调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！

400电话：123456（点击咨询）

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！各观看免费《今日汇总》

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！各区点热线观看免费《今日发布》

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！电话

7天观看免费人工电话为您、调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！电话区域：

上饶市(德兴市、铅山县、婺源县、玉山县、横峰县、信州区、鄱阳县、弋阳县、广丰区、广信区、余干县、万年县)

菏泽市(成武县、东明县、定陶区、巨野县、郓城县、牡丹区、鄄城县、单县、曹县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

内江市(威远县、东兴区、隆昌市、资中县、市中区)  日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、东坡区、丹棱县、仁寿县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、岑巩县、榕江县、台江县、丹寨县、镇远县、锦屏县、施秉县、黎平县、麻江县、从江县、三穗县、天柱县、剑河县、雷山县、凯里市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

福州市(台江区、闽清县、长乐区、平潭县、连江县、鼓楼区、罗源县、晋安区、永泰县、仓山区、马尾区、闽侯县、福清市)  张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、甘州区、民乐县、高台县)

商丘市(梁园区、宁陵县、睢阳区、虞城县、睢县、永城市、民权县、柘城县、夏邑县)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、湘阴县、临湘市、汨罗市、云溪区、平江县、华容县、岳阳县)

淮南市(凤台县、大通区、田家庵区、谢家集区、潘集区、八公山区、寿县)

延安市(甘泉县、延长县、黄龙县、洛川县、志丹县、黄陵县、宝塔区、安塞区、富县、子长市、宜川县、延川县、吴起县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

三门峡市(渑池县、义马市、湖滨区、卢氏县、灵宝市、陕州区)

沧州市(孟村回族自治县、南皮县、新华区、沧县、献县、青县、海兴县、黄骅市、泊头市、吴桥县、任丘市、运河区、河间市、东光县、盐山县、肃宁县)

锦州市(黑山县、凌海市、古塔区、凌河区、北镇市、义县、太和区)

潍坊市(昌乐县、昌邑市、诸城市、潍城区、奎文区、高密市、寒亭区、青州市、临朐县、寿光市、坊子区、安丘市)

长沙市(长沙县、岳麓区、雨花区、宁乡市、望城区、浏阳市、芙蓉区、开福区、天心区)

河源市(连平县、紫金县、和平县、东源县、龙川县、源城区)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、甘德县、久治县、玛沁县、玛多县)

泰州市(海陵区、泰兴市、兴化市、靖江市、姜堰区、高港区)

佳木斯市(抚远市、汤原县、东风区、桦川县、富锦市、郊区、同江市、前进区、向阳区、桦南县)

赣州市(宁都县、石城县、龙南市、兴国县、瑞金市、定南县、寻乌县、全南县、崇义县、南康区、会昌县、章贡区、于都县、信丰县、上犹县、大余县、安远县、赣县区)

江门市(蓬江区、新会区、江海区、开平市、恩平市、台山市、鹤山市)

运城市(临猗县、河津市、新绛县、夏县、芮城县、万荣县、闻喜县、盐湖区、绛县、平陆县、永济市、垣曲县、稷山县)

营口市(大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、西市区)

400电话：123456（点击咨询）

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！电话

7天观看免费人工电话为您、调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！中心2025已更新(今日/推荐)

调蛋按摩棒PLAY-揭示生活中的趣味与智慧,带你领略不一样的视角与故事！电话区域：

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

阜阳市(颍州区、临泉县、颍上县、界首市、颍东区、颍泉区、太和县、阜南县)

武汉市(蔡甸区、江夏区、青山区、东西湖区、新洲区、江岸区、黄陂区、洪山区、汉阳区、江汉区、汉南区、武昌区、硚口区)

鹤岗市(工农区、向阳区、南山区、东山区、绥滨县、兴山区、兴安区、萝北县)  大理白族自治州(漾濞彝族自治县、弥渡县、剑川县、南涧彝族自治县、祥云县、鹤庆县、洱源县、永平县、云龙县、大理市、宾川县、巍山彝族回族自治县)

长春市(南关区、九台区、宽城区、农安县、德惠市、公主岭市、榆树市、双阳区、朝阳区、绿园区、二道区)

益阳市(资阳区、南县、桃江县、沅江市、安化县、赫山区)

日喀则市(仁布县、谢通门县、亚东县、岗巴县、定日县、仲巴县、江孜县、萨嘎县、吉隆县、白朗县、萨迦县、桑珠孜区、南木林县、昂仁县、康马县、定结县、聂拉木县、拉孜县)新疆维吾尔自治区

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)  宜昌市(兴山县、秭归县、宜都市、夷陵区、当阳市、长阳土家族自治县、枝江市、远安县、猇亭区、伍家岗区、五峰土家族自治县、西陵区、点军区)

杭州市(余杭区、上城区、滨江区、西湖区、建德市、桐庐县、拱墅区、临安区、富阳区、淳安县、萧山区、钱塘区、临平区)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、海盐县、海宁市、平湖市、南湖区、秀洲区)

白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区)廊坊市(文安县、广阳区、安次区、大厂回族自治县、香河县、三河市、固安县、霸州市、永清县、大城县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

永州市(蓝山县、江永县、江华瑶族自治县、冷水滩区、祁阳市、宁远县、双牌县、东安县、道县、新田县、零陵区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

济源市

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县)

大庆市(大同区、肇源县、红岗区、萨尔图区、林甸县、肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区)

台州市(玉环市、仙居县、椒江区、温岭市、临海市、天台县、黄岩区、路桥区、三门县)

石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、新星市、白杨市、双河市、五家渠市、昆玉市、胡杨河市、铁门关市、北屯市、可克达拉市)

吕梁市(文水县、岚县、方山县、汾阳市、石楼县、柳林县、孝义市、离石区、兴县、交城县、交口县、临县、中阳县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

南京市(鼓楼区、高淳区、栖霞区、六合区、江宁区、建邺区、秦淮区、玄武区、溧水区、雨花台区、浦口区)

吉安市(泰和县、井冈山市、峡江县、吉州区、遂川县、吉水县、新干县、万安县、永丰县、安福县、吉安县、永新县、青原区)

北京市(通州区、密云区、东城区、石景山区、昌平区、顺义区、怀柔区、丰台区、延庆区、大兴区、西城区、朝阳区、门头沟区、平谷区、房山区、海淀区)

宁夏回族自治区

昆明市(寻甸回族彝族自治县、呈贡区、官渡区、晋宁区、嵩明县、安宁市、西山区、石林彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、盘龙区、宜良县、东川区)

绥化市(安达市、庆安县、肇东市、明水县、海伦市、兰西县、青冈县、北林区、望奎县、绥棱县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。