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常德市(石门县、武陵区、安乡县、澧县、桃源县、津市市、鼎城区、汉寿县、临澧县)

达州市(宣汉县、通川区、达川区、渠县、大竹县、万源市、开江县)

德州市(夏津县、乐陵市、宁津县、临邑县、庆云县、齐河县、武城县、平原县、德城区、陵城区、禹城市)

安阳市(内黄县、文峰区、林州市、北关区、滑县、殷都区、龙安区、安阳县、汤阴县)  吉安市(青原区、吉州区、吉水县、峡江县、永丰县、井冈山市、永新县、安福县、万安县、遂川县、吉安县、泰和县、新干县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、广南县、富宁县、西畴县、马关县、丘北县、麻栗坡县)

驻马店市(遂平县、正阳县、泌阳县、新蔡县、西平县、驿城区、平舆县、确山县、上蔡县、汝南县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区)  吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区)

泸州市(泸县、龙马潭区、合江县、纳溪区、叙永县、古蔺县、江阳区)

忻州市(定襄县、神池县、五寨县、原平市、忻府区、岢岚县、五台县、河曲县、静乐县、代县、宁武县、保德县、偏关县、繁峙县)

崇左市(龙州县、大新县、江州区、天等县、扶绥县、宁明县、凭祥市)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

焦作市(武陟县、博爱县、孟州市、解放区、马村区、温县、修武县、沁阳市、中站区、山阳区)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

菏泽市(曹县、鄄城县、定陶区、巨野县、成武县、牡丹区、郓城县、东明县、单县)

枣庄市(山亭区、峄城区、薛城区、台儿庄区、市中区、滕州市)

淮南市(凤台县、大通区、寿县、谢家集区、潘集区、八公山区、田家庵区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

济宁市(任城区、泗水县、金乡县、微山县、邹城市、嘉祥县、鱼台县、兖州区、曲阜市、梁山县、汶上县)

葫芦岛市(连山区、龙港区、兴城市、建昌县、绥中县、南票区)

呼和浩特市(武川县、玉泉区、土默特左旗、清水河县、托克托县、和林格尔县、新城区、赛罕区、回民区)

哈尔滨市(呼兰区、尚志市、木兰县、通河县、香坊区、宾县、依兰县、方正县、平房区、双城区、巴彦县、延寿县、五常市、南岗区、阿城区、松北区、道外区、道里区)

杭州市(滨江区、淳安县、西湖区、富阳区、萧山区、桐庐县、临安区、余杭区、钱塘区、拱墅区、临平区、建德市、上城区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

长治市(潞城区、平顺县、壶关县、上党区、襄垣县、沁县、长子县、屯留区、潞州区、武乡县、沁源县、黎城县)

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铜仁市(碧江区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、德江县、石阡县、万山区、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)

遵义市(赤水市、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、凤冈县、桐梓县、余庆县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、正安县、播州区、仁怀市、习水县)

六安市(舒城县、霍山县、霍邱县、金安区、叶集区、裕安区、金寨县)

十堰市(郧西县、房县、张湾区、竹溪县、竹山县、丹江口市、茅箭区、郧阳区)  阿坝藏族羌族自治州(理县、茂县、金川县、阿坝县、红原县、若尔盖县、松潘县、九寨沟县、壤塘县、汶川县、黑水县、小金县、马尔康市)

江门市(新会区、鹤山市、江海区、恩平市、开平市、蓬江区、台山市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)益阳市(南县、安化县、沅江市、桃江县、赫山区、资阳区)

南宁市(横州市、西乡塘区、邕宁区、武鸣区、隆安县、兴宁区、良庆区、上林县、青秀区、宾阳县、马山县、江南区)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

南平市(建瓯市、政和县、松溪县、光泽县、顺昌县、邵武市、浦城县、建阳区、延平区、武夷山市)

临夏回族自治州(临夏县、和政县、永靖县、康乐县、广河县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县、萧县)南充市(顺庆区、嘉陵区、高坪区、仪陇县、阆中市、营山县、南部县、西充县、蓬安县)

长沙市(开福区、雨花区、望城区、浏阳市、岳麓区、芙蓉区、宁乡市、天心区、长沙县)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、浑江区、临江市、江源区)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、通海县)

烟台市(蓬莱区、莱山区、招远市、芝罘区、栖霞市、莱州市、牟平区、莱阳市、福山区、龙口市、海阳市)

石家庄市(赞皇县、晋州市、行唐县、裕华区、无极县、辛集市、长安区、栾城区、鹿泉区、藁城区、新华区、赵县、新乐市、正定县、深泽县、平山县、高邑县、灵寿县、元氏县、桥西区、井陉矿区、井陉县)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、临泽县、山丹县、民乐县)

衢州市(衢江区、江山市、常山县、龙游县、开化县、柯城区)

毕节市(纳雍县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、赫章县、金沙县)

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无锡市(宜兴市、梁溪区、滨湖区、惠山区、江阴市、锡山区、新吴区)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、兴义市、望谟县、兴仁市、贞丰县、安龙县、册亨县)

龙岩市(武平县、连城县、新罗区、漳平市、长汀县、上杭县、永定区)

昭通市(鲁甸县、彝良县、盐津县、大关县、昭阳区、巧家县、水富市、威信县、绥江县、镇雄县、永善县)

潍坊市(临朐县、昌乐县、诸城市、高密市、潍城区、昌邑市、安丘市、寿光市、奎文区、坊子区、青州市、寒亭区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”