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吉林市(磐石市、蛟河市、舒兰市、桦甸市、永吉县、龙潭区、昌邑区、船营区、丰满区)

衡阳市(常宁市、衡山县、祁东县、南岳区、衡阳县、珠晖区、蒸湘区、衡东县、雁峰区、衡南县、石鼓区、耒阳市)

娄底市(双峰县、新化县、娄星区、冷水江市、涟源市)

阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、新和县、温宿县、库车市、拜城县、乌什县、阿瓦提县、柯坪县)  眉山市(洪雅县、青神县、仁寿县、东坡区、丹棱县、彭山区)

泰州市(高港区、海陵区、兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

菏泽市(巨野县、郓城县、成武县、东明县、单县、牡丹区、鄄城县、曹县、定陶区)

太原市(古交市、娄烦县、阳曲县、杏花岭区、晋源区、清徐县、小店区、迎泽区、万柏林区、尖草坪区)  通化市(柳河县、梅河口市、东昌区、二道江区、辉南县、集安市、通化县)

青岛市(即墨区、市南区、莱西市、胶州市、黄岛区、市北区、城阳区、崂山区、李沧区、平度市)

郑州市(登封市、中原区、中牟县、上街区、新密市、惠济区、新郑市、管城回族区、荥阳市、金水区、二七区、巩义市)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇滨区、淇县、浚县)

昆明市(石林彝族自治县、安宁市、呈贡区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、官渡区、东川区、西山区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、五华区、晋宁区、富民县)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区)

郴州市(宜章县、嘉禾县、桂东县、汝城县、桂阳县、苏仙区、北湖区、安仁县、永兴县、临武县、资兴市)

楚雄彝族自治州(大姚县、永仁县、禄丰市、牟定县、武定县、南华县、姚安县、双柏县、元谋县、楚雄市)

阜阳市(太和县、阜南县、颍泉区、颍上县、临泉县、颍东区、颍州区、界首市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县、宁江区)

周口市(川汇区、鹿邑县、商水县、扶沟县、太康县、淮阳区、项城市、郸城县、西华县、沈丘县)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、通江县、巴州区)

临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、镇康县、永德县、沧源佤族自治县)

西宁市(湟中区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、城西区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正蓝旗、多伦县、二连浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗)

常德市(鼎城区、临澧县、石门县、澧县、汉寿县、桃源县、津市市、安乡县、武陵区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、易门县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、华宁县)

朝阳市(建平县、朝阳县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区)

齐齐哈尔市(甘南县、依安县、昂昂溪区、龙江县、铁锋区、克山县、泰来县、碾子山区、富裕县、讷河市、龙沙区、建华区、拜泉县、克东县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

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肇庆市(怀集县、四会市、高要区、鼎湖区、广宁县、封开县、德庆县、端州区)

白山市(抚松县、江源区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区)

铁岭市(清河区、昌图县、开原市、铁岭县、调兵山市、西丰县、银州区)

南通市(启东市、崇川区、海安市、如皋市、通州区、海门区、如东县)  黄冈市(黄州区、黄梅县、红安县、蕲春县、罗田县、浠水县、团风县、英山县、麻城市、武穴市)

包头市(青山区、固阳县、九原区、土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区)

杭州市(临平区、桐庐县、滨江区、上城区、富阳区、萧山区、余杭区、建德市、淳安县、钱塘区、拱墅区、临安区、西湖区)

阿里地区(措勤县、革吉县、日土县、噶尔县、改则县、札达县、普兰县)达州市(渠县、开江县、通川区、大竹县、达川区、宣汉县、万源市)

黄山市(黄山区、徽州区、祁门县、歙县、屯溪区、休宁县、黟县)  清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、清城区、英德市)

江门市(江海区、开平市、鹤山市、蓬江区、恩平市、台山市、新会区)

南宁市(宾阳县、马山县、西乡塘区、横州市、邕宁区、上林县、良庆区、武鸣区、隆安县、青秀区、江南区、兴宁区)

酒泉市(金塔县、玉门市、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)嘉兴市(桐乡市、平湖市、秀洲区、海宁市、南湖区、嘉善县、海盐县)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区)

崇左市(扶绥县、龙州县、凭祥市、大新县、宁明县、天等县、江州区)

宁波市(奉化区、慈溪市、北仑区、宁海县、海曙区、江北区、鄞州区、象山县、余姚市、镇海区)

天水市(张家川回族自治县、清水县、甘谷县、武山县、秦州区、秦安县、麦积区)

柳州市(柳城县、柳南区、融水苗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、柳北区、柳江区、融安县、城中区、三江侗族自治县)

贺州市(平桂区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区)

绍兴市(柯桥区、新昌县、诸暨市、越城区、上虞区、嵊州市)

泸州市(古蔺县、合江县、江阳区、龙马潭区、纳溪区、叙永县、泸县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

庆阳市(正宁县、合水县、庆城县、华池县、环县、西峰区、宁县、镇原县)

安康市(宁陕县、白河县、紫阳县、岚皋县、汉滨区、汉阴县、旬阳市、石泉县、平利县、镇坪县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市、陇川县)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区、米东区)

咸阳市(永寿县、长武县、杨陵区、三原县、兴平市、淳化县、泾阳县、彬州市、礼泉县、乾县、旬邑县、渭城区、秦都区、武功县)

驻马店市(新蔡县、确山县、正阳县、驿城区、平舆县、泌阳县、遂平县、西平县、汝南县、上蔡县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”