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巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、焉耆回族自治县、和静县、若羌县、轮台县、且末县、尉犁县、博湖县、和硕县)

宜昌市(秭归县、宜都市、伍家岗区、夷陵区、远安县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、点军区、西陵区、兴山县、枝江市、当阳市、猇亭区)

营口市(盖州市、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、西市区)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)  香港特别行政区

宜春市(袁州区、樟树市、高安市、宜丰县、上高县、奉新县、丰城市、靖安县、万载县、铜鼓县)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、盐边县、西区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

锦州市(义县、黑山县、北镇市、古塔区、凌海市、凌河区、太和区)  泸州市(龙马潭区、叙永县、江阳区、泸县、合江县、古蔺县、纳溪区)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

临汾市(大宁县、翼城县、侯马市、永和县、隰县、尧都区、洪洞县、古县、安泽县、霍州市、蒲县、汾西县、襄汾县、吉县、浮山县、曲沃县、乡宁县)

汕头市(濠江区、潮南区、金平区、潮阳区、南澳县、澄海区、龙湖区)

通化市(集安市、梅河口市、东昌区、柳河县、二道江区、辉南县、通化县)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、永靖县、临夏市、临夏县、广河县)

襄阳市(谷城县、宜城市、保康县、南漳县、樊城区、枣阳市、老河口市、襄州区、襄城区)

达州市(通川区、大竹县、宣汉县、开江县、渠县、万源市、达川区)

平凉市(灵台县、崇信县、华亭市、泾川县、崆峒区、静宁县、庄浪县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

西安市(雁塔区、碑林区、长安区、阎良区、临潼区、灞桥区、蓝田县、未央区、周至县、新城区、鄠邑区、莲湖区、高陵区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县、源汇区)

贵港市(港北区、平南县、港南区、桂平市、覃塘区)

长沙市(开福区、岳麓区、长沙县、望城区、芙蓉区、宁乡市、浏阳市、天心区、雨花区)

沧州市(吴桥县、河间市、献县、东光县、青县、孟村回族自治县、泊头市、运河区、黄骅市、沧县、肃宁县、海兴县、任丘市、南皮县、新华区、盐山县)

宁德市(屏南县、霞浦县、福鼎市、周宁县、柘荣县、福安市、蕉城区、寿宁县、古田县)

十堰市(房县、郧西县、茅箭区、竹溪县、郧阳区、竹山县、张湾区、丹江口市)

厦门市(海沧区、集美区、思明区、同安区、湖里区、翔安区)

佛山市(高明区、顺德区、三水区、禅城区、南海区)

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岳阳市(华容县、湘阴县、君山区、平江县、岳阳楼区、岳阳县、临湘市、汨罗市、云溪区)

南平市(武夷山市、建瓯市、延平区、浦城县、光泽县、建阳区、政和县、松溪县、顺昌县、邵武市)

牡丹江市(宁安市、西安区、东安区、爱民区、海林市、绥芬河市、东宁市、林口县、阳明区、穆棱市)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区)  广西壮族自治区

内江市(威远县、隆昌市、东兴区、市中区、资中县)

鹤岗市(萝北县、工农区、绥滨县、南山区、兴安区、兴山区、东山区、向阳区)

龙岩市(武平县、连城县、长汀县、永定区、漳平市、新罗区、上杭县)白山市(靖宇县、临江市、江源区、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、雷山县、黄平县、镇远县、施秉县、榕江县、三穗县、凯里市、从江县、锦屏县、黎平县、岑巩县、天柱县、剑河县、台江县、丹寨县)  广安市(岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县、武胜县、广安区)

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、惠来县、榕城区)

齐齐哈尔市(克山县、富裕县、甘南县、龙江县、建华区、泰来县、拜泉县、昂昂溪区、碾子山区、讷河市、依安县、富拉尔基区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、克东县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、淇滨区、浚县)杭州市(上城区、桐庐县、淳安县、萧山区、富阳区、钱塘区、临安区、滨江区、建德市、拱墅区、西湖区、临平区、余杭区)

南通市(崇川区、海门区、启东市、如皋市、海安市、如东县、通州区)

南阳市(社旗县、宛城区、镇平县、西峡县、淅川县、内乡县、新野县、桐柏县、方城县、唐河县、邓州市、卧龙区、南召县)

抚州市(南丰县、广昌县、宜黄县、临川区、资溪县、东乡区、黎川县、崇仁县、金溪县、乐安县、南城县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、蓬溪县、船山区)

自贡市(贡井区、荣县、富顺县、自流井区、沿滩区、大安区)

甘孜藏族自治州(得荣县、甘孜县、丹巴县、康定市、乡城县、九龙县、巴塘县、泸定县、理塘县、石渠县、道孚县、炉霍县、稻城县、德格县、色达县、白玉县、雅江县、新龙县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、玛沁县、达日县、甘德县、久治县)

柳州市(鱼峰区、柳城县、三江侗族自治县、柳江区、鹿寨县、柳北区、柳南区、融安县、融水苗族自治县、城中区)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

湛江市(廉江市、赤坎区、坡头区、雷州市、吴川市、麻章区、徐闻县、遂溪县、霞山区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

滁州市(天长市、来安县、全椒县、定远县、琅琊区、明光市、凤阳县、南谯区)

平顶山市(汝州市、卫东区、湛河区、新华区、郏县、鲁山县、舞钢市、叶县、宝丰县、石龙区)

郑州市(荥阳市、二七区、新密市、登封市、上街区、中原区、新郑市、惠济区、中牟县、巩义市、管城回族区、金水区)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”