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儋州市

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、称多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市)

山南市(贡嘎县、洛扎县、曲松县、桑日县、措美县、错那市、扎囊县、加查县、浪卡子县、乃东区、琼结县、隆子县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)  保定市(蠡县、定兴县、满城区、竞秀区、莲池区、安新县、高阳县、博野县、徐水区、涿州市、雄县、涞水县、阜平县、容城县、顺平县、易县、唐县、望都县、定州市、曲阳县、涞源县、高碑店市、清苑区、安国市)

锦州市(凌河区、凌海市、义县、古塔区、黑山县、北镇市、太和区)

绵阳市(安州区、游仙区、三台县、江油市、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、平武县、涪城区)

大庆市(让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县、龙凤区、红岗区、萨尔图区、大同区、肇源县)

丽水市(缙云县、莲都区、庆元县、遂昌县、龙泉市、青田县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

宿州市(泗县、灵璧县、萧县、埇桥区、砀山县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

邵阳市(城步苗族自治县、新邵县、隆回县、邵东市、新宁县、邵阳县、双清区、绥宁县、大祥区、武冈市、洞口县、北塔区)

菏泽市(定陶区、牡丹区、郓城县、曹县、东明县、巨野县、单县、鄄城县、成武县)

阿克苏地区(阿克苏市、新和县、温宿县、沙雅县、柯坪县、阿瓦提县、乌什县、库车市、拜城县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

邯郸市(峰峰矿区、临漳县、鸡泽县、魏县、涉县、曲周县、成安县、馆陶县、邱县、邯山区、丛台区、广平县、复兴区、大名县、肥乡区、武安市、永年区、磁县)

盐城市(建湖县、亭湖区、射阳县、阜宁县、东台市、滨海县、大丰区、盐都区、响水县)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县)

沧州市(青县、新华区、泊头市、东光县、海兴县、孟村回族自治县、黄骅市、河间市、运河区、献县、盐山县、吴桥县、肃宁县、南皮县、沧县、任丘市)

濮阳市(华龙区、范县、南乐县、濮阳县、清丰县、台前县)

齐齐哈尔市(建华区、讷河市、龙江县、昂昂溪区、甘南县、拜泉县、克山县、泰来县、碾子山区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、铁锋区、依安县、富裕县、克东县)

巴中市(通江县、平昌县、南江县、恩阳区、巴州区)

安阳市(内黄县、北关区、安阳县、滑县、文峰区、汤阴县、林州市、龙安区、殷都区)

吉安市(泰和县、井冈山市、永丰县、吉安县、吉州区、遂川县、青原区、安福县、吉水县、峡江县、新干县、永新县、万安县)

湛江市(吴川市、遂溪县、赤坎区、徐闻县、廉江市、雷州市、霞山区、麻章区、坡头区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区)

宣城市(旌德县、广德市、宁国市、泾县、绩溪县、宣州区、郎溪县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

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永州市(零陵区、蓝山县、道县、新田县、宁远县、双牌县、江华瑶族自治县、冷水滩区、江永县、东安县、祁阳市)

嘉峪关市

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

朔州市(怀仁市、朔城区、应县、山阴县、平鲁区、右玉县)  成都市(金堂县、双流区、简阳市、青白江区、大邑县、蒲江县、都江堰市、锦江区、武侯区、新都区、郫都区、邛崃市、彭州市、青羊区、崇州市、金牛区、温江区、成华区、龙泉驿区、新津区)

南昌市(青山湖区、新建区、青云谱区、进贤县、红谷滩区、东湖区、南昌县、西湖区、安义县)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区、平山区)

扬州市(广陵区、高邮市、邗江区、江都区、宝应县、仪征市)通化市(通化县、东昌区、集安市、辉南县、梅河口市、二道江区、柳河县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)  白山市(抚松县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

黑河市(北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

百色市(凌云县、田林县、那坡县、西林县、田东县、田阳区、靖西市、乐业县、德保县、右江区、隆林各族自治县、平果市)无锡市(新吴区、滨湖区、锡山区、惠山区、江阴市、宜兴市、梁溪区)

广州市(越秀区、白云区、海珠区、天河区、花都区、南沙区、从化区、荔湾区、黄埔区、番禺区、增城区)

淮安市(洪泽区、涟水县、金湖县、清江浦区、盱眙县、淮阴区、淮安区)

连云港市(东海县、连云区、海州区、赣榆区、灌南县、灌云县)

普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

漳州市(平和县、漳浦县、南靖县、龙海区、龙文区、芗城区、东山县、云霄县、华安县、长泰区、诏安县)

那曲市(尼玛县、申扎县、色尼区、班戈县、聂荣县、安多县、嘉黎县、比如县、双湖县、巴青县、索县)

东莞市

庆阳市(合水县、宁县、庆城县、环县、镇原县、华池县、正宁县、西峰区)

固原市(西吉县、彭阳县、泾源县、原州区、隆德县)

牡丹江市(爱民区、林口县、东宁市、西安区、绥芬河市、穆棱市、海林市、阳明区、东安区、宁安市)

延边朝鲜族自治州(汪清县、图们市、安图县、龙井市、珲春市、敦化市、和龙市、延吉市)

保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县、龙陵县)

济宁市(兖州区、嘉祥县、鱼台县、任城区、泗水县、金乡县、微山县、曲阜市、汶上县、梁山县、邹城市)

伊春市(铁力市、汤旺县、丰林县、嘉荫县、伊美区、乌翠区、金林区、大箐山县、南岔县、友好区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

肇庆市(四会市、广宁县、封开县、德庆县、端州区、怀集县、高要区、鼎湖区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。