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石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、迭部县、玛曲县、合作市、夏河县、临潭县、卓尼县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、泗阳县)

大同市(云州区、广灵县、平城区、天镇县、灵丘县、浑源县、阳高县、云冈区、左云县、新荣区)  铜仁市(德江县、玉屏侗族自治县、思南县、江口县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、石阡县、碧江区、沿河土家族自治县)

许昌市(鄢陵县、魏都区、襄城县、长葛市、建安区、禹州市)

新疆维吾尔自治区

邯郸市(馆陶县、广平县、肥乡区、永年区、鸡泽县、武安市、大名县、邱县、临漳县、成安县、磁县、魏县、丛台区、曲周县、复兴区、邯山区、峰峰矿区、涉县)

连云港市(海州区、赣榆区、东海县、灌云县、灌南县、连云区)  温州市(苍南县、鹿城区、龙港市、平阳县、泰顺县、瓯海区、永嘉县、龙湾区、文成县、瑞安市、洞头区、乐清市)

宁波市(奉化区、宁海县、余姚市、象山县、镇海区、慈溪市、江北区、海曙区、鄞州区、北仑区)

绥化市(庆安县、海伦市、望奎县、安达市、绥棱县、青冈县、肇东市、明水县、北林区、兰西县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、汶川县、红原县、小金县、茂县、壤塘县、松潘县、马尔康市、若尔盖县、理县、金川县、黑水县、阿坝县)

山南市(乃东区、错那市、贡嘎县、洛扎县、曲松县、桑日县、扎囊县、措美县、琼结县、加查县、浪卡子县、隆子县)

长春市(德惠市、二道区、宽城区、九台区、农安县、公主岭市、朝阳区、双阳区、榆树市、绿园区、南关区)

伊春市(丰林县、金林区、南岔县、汤旺县、嘉荫县、伊美区、友好区、铁力市、大箐山县、乌翠区)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、称多县、治多县)

榆林市(佳县、神木市、绥德县、榆阳区、吴堡县、靖边县、清涧县、府谷县、子洲县、米脂县、定边县、横山区)

商丘市(睢阳区、柘城县、虞城县、宁陵县、睢县、夏邑县、永城市、民权县、梁园区)

崇左市(大新县、宁明县、江州区、龙州县、凭祥市、天等县、扶绥县)

淄博市(高青县、临淄区、沂源县、周村区、张店区、淄川区、博山区、桓台县)

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区、邻水县)

阿里地区(革吉县、措勤县、札达县、噶尔县、普兰县、改则县、日土县)

湖州市(南浔区、安吉县、吴兴区、长兴县、德清县)

淮南市(凤台县、谢家集区、潘集区、寿县、田家庵区、八公山区、大通区)

合肥市(肥东县、瑶海区、庐阳区、肥西县、长丰县、包河区、庐江县、巢湖市、蜀山区)

普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

安阳市(林州市、内黄县、北关区、龙安区、汤阴县、安阳县、文峰区、滑县、殷都区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

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中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、卢氏县、渑池县、湖滨区、义马市)

百色市(田林县、田阳区、右江区、乐业县、凌云县、靖西市、西林县、隆林各族自治县、平果市、德保县、那坡县、田东县)

金华市(义乌市、永康市、婺城区、金东区、兰溪市、武义县、浦江县、东阳市、磐安县)  盐城市(盐都区、阜宁县、射阳县、滨海县、响水县、建湖县、东台市、大丰区、亭湖区)

楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、楚雄市、武定县、南华县、禄丰市、元谋县、永仁县、姚安县、大姚县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、丹寨县、施秉县、岑巩县、锦屏县、三穗县、从江县、剑河县、台江县、黄平县、黎平县、雷山县、镇远县、麻江县、榕江县、凯里市)

鞍山市(千山区、立山区、铁东区、海城市、铁西区、台安县、岫岩满族自治县)迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

昌都市(贡觉县、丁青县、卡若区、类乌齐县、左贡县、八宿县、洛隆县、江达县、芒康县、察雅县、边坝县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

蚌埠市(禹会区、怀远县、龙子湖区、固镇县、淮上区、蚌山区、五河县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

江门市(鹤山市、开平市、蓬江区、江海区、台山市、恩平市、新会区)塔城地区(托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、乌苏市、塔城市)

大连市(金州区、庄河市、沙河口区、旅顺口区、西岗区、普兰店区、甘井子区、中山区、瓦房店市、长海县)

银川市(灵武市、金凤区、西夏区、贺兰县、永宁县、兴庆区)

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沈阳市(沈北新区、苏家屯区、皇姑区、新民市、大东区、浑南区、沈河区、铁西区、康平县、于洪区、法库县、和平区、辽中区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

惠州市(龙门县、惠东县、博罗县、惠城区、惠阳区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

郴州市(桂东县、资兴市、嘉禾县、宜章县、汝城县、安仁县、临武县、桂阳县、苏仙区、北湖区、永兴县)

嘉峪关市

衢州市(常山县、龙游县、柯城区、江山市、衢江区、开化县)

宜春市(高安市、上高县、铜鼓县、宜丰县、奉新县、袁州区、樟树市、丰城市、万载县、靖安县)

吉林市(龙潭区、船营区、桦甸市、永吉县、蛟河市、磐石市、丰满区、舒兰市、昌邑区)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、福海县、布尔津县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”