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肇庆市(四会市、怀集县、端州区、德庆县、封开县、鼎湖区、高要区、广宁县)

兰州市(安宁区、七里河区、皋兰县、榆中县、城关区、永登县、西固区、红古区)

昌都市(类乌齐县、八宿县、洛隆县、左贡县、丁青县、芒康县、贡觉县、边坝县、察雅县、卡若区、江达县)  铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、石阡县、万山区、江口县、印江土家族苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、碧江区)

本溪市(南芬区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、溪湖区)

佳木斯市(桦南县、汤原县、前进区、桦川县、郊区、东风区、富锦市、向阳区、同江市、抚远市)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

菏泽市(定陶区、东明县、鄄城县、成武县、单县、牡丹区、郓城县、巨野县、曹县)  铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

广元市(旺苍县、苍溪县、昭化区、剑阁县、朝天区、利州区、青川县)

商洛市(柞水县、商州区、洛南县、镇安县、商南县、山阳县、丹凤县)

汕头市(潮南区、濠江区、龙湖区、金平区、潮阳区、南澳县、澄海区)

宁德市(霞浦县、周宁县、古田县、福鼎市、屏南县、寿宁县、蕉城区、柘荣县、福安市)

自贡市(荣县、富顺县、自流井区、大安区、沿滩区、贡井区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、浚县、淇滨区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、东川区、呈贡区、盘龙区、宜良县、五华区、西山区、官渡区、安宁市、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、富民县)

香港特别行政区

昭通市(水富市、大关县、鲁甸县、盐津县、绥江县、镇雄县、巧家县、彝良县、威信县、昭阳区、永善县)

芜湖市(南陵县、无为市、繁昌区、鸠江区、镜湖区、湾沚区、弋江区)

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黄山市(屯溪区、祁门县、黄山区、歙县、休宁县、黟县、徽州区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)

温州市(泰顺县、洞头区、瓯海区、鹿城区、平阳县、瑞安市、龙港市、龙湾区、苍南县、永嘉县、乐清市、文成县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、若尔盖县、黑水县、阿坝县、茂县、理县、汶川县、小金县、九寨沟县、壤塘县、马尔康市、红原县、金川县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、和龙市、安图县、龙井市、延吉市、敦化市、图们市)

金昌市(金川区、永昌县)

中山市

滁州市(全椒县、琅琊区、定远县、来安县、南谯区、天长市、凤阳县、明光市)

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威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、东港市、振兴区、振安区)

吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区、盐池县)

固原市(原州区、隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县)  佛山市(顺德区、禅城区、高明区、南海区、三水区)

孝感市(汉川市、应城市、安陆市、孝南区、孝昌县、大悟县、云梦县)

抚州市(黎川县、崇仁县、宜黄县、东乡区、广昌县、金溪县、资溪县、南城县、南丰县、乐安县、临川区)

庆阳市(正宁县、宁县、环县、华池县、合水县、庆城县、镇原县、西峰区)漯河市(召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区、临颍县)

上海市(闵行区、黄浦区、嘉定区、松江区、金山区、静安区、普陀区、虹口区、宝山区、杨浦区、崇明区、青浦区、浦东新区、徐汇区、长宁区、奉贤区)  广西壮族自治区

太原市(杏花岭区、万柏林区、娄烦县、清徐县、阳曲县、晋源区、古交市、尖草坪区、迎泽区、小店区)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、泗县、埇桥区)

张掖市(山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区)揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、揭东区、榕城区)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)

喀什地区(麦盖提县、叶城县、疏勒县、疏附县、泽普县、喀什市、岳普湖县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、巴楚县、英吉沙县)

金华市(东阳市、永康市、浦江县、磐安县、武义县、婺城区、义乌市、金东区、兰溪市)

来宾市(象州县、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区)

哈尔滨市(木兰县、尚志市、五常市、平房区、松北区、道外区、宾县、巴彦县、呼兰区、通河县、南岗区、阿城区、依兰县、双城区、香坊区、延寿县、道里区、方正县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、巴州区、南江县)

淮安市(淮安区、清江浦区、洪泽区、金湖县、淮阴区、涟水县、盱眙县)

淮南市(大通区、田家庵区、凤台县、谢家集区、潘集区、寿县、八公山区)

长春市(绿园区、公主岭市、德惠市、双阳区、宽城区、二道区、榆树市、朝阳区、九台区、农安县、南关区)

阜新市(彰武县、细河区、新邱区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区)

淄博市(博山区、沂源县、张店区、淄川区、高青县、临淄区、周村区、桓台县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

潍坊市(坊子区、潍城区、寒亭区、临朐县、寿光市、青州市、昌乐县、奎文区、昌邑市、高密市、安丘市、诸城市)

盐城市(盐都区、亭湖区、滨海县、射阳县、大丰区、响水县、东台市、建湖县、阜宁县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。