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玉林市(博白县、兴业县、福绵区、玉州区、陆川县、容县、北流市)

遵义市(播州区、汇川区、绥阳县、余庆县、正安县、仁怀市、赤水市、习水县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

芜湖市(无为市、鸠江区、繁昌区、湾沚区、镜湖区、南陵县、弋江区)  沈阳市(铁西区、辽中区、苏家屯区、大东区、皇姑区、康平县、法库县、新民市、于洪区、浑南区、和平区、沈河区、沈北新区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、理县、马尔康市、松潘县、若尔盖县、黑水县、九寨沟县、壤塘县、红原县、阿坝县、小金县、汶川县、金川县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

毕节市(大方县、织金县、七星关区、赫章县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县)

南京市(浦口区、栖霞区、秦淮区、高淳区、雨花台区、鼓楼区、六合区、溧水区、江宁区、玄武区、建邺区)  澳门特别行政区

黄山市(黄山区、屯溪区、歙县、休宁县、祁门县、徽州区、黟县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、乡城县、丹巴县、稻城县、新龙县、理塘县、德格县、巴塘县、石渠县、泸定县、道孚县、康定市、白玉县、得荣县、色达县、九龙县、炉霍县、雅江县)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县)

河源市(东源县、源城区、和平县、紫金县、龙川县、连平县)

阜阳市(阜南县、颍上县、颍州区、临泉县、颍泉区、太和县、界首市、颍东区)

西藏自治区

临汾市(汾西县、乡宁县、襄汾县、霍州市、蒲县、大宁县、曲沃县、浮山县、侯马市、吉县、隰县、永和县、古县、翼城县、安泽县、洪洞县、尧都区)

漳州市(华安县、云霄县、龙海区、漳浦县、龙文区、芗城区、平和县、长泰区、诏安县、东山县、南靖县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、同德县、共和县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

滨州市(无棣县、阳信县、滨城区、惠民县、邹平市、沾化区、博兴县)

临沧市(永德县、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、三水区、南海区)

广西壮族自治区

阳泉市(城区、盂县、平定县、矿区、郊区)

齐齐哈尔市(依安县、龙沙区、铁锋区、讷河市、富拉尔基区、龙江县、甘南县、昂昂溪区、克东县、泰来县、拜泉县、克山县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、建华区、富裕县)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

锦州市(太和区、黑山县、凌河区、义县、古塔区、北镇市、凌海市)

苏州市(相城区、姑苏区、虎丘区、吴中区、昆山市、吴江区、常熟市、张家港市、太仓市)

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铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港北区、港南区)  淄博市(周村区、沂源县、博山区、临淄区、淄川区、张店区、高青县、桓台县)

泰安市(肥城市、泰山区、东平县、宁阳县、新泰市、岱岳区)

伊春市(嘉荫县、汤旺县、友好区、丰林县、乌翠区、金林区、南岔县、伊美区、铁力市、大箐山县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗)湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、南浔区、德清县)

滁州市(全椒县、南谯区、来安县、明光市、凤阳县、天长市、琅琊区、定远县)  来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、合山市、武宣县、忻城县)

济源市

南充市(南部县、营山县、顺庆区、西充县、仪陇县、高坪区、嘉陵区、阆中市、蓬安县)

十堰市(竹山县、房县、竹溪县、丹江口市、茅箭区、张湾区、郧西县、郧阳区)张家口市(桥东区、宣化区、沽源县、蔚县、康保县、阳原县、张北县、怀安县、桥西区、下花园区、崇礼区、尚义县、涿鹿县、怀来县、赤城县、万全区)

驻马店市(驿城区、西平县、上蔡县、泌阳县、汝南县、确山县、遂平县、平舆县、正阳县、新蔡县)

中山市

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

赣州市(安远县、赣县区、宁都县、大余县、全南县、兴国县、章贡区、瑞金市、南康区、信丰县、崇义县、上犹县、寻乌县、会昌县、定南县、石城县、于都县、龙南市)

柳州市(柳城县、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、融安县、城中区、鱼峰区、柳南区)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、淇滨区、山城区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、龙山县、花垣县、泸溪县、凤凰县、古丈县、保靖县)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、梨树县、双辽市、铁西区)

商丘市(永城市、柘城县、梁园区、虞城县、宁陵县、睢阳区、睢县、民权县、夏邑县)

益阳市(安化县、南县、赫山区、资阳区、桃江县、沅江市)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黄平县、丹寨县、施秉县、岑巩县、剑河县、天柱县、黎平县、台江县、锦屏县、从江县、凯里市、雷山县、三穗县、镇远县、榕江县)

荆州市(沙市区、江陵县、洪湖市、石首市、松滋市、荆州区、监利市、公安县)

晋中市(灵石县、祁县、榆社县、太谷区、和顺县、介休市、平遥县、左权县、昔阳县、寿阳县、榆次区)

襄阳市(襄州区、保康县、樊城区、南漳县、襄城区、枣阳市、谷城县、宜城市、老河口市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。