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上饶市(广信区、信州区、余干县、铅山县、鄱阳县、横峰县、玉山县、万年县、德兴市、广丰区、婺源县、弋阳县)

黄冈市(红安县、蕲春县、黄梅县、团风县、麻城市、浠水县、罗田县、武穴市、黄州区、英山县)

澳门特别行政区

东莞市  曲靖市(师宗县、马龙区、陆良县、沾益区、会泽县、罗平县、富源县、宣威市、麒麟区)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

自贡市(富顺县、自流井区、荣县、沿滩区、贡井区、大安区)阳泉市(平定县、郊区、盂县、矿区、城区)

达州市(达川区、通川区、大竹县、宣汉县、万源市、开江县、渠县)  常德市(安乡县、汉寿县、津市市、澧县、临澧县、桃源县、武陵区、石门县、鼎城区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

东营市(垦利区、河口区、利津县、东营区、广饶县)

榆林市(横山区、绥德县、定边县、吴堡县、佳县、神木市、米脂县、子洲县、清涧县、府谷县、靖边县、榆阳区)

宜宾市(屏山县、高县、叙州区、江安县、兴文县、筠连县、长宁县、翠屏区、珙县、南溪区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

衡阳市(石鼓区、祁东县、雁峰区、常宁市、南岳区、衡南县、衡阳县、衡山县、蒸湘区、耒阳市、珠晖区、衡东县)

白城市(大安市、镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、共和县、兴海县)

抚顺市(东洲区、顺城区、清原满族自治县、新抚区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县)

玉林市(北流市、博白县、兴业县、容县、玉州区、陆川县、福绵区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、贞丰县、安龙县、兴仁市、兴义市、普安县、晴隆县)

广西壮族自治区

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

清远市(英德市、清城区、清新区、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、多伦县、正蓝旗)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、土默特右旗、青山区、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、东河区、九原区)

牡丹江市(宁安市、海林市、东安区、林口县、穆棱市、阳明区、绥芬河市、东宁市、爱民区、西安区)

香港特别行政区

和田地区(策勒县、民丰县、和田县、和田市、皮山县、洛浦县、于田县、墨玉县)

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鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

黄山市(黟县、祁门县、休宁县、歙县、徽州区、黄山区、屯溪区)

宝鸡市(太白县、岐山县、金台区、陈仓区、凤县、渭滨区、扶风县、眉县、陇县、千阳县、麟游县、凤翔区)

湛江市(吴川市、霞山区、赤坎区、徐闻县、廉江市、麻章区、坡头区、遂溪县、雷州市)  果洛藏族自治州(班玛县、达日县、甘德县、久治县、玛沁县、玛多县)

昭通市(盐津县、鲁甸县、镇雄县、水富市、昭阳区、威信县、永善县、绥江县、大关县、彝良县、巧家县)

乐山市(夹江县、马边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、沙湾区、峨边彝族自治县、井研县、五通桥区、沐川县、市中区、金口河区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)西藏自治区

长沙市(开福区、雨花区、浏阳市、芙蓉区、天心区、望城区、长沙县、宁乡市、岳麓区)  枣庄市(台儿庄区、薛城区、市中区、滕州市、峄城区、山亭区)

江门市(恩平市、台山市、蓬江区、鹤山市、新会区、江海区、开平市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

龙岩市(连城县、漳平市、新罗区、永定区、武平县、上杭县、长汀县)安康市(镇坪县、旬阳市、岚皋县、石泉县、紫阳县、平利县、宁陕县、汉阴县、汉滨区、白河县)

拉萨市(尼木县、曲水县、墨竹工卡县、当雄县、达孜区、林周县、堆龙德庆区、城关区)

信阳市(商城县、息县、光山县、淮滨县、新县、罗山县、平桥区、潢川县、浉河区、固始县)

温州市(瓯海区、文成县、洞头区、龙湾区、龙港市、乐清市、瑞安市、永嘉县、泰顺县、鹿城区、苍南县、平阳县)

晋中市(寿阳县、灵石县、平遥县、太谷区、榆社县、昔阳县、左权县、和顺县、祁县、介休市、榆次区)

周口市(太康县、扶沟县、鹿邑县、淮阳区、商水县、沈丘县、项城市、郸城县、西华县、川汇区)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

邵阳市(城步苗族自治县、洞口县、绥宁县、大祥区、武冈市、双清区、隆回县、北塔区、邵阳县、新宁县、新邵县、邵东市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

德阳市(旌阳区、中江县、罗江区、绵竹市、广汉市、什邡市)

湖州市(安吉县、吴兴区、南浔区、长兴县、德清县)

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广元市(剑阁县、昭化区、朝天区、旺苍县、青川县、苍溪县、利州区)

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三沙市(南沙区、西沙区)

临汾市(隰县、翼城县、浮山县、大宁县、永和县、吉县、曲沃县、霍州市、襄汾县、汾西县、古县、蒲县、乡宁县、尧都区、洪洞县、安泽县、侯马市)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。