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来宾市(合山市、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、福泉市、贵定县、三都水族自治县、长顺县、独山县、龙里县、瓮安县、平塘县、都匀市、罗甸县、荔波县)

伊春市(乌翠区、大箐山县、铁力市、汤旺县、伊美区、嘉荫县、金林区、丰林县、友好区、南岔县)

阿里地区(措勤县、札达县、革吉县、改则县、日土县、噶尔县、普兰县)  乐山市(五通桥区、沐川县、沙湾区、井研县、夹江县、马边彝族自治县、金口河区、犍为县、峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市)

常州市(钟楼区、新北区、溧阳市、武进区、天宁区、金坛区)

南平市(浦城县、建瓯市、政和县、光泽县、建阳区、延平区、松溪县、武夷山市、顺昌县、邵武市)

黄冈市(麻城市、黄梅县、黄州区、浠水县、英山县、团风县、罗田县、红安县、武穴市、蕲春县)

德阳市(罗江区、广汉市、什邡市、中江县、绵竹市、旌阳区)  铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

商丘市(民权县、睢县、虞城县、永城市、睢阳区、夏邑县、梁园区、柘城县、宁陵县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

延安市(安塞区、吴起县、延川县、志丹县、子长市、甘泉县、延长县、宝塔区、黄陵县、黄龙县、洛川县、宜川县、富县)

泰州市(姜堰区、兴化市、高港区、靖江市、海陵区、泰兴市)

株洲市(炎陵县、醴陵市、荷塘区、石峰区、芦淞区、攸县、茶陵县、天元区、渌口区)

承德市(宽城满族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、承德县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、兴隆县、隆化县、双滦区、滦平县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

南通市(海门区、如东县、如皋市、通州区、崇川区、海安市、启东市)

楚雄彝族自治州(楚雄市、大姚县、双柏县、姚安县、禄丰市、武定县、牟定县、南华县、元谋县、永仁县)

广西壮族自治区

信阳市(浉河区、商城县、光山县、息县、固始县、新县、淮滨县、平桥区、罗山县、潢川县)

临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县、临翔区、镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

娄底市(涟源市、冷水江市、双峰县、新化县、娄星区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、易门县、江川区、通海县、华宁县、红塔区)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

长治市(壶关县、长子县、平顺县、潞州区、沁县、上党区、黎城县、襄垣县、武乡县、潞城区、沁源县、屯留区)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

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绵阳市(平武县、北川羌族自治县、盐亭县、江油市、游仙区、梓潼县、涪城区、三台县、安州区)

白城市(通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县、大安市)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、广河县、临夏市、东乡族自治县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)

泰安市(宁阳县、肥城市、新泰市、东平县、岱岳区、泰山区)  宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗阳县)

重庆市(长寿区、铜梁区、梁平区、永川区、渝北区、大渡口区、涪陵区、潼南区、璧山区、北碚区、开州区、渝中区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、忠县、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、巫溪县、武隆区、垫江县、奉节县、石柱土家族自治县、南岸区、合川区、江津区、巴南区、大足区、城口县、万州区、巫山县、丰都县、南川区、江北区、綦江区、荣昌区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

凉山彝族自治州(越西县、宁南县、雷波县、美姑县、甘洛县、普格县、木里藏族自治县、冕宁县、金阳县、会东县、盐源县、德昌县、昭觉县、西昌市、会理市、喜德县、布拖县)那曲市(安多县、色尼区、聂荣县、比如县、索县、巴青县、双湖县、嘉黎县、尼玛县、申扎县、班戈县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克前旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗)  嘉峪关市

宜宾市(兴文县、南溪区、筠连县、屏山县、翠屏区、长宁县、高县、江安县、叙州区、珙县)

南昌市(安义县、青山湖区、东湖区、西湖区、青云谱区、红谷滩区、新建区、南昌县、进贤县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区、长岭县)怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

榆林市(横山区、府谷县、吴堡县、绥德县、清涧县、定边县、米脂县、靖边县、佳县、神木市、榆阳区、子洲县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

银川市(贺兰县、永宁县、灵武市、金凤区、兴庆区、西夏区)

鹤岗市(兴安区、萝北县、南山区、绥滨县、向阳区、工农区、兴山区、东山区)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区)

宝鸡市(金台区、扶风县、千阳县、岐山县、凤翔区、眉县、太白县、陇县、麟游县、陈仓区、凤县、渭滨区)

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合肥市(蜀山区、长丰县、庐江县、瑶海区、肥东县、庐阳区、包河区、肥西县、巢湖市)

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三门峡市(卢氏县、陕州区、灵宝市、湖滨区、义马市、渑池县)

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通化市(集安市、通化县、辉南县、梅河口市、柳河县、东昌区、二道江区)

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鸡西市(虎林市、麻山区、城子河区、鸡冠区、密山市、滴道区、鸡东县、梨树区、恒山区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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