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儋州市

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、安图县、龙井市、敦化市、汪清县、珲春市、图们市)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)  山南市(琼结县、加查县、扎囊县、贡嘎县、隆子县、浪卡子县、桑日县、洛扎县、曲松县、乃东区、错那市、措美县)

大连市(庄河市、普兰店区、瓦房店市、甘井子区、长海县、金州区、沙河口区、旅顺口区、西岗区、中山区)

扬州市(仪征市、邗江区、高邮市、广陵区、江都区、宝应县)

南宁市(江南区、马山县、宾阳县、横州市、兴宁区、武鸣区、邕宁区、隆安县、上林县、良庆区、青秀区、西乡塘区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)  抚顺市(顺城区、新抚区、清原满族自治县、望花区、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县)

楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、武定县、永仁县、元谋县、楚雄市、禄丰市、姚安县、南华县、双柏县)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、东港市、元宝区、振安区、凤城市)

淮南市(寿县、凤台县、田家庵区、潘集区、八公山区、大通区、谢家集区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

无锡市(新吴区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、惠山区、锡山区、江阴市)

茂名市(茂南区、高州市、信宜市、电白区、化州市)

西安市(临潼区、周至县、碑林区、高陵区、莲湖区、阎良区、灞桥区、新城区、未央区、鄠邑区、雁塔区、蓝田县、长安区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

运城市(夏县、永济市、芮城县、河津市、新绛县、万荣县、闻喜县、平陆县、垣曲县、盐湖区、绛县、临猗县、稷山县)

怀化市(芷江侗族自治县、会同县、辰溪县、沅陵县、中方县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、洪江市)

连云港市(海州区、连云区、灌南县、赣榆区、东海县、灌云县)

济源市

吕梁市(临县、交口县、兴县、文水县、石楼县、方山县、离石区、中阳县、柳林县、汾阳市、岚县、交城县、孝义市)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

泰州市(靖江市、海陵区、兴化市、姜堰区、泰兴市、高港区)

昌都市(洛隆县、八宿县、卡若区、边坝县、江达县、丁青县、察雅县、贡觉县、左贡县、芒康县、类乌齐县)

平凉市(崆峒区、华亭市、静宁县、崇信县、灵台县、庄浪县、泾川县)

南昌市(青云谱区、新建区、青山湖区、进贤县、西湖区、安义县、红谷滩区、南昌县、东湖区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

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淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

西藏自治区

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区)

哈尔滨市(五常市、平房区、依兰县、呼兰区、通河县、南岗区、方正县、松北区、阿城区、木兰县、双城区、香坊区、道里区、道外区、巴彦县、尚志市、宾县、延寿县)  衡阳市(衡东县、衡山县、蒸湘区、常宁市、耒阳市、珠晖区、雁峰区、南岳区、石鼓区、衡南县、祁东县、衡阳县)

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定西市(漳县、陇西县、临洮县、渭源县、通渭县、岷县、安定区)榆林市(子洲县、佳县、靖边县、清涧县、米脂县、神木市、榆阳区、横山区、定边县、府谷县、绥德县、吴堡县)

龙岩市(漳平市、武平县、新罗区、长汀县、永定区、上杭县、连城县)  陇南市(康县、西和县、武都区、礼县、徽县、两当县、文县、成县、宕昌县)

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三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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