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四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、八步区、平桂区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、恩施市、来凤县、利川市、巴东县、鹤峰县、建始县)

吕梁市(汾阳市、孝义市、方山县、临县、文水县、石楼县、离石区、中阳县、交口县、兴县、柳林县、交城县、岚县)  三明市(沙县区、将乐县、泰宁县、宁化县、永安市、明溪县、大田县、尤溪县、清流县、建宁县、三元区)

泉州市(丰泽区、南安市、金门县、安溪县、晋江市、石狮市、洛江区、泉港区、惠安县、永春县、德化县、鲤城区)

新乡市(红旗区、长垣市、辉县市、牧野区、凤泉区、获嘉县、延津县、封丘县、卫辉市、卫滨区、新乡县、原阳县)

六安市(舒城县、霍邱县、金寨县、叶集区、霍山县、裕安区、金安区)

焦作市(马村区、解放区、沁阳市、中站区、山阳区、孟州市、修武县、博爱县、武陟县、温县)  汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

日喀则市(仁布县、萨迦县、桑珠孜区、定结县、昂仁县、拉孜县、谢通门县、吉隆县、聂拉木县、康马县、江孜县、岗巴县、定日县、白朗县、萨嘎县、亚东县、南木林县、仲巴县)

和田地区(和田市、民丰县、策勒县、皮山县、洛浦县、和田县、墨玉县、于田县)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区)

苏州市(常熟市、张家港市、相城区、吴中区、吴江区、太仓市、昆山市、虎丘区、姑苏区)

枣庄市(滕州市、峄城区、薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区)

白城市(镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县、大安市)

马鞍山市(雨山区、花山区、博望区、当涂县、和县、含山县)

常德市(桃源县、鼎城区、澧县、临澧县、津市市、武陵区、石门县、安乡县、汉寿县)

厦门市(同安区、集美区、湖里区、翔安区、思明区、海沧区)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、文圣区、辽阳县、白塔区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

十堰市(竹溪县、房县、竹山县、茅箭区、郧西县、丹江口市、张湾区、郧阳区)

台州市(临海市、椒江区、玉环市、仙居县、黄岩区、路桥区、天台县、三门县、温岭市)

龙岩市(永定区、漳平市、上杭县、长汀县、连城县、武平县、新罗区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、承德县、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区、双桥区、平泉市、滦平县、鹰手营子矿区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县)

普洱市(景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、青河县、布尔津县、福海县、富蕴县、吉木乃县)

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张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

湛江市(雷州市、坡头区、霞山区、徐闻县、赤坎区、吴川市、麻章区、廉江市、遂溪县)

合肥市(瑶海区、肥西县、长丰县、肥东县、庐江县、庐阳区、蜀山区、包河区、巢湖市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)  嘉峪关市

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

哈尔滨市(呼兰区、道外区、五常市、尚志市、方正县、松北区、阿城区、宾县、道里区、香坊区、延寿县、通河县、平房区、南岗区、双城区、依兰县、巴彦县、木兰县)

山南市(加查县、桑日县、隆子县、扎囊县、措美县、错那市、乃东区、洛扎县、浪卡子县、曲松县、贡嘎县、琼结县)长治市(潞城区、沁县、上党区、长子县、屯留区、平顺县、沁源县、襄垣县、黎城县、壶关县、武乡县、潞州区)

郴州市(汝城县、苏仙区、宜章县、永兴县、桂阳县、嘉禾县、临武县、资兴市、北湖区、桂东县、安仁县)  海东市(平安区、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、久治县、玛多县、玛沁县、甘德县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

金昌市(永昌县、金川区)荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通山县、咸安区)

福州市(闽侯县、连江县、福清市、台江区、长乐区、马尾区、永泰县、晋安区、罗源县、仓山区、闽清县、平潭县、鼓楼区)

黄冈市(英山县、黄州区、红安县、黄梅县、罗田县、蕲春县、麻城市、团风县、浠水县、武穴市)

葫芦岛市(南票区、兴城市、建昌县、连山区、绥中县、龙港区)

湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、德清县、南浔区)

乐山市(金口河区、五通桥区、沙湾区、犍为县、沐川县、井研县、夹江县、峨眉山市、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县)

延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、珲春市、延吉市、龙井市、安图县、汪清县、敦化市)

来宾市(武宣县、合山市、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

石家庄市(新乐市、高邑县、赞皇县、栾城区、长安区、无极县、晋州市、井陉县、辛集市、裕华区、平山县、藁城区、井陉矿区、行唐县、桥西区、鹿泉区、赵县、新华区、正定县、灵寿县、深泽县、元氏县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

安阳市(龙安区、滑县、文峰区、殷都区、林州市、汤阴县、内黄县、北关区、安阳县)

塔城地区(乌苏市、托里县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县)

安康市(汉滨区、宁陕县、镇坪县、平利县、岚皋县、旬阳市、石泉县、白河县、汉阴县、紫阳县)

天水市(清水县、秦安县、武山县、麦积区、秦州区、甘谷县、张家川回族自治县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、甘州区、高台县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎