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更新时间：2025-04-26 05:29:31　浏览次数： 429

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全国服务区域：

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县、涵江区)

毕节市(七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、金沙县、大方县、赫章县)

鹤岗市(向阳区、兴山区、工农区、南山区、绥滨县、兴安区、东山区、萝北县)

石河子市(胡杨河市、阿拉尔市、新星市、铁门关市、图木舒克市、白杨市、可克达拉市、双河市、昆玉市、五家渠市、北屯市)

菏泽市(牡丹区、曹县、巨野县、定陶区、东明县、单县、鄄城县、成武县、郓城县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

长春市(德惠市、绿园区、双阳区、二道区、农安县、宽城区、公主岭市、朝阳区、南关区、榆树市、九台区)

赣州市(石城县、于都县、崇义县、会昌县、定南县、大余县、瑞金市、赣县区、兴国县、全南县、章贡区、宁都县、寻乌县、安远县、南康区、信丰县、上犹县、龙南市)

玉溪市(江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、通海县、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、澄江市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

深圳市(福田区、坪山区、盐田区、龙岗区、罗湖区、光明区、龙华区、南山区、宝安区)

朔州市(怀仁市、平鲁区、朔城区、山阴县、右玉县、应县)

滨州市(无棣县、沾化区、滨城区、惠民县、邹平市、阳信县、博兴县)

西藏自治区

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)

开封市(顺河回族区、兰考县、通许县、龙亭区、祥符区、杞县、尉氏县、鼓楼区、禹王台区)

武汉市(洪山区、武昌区、青山区、新洲区、江汉区、汉南区、汉阳区、黄陂区、蔡甸区、江岸区、东西湖区、江夏区、硚口区)

衢州市(常山县、开化县、柯城区、龙游县、江山市、衢江区)

眉山市(彭山区、东坡区、青神县、洪雅县、丹棱县、仁寿县)

太原市(万柏林区、迎泽区、古交市、尖草坪区、阳曲县、娄烦县、晋源区、清徐县、小店区、杏花岭区)

阜阳市(颍上县、阜南县、颍州区、临泉县、太和县、颍泉区、界首市、颍东区)

温州市(乐清市、鹿城区、龙湾区、平阳县、永嘉县、洞头区、文成县、泰顺县、瑞安市、瓯海区、龙港市、苍南县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

遵义市(汇川区、正安县、余庆县、桐梓县、红花岗区、播州区、湄潭县、仁怀市、绥阳县、赤水市、习水县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

儋州市

杭州市(淳安县、桐庐县、余杭区、钱塘区、萧山区、滨江区、临平区、建德市、拱墅区、西湖区、富阳区、临安区、上城区)

大连市(西岗区、长海县、甘井子区、庄河市、沙河口区、普兰店区、金州区、中山区、瓦房店市、旅顺口区)

荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县)

商洛市(洛南县、商州区、镇安县、商南县、山阳县、柞水县、丹凤县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、襄城县、禹州市、魏都区、建安区)

抚州市(南丰县、崇仁县、黎川县、南城县、东乡区、临川区、宜黄县、广昌县、金溪县、乐安县、资溪县)

达州市(万源市、渠县、宣汉县、达川区、大竹县、开江县、通川区)

吉安市(遂川县、永新县、青原区、安福县、万安县、永丰县、吉水县、泰和县、吉州区、吉安县、峡江县、新干县、井冈山市)

牡丹江市(宁安市、林口县、穆棱市、阳明区、西安区、东宁市、绥芬河市、海林市、爱民区、东安区)

惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠东县、惠阳区)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

吉林市(船营区、丰满区、蛟河市、龙潭区、磐石市、昌邑区、桦甸市、永吉县、舒兰市)

百色市(田东县、德保县、靖西市、西林县、田阳区、右江区、凌云县、隆林各族自治县、乐业县、田林县、平果市、那坡县)

玉林市(兴业县、北流市、福绵区、容县、陆川县、玉州区、博白县)

新余市(分宜县、渝水区)

平顶山市(叶县、石龙区、新华区、卫东区、舞钢市、湛河区、宝丰县、鲁山县、郏县、汝州市)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、芦溪县、上栗县)

攀枝花市(米易县、东区、仁和区、西区、盐边县)

黄石市(阳新县、大冶市、下陆区、西塞山区、黄石港区、铁山区)

襄阳市(保康县、襄州区、南漳县、枣阳市、谷城县、老河口市、樊城区、襄城区、宜城市)

河源市(紫金县、连平县、和平县、东源县、龙川县、源城区)

定西市(通渭县、临洮县、漳县、岷县、陇西县、安定区、渭源县)

清远市(佛冈县、清城区、清新区、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、称多县)

上海市(宝山区、虹口区、奉贤区、金山区、浦东新区、崇明区、松江区、普陀区、静安区、嘉定区、杨浦区、黄浦区、青浦区、徐汇区、长宁区、闵行区)

凉山彝族自治州(西昌市、盐源县、会东县、越西县、雷波县、会理市、德昌县、布拖县、美姑县、宁南县、甘洛县、木里藏族自治县、金阳县、昭觉县、喜德县、冕宁县、普格县)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、端州区、四会市、封开县、德庆县、高要区、怀集县)

哈尔滨市(道里区、巴彦县、平房区、方正县、延寿县、五常市、双城区、通河县、道外区、松北区、木兰县、南岗区、阿城区、香坊区、依兰县、呼兰区、宾县、尚志市)

汕头市(南澳县、龙湖区、金平区、潮南区、潮阳区、澄海区、濠江区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

长治市(平顺县、壶关县、黎城县、沁源县、武乡县、长子县、潞城区、襄垣县、沁县、潞州区、屯留区、上党区)

沈阳市(浑南区、皇姑区、沈河区、铁西区、法库县、沈北新区、大东区、康平县、新民市、于洪区、辽中区、和平区、苏家屯区)

楚雄彝族自治州(大姚县、双柏县、牟定县、姚安县、元谋县、禄丰市、武定县、楚雄市、永仁县、南华县)

保定市(雄县、涞水县、蠡县、唐县、易县、高碑店市、博野县、高阳县、涿州市、莲池区、容城县、曲阳县、徐水区、清苑区、定州市、定兴县、顺平县、安国市、望都县、涞源县、阜平县、竞秀区、满城区、安新县)

南京市(建邺区、溧水区、高淳区、鼓楼区、栖霞区、秦淮区、江宁区、玄武区、雨花台区、浦口区、六合区)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

永州市(双牌县、东安县、零陵区、蓝山县、江永县、宁远县、江华瑶族自治县、冷水滩区、道县、新田县、祁阳市)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

平凉市(静宁县、华亭市、泾川县、灵台县、庄浪县、崇信县、崆峒区)

梅州市(丰顺县、兴宁市、梅县区、梅江区、大埔县、五华县、平远县、蕉岭县)

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长沙市(芙蓉区、岳麓区、雨花区、宁乡市、望城区、开福区、长沙县、天心区、浏阳市)

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黔东南苗族侗族自治州(雷山县、黄平县、锦屏县、岑巩县、台江县、天柱县、剑河县、黎平县、施秉县、从江县、榕江县、镇远县、三穗县、麻江县、凯里市、丹寨县)

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湖州市(德清县、南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化