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安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、西秀区)

肇庆市(鼎湖区、封开县、高要区、怀集县、端州区、德庆县、广宁县、四会市)

赣州市(宁都县、全南县、瑞金市、大余县、章贡区、兴国县、上犹县、寻乌县、会昌县、信丰县、于都县、安远县、石城县、赣县区、崇义县、南康区、定南县、龙南市)  遵义市(务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、仁怀市、习水县、赤水市、湄潭县、播州区、汇川区、红花岗区、桐梓县、正安县、绥阳县、凤冈县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、红山区、林西县、松山区、巴林右旗、翁牛特旗、宁城县、敖汉旗、元宝山区、巴林左旗、喀喇沁旗、克什克腾旗)

宜春市(奉新县、樟树市、万载县、袁州区、靖安县、上高县、宜丰县、丰城市、高安市、铜鼓县)

益阳市(桃江县、安化县、沅江市、赫山区、资阳区、南县)

茂名市(电白区、茂南区、化州市、信宜市、高州市)  杭州市(富阳区、西湖区、临平区、淳安县、钱塘区、滨江区、上城区、建德市、余杭区、萧山区、拱墅区、临安区、桐庐县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

林芝市(米林市、波密县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、察隅县、朗县)

枣庄市(山亭区、峄城区、薛城区、市中区、滕州市、台儿庄区)

承德市(平泉市、丰宁满族自治县、承德县、双滦区、滦平县、双桥区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区)

铁岭市(开原市、银州区、西丰县、清河区、调兵山市、昌图县、铁岭县)

福州市(连江县、闽侯县、仓山区、平潭县、永泰县、闽清县、长乐区、福清市、马尾区、罗源县、晋安区、鼓楼区、台江区)

陇南市(西和县、武都区、成县、康县、礼县、两当县、文县、徽县、宕昌县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

广元市(苍溪县、旺苍县、剑阁县、青川县、利州区、朝天区、昭化区)

泰安市(新泰市、岱岳区、宁阳县、东平县、肥城市、泰山区)

丹东市(振兴区、凤城市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

济宁市(梁山县、嘉祥县、兖州区、任城区、微山县、邹城市、泗水县、金乡县、汶上县、曲阜市、鱼台县)

济南市(平阴县、莱芜区、槐荫区、历下区、天桥区、商河县、钢城区、章丘区、市中区、济阳区、历城区、长清区)

呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、清水河县、武川县、新城区、赛罕区、玉泉区、回民区、托克托县)

滁州市(琅琊区、南谯区、凤阳县、来安县、定远县、明光市、天长市、全椒县)

淮南市(谢家集区、潘集区、田家庵区、大通区、寿县、八公山区、凤台县)

武汉市(汉阳区、蔡甸区、新洲区、江汉区、东西湖区、黄陂区、江岸区、江夏区、硚口区、武昌区、青山区、洪山区、汉南区)

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白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、浑江区、抚松县、江源区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县)

厦门市(湖里区、同安区、海沧区、集美区、翔安区、思明区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

玉溪市(江川区、红塔区、澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区)

昌都市(类乌齐县、芒康县、左贡县、察雅县、边坝县、卡若区、洛隆县、八宿县、贡觉县、江达县、丁青县)玉树藏族自治州(杂多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县)

河源市(和平县、东源县、龙川县、紫金县、连平县、源城区)  巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、和静县、轮台县、且末县、库尔勒市、和硕县、尉犁县)

洛阳市(瀍河回族区、汝阳县、洛宁县、栾川县、宜阳县、西工区、老城区、嵩县、涧西区、偃师区、洛龙区、新安县、伊川县、孟津区)

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齐齐哈尔市(甘南县、富裕县、建华区、龙沙区、讷河市、拜泉县、泰来县、碾子山区、铁锋区、克山县、依安县、昂昂溪区、富拉尔基区、龙江县、克东县、梅里斯达斡尔族区)焦作市(中站区、马村区、解放区、博爱县、孟州市、温县、武陟县、山阳区、沁阳市、修武县)

郑州市(管城回族区、新郑市、中牟县、新密市、中原区、上街区、登封市、金水区、巩义市、荥阳市、惠济区、二七区)

咸宁市(通山县、通城县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县)

西宁市(城中区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城东区)

安康市(汉阴县、石泉县、镇坪县、白河县、紫阳县、旬阳市、岚皋县、汉滨区、宁陕县、平利县)

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商丘市(宁陵县、睢阳区、永城市、夏邑县、民权县、睢县、梁园区、虞城县、柘城县)

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威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

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淮安市(金湖县、淮安区、涟水县、盱眙县、洪泽区、清江浦区、淮阴区)

廊坊市(安次区、霸州市、固安县、三河市、大城县、大厂回族自治县、文安县、永清县、香河县、广阳区)

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　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。