、弋阳县、婺源县、广丰区、鄱阳县、玉山县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、久治县、班玛县、甘德县、达日县)

喀什地区(疏勒县、泽普县、巴楚县、岳普湖县、莎车县、伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、喀什市、疏附县、麦盖提县)

榆林市(横山区、绥德县、神木市、吴堡县、定边县、清涧县、靖边县、榆阳区、府谷县、佳县、子洲县、米脂县)

青岛市(崂山区、莱西市、市北区、市南区、即墨区、平度市、城阳区、胶州市、李沧区、黄岛区)

运城市(平陆县、新绛县、绛县、河津市、永济市、临猗县、夏县、万荣县、稷山县、垣曲县、芮城县、闻喜县、盐湖区)

滨州市(惠民县、阳信县、博兴县、滨城区、无棣县、邹平市、沾化区)

衢州市(常山县、开化县、江山市、龙游县、衢江区、柯城区)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

南昌市(青山湖区、东湖区、青云谱区、红谷滩区、西湖区、新建区、安义县、进贤县、南昌县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、抚松县、靖宇县、临江市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区)

内江市(隆昌市、东兴区、资中县、市中区、威远县)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区)

安庆市(怀宁县、望江县、宜秀区、桐城市、岳西县、宿松县、大观区、潜山市、迎江区、太湖县)

安康市(平利县、石泉县、镇坪县、汉滨区、白河县、旬阳市、紫阳县、汉阴县、岚皋县、宁陕县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。