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铜仁市(万山区、江口县、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、碧江区)  石家庄市(灵寿县、辛集市、深泽县、新乐市、长安区、元氏县、鹿泉区、晋州市、正定县、赵县、井陉县、行唐县、新华区、裕华区、井陉矿区、赞皇县、平山县、高邑县、桥西区、栾城区、藁城区、无极县)

白山市(浑江区、靖宇县、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市)

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丽江市(古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)黄石市(西塞山区、大冶市、阳新县、铁山区、黄石港区、下陆区)

云浮市(郁南县、云城区、新兴县、云安区、罗定市)  南阳市(镇平县、卧龙区、淅川县、唐河县、社旗县、南召县、方城县、新野县、宛城区、西峡县、邓州市、桐柏县、内乡县)

莆田市(秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县、城厢区)

忻州市(偏关县、定襄县、保德县、五台县、代县、宁武县、岢岚县、原平市、神池县、静乐县、繁峙县、河曲县、五寨县、忻府区)

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澳门特别行政区

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、安居区、蓬溪县)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县)

长沙市(天心区、长沙县、浏阳市、望城区、岳麓区、雨花区、开福区、宁乡市、芙蓉区)

拉萨市(达孜区、当雄县、尼木县、堆龙德庆区、林周县、城关区、墨竹工卡县、曲水县)

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湛江市(吴川市、廉江市、霞山区、遂溪县、徐闻县、麻章区、坡头区、赤坎区、雷州市)

苏州市(吴中区、常熟市、姑苏区、昆山市、张家港市、相城区、吴江区、太仓市、虎丘区)

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沧州市(肃宁县、黄骅市、东光县、吴桥县、孟村回族自治县、海兴县、盐山县、新华区、河间市、任丘市、沧县、献县、南皮县、运河区、青县、泊头市)  安顺市(普定县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

常德市(澧县、石门县、津市市、安乡县、临澧县、武陵区、汉寿县、桃源县、鼎城区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

梅州市(梅江区、兴宁市、五华县、丰顺县、大埔县、蕉岭县、梅县区、平远县)聊城市(莘县、高唐县、临清市、东昌府区、东阿县、阳谷县、冠县、茌平区)

南京市(雨花台区、栖霞区、浦口区、江宁区、秦淮区、玄武区、鼓楼区、建邺区、高淳区、溧水区、六合区)  开封市(通许县、尉氏县、兰考县、杞县、鼓楼区、龙亭区、顺河回族区、祥符区、禹王台区)

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重庆市(渝中区、城口县、彭水苗族土家族自治县、梁平区、奉节县、沙坪坝区、涪陵区、北碚区、綦江区、垫江县、荣昌区、开州区、南川区、南岸区、铜梁区、渝北区、巫山县、潼南区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、大足区、黔江区、江津区、璧山区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、江北区、云阳县、巴南区、长寿区、永川区、九龙坡区、忠县、丰都县、合川区、武隆区、万州区、石柱土家族自治县)

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　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。