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湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、德清县、长兴县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、陈巴尔虎旗、满洲里市、根河市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市)

上海市(青浦区、徐汇区、虹口区、宝山区、黄浦区、长宁区、奉贤区、松江区、崇明区、浦东新区、普陀区、闵行区、静安区、金山区、嘉定区、杨浦区)

喀什地区(疏附县、泽普县、伽师县、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、叶城县、莎车县、喀什市)  甘孜藏族自治州(稻城县、雅江县、理塘县、丹巴县、九龙县、甘孜县、泸定县、新龙县、巴塘县、白玉县、康定市、炉霍县、道孚县、德格县、乡城县、石渠县、得荣县、色达县)

娄底市(冷水江市、娄星区、涟源市、双峰县、新化县)

嘉兴市(秀洲区、南湖区、桐乡市、嘉善县、海宁市、海盐县、平湖市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、三水区、南海区)  池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

广西壮族自治区

蚌埠市(禹会区、蚌山区、五河县、龙子湖区、固镇县、怀远县、淮上区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

广州市(荔湾区、增城区、白云区、番禺区、天河区、花都区、从化区、海珠区、南沙区、黄埔区、越秀区)

山南市(贡嘎县、加查县、洛扎县、乃东区、浪卡子县、错那市、隆子县、桑日县、曲松县、措美县、琼结县、扎囊县)

呼和浩特市(托克托县、土默特左旗、新城区、清水河县、回民区、玉泉区、和林格尔县、武川县、赛罕区)

中山市

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、珲春市、图们市、和龙市、汪清县、龙井市、延吉市)

普洱市(西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县)

怀化市(中方县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、沅陵县、洪江市、会同县、鹤城区、溆浦县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县)

嘉峪关市

大同市(广灵县、云州区、平城区、阳高县、云冈区、灵丘县、浑源县、左云县、天镇县、新荣区)

通化市(东昌区、柳河县、梅河口市、二道江区、通化县、集安市、辉南县)

南平市(建瓯市、邵武市、建阳区、顺昌县、浦城县、松溪县、光泽县、政和县、延平区、武夷山市)

银川市(兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区、灵武市)

沧州市(东光县、吴桥县、新华区、献县、海兴县、泊头市、青县、盐山县、肃宁县、南皮县、黄骅市、河间市、运河区、孟村回族自治县、任丘市、沧县)

石河子市(北屯市、图木舒克市、白杨市、五家渠市、胡杨河市、可克达拉市、昆玉市、阿拉尔市、双河市、新星市、铁门关市)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区、双辽市)

济源市

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昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市)

重庆市(大足区、城口县、梁平区、垫江县、黔江区、永川区、合川区、渝北区、奉节县、南岸区、南川区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、璧山区、大渡口区、万州区、忠县、江津区、綦江区、北碚区、开州区、巴南区、巫溪县、荣昌区、武隆区、江北区、渝中区、潼南区、石柱土家族自治县、长寿区、沙坪坝区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、铜梁区)

牡丹江市(西安区、东安区、爱民区、宁安市、穆棱市、绥芬河市、林口县、阳明区、海林市、东宁市)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、达日县、玛多县、甘德县、班玛县)  雅安市(荥经县、宝兴县、石棉县、汉源县、芦山县、天全县、雨城区、名山区)

黑河市(逊克县、爱辉区、孙吴县、北安市、嫩江市、五大连池市)

安阳市(内黄县、龙安区、北关区、文峰区、汤阴县、安阳县、滑县、殷都区、林州市)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)晋城市(沁水县、阳城县、陵川县、高平市、泽州县、城区)

武汉市(汉阳区、武昌区、青山区、汉南区、江汉区、蔡甸区、新洲区、江夏区、洪山区、硚口区、东西湖区、江岸区、黄陂区)  淮安市(清江浦区、涟水县、洪泽区、盱眙县、淮阴区、淮安区、金湖县)

宜春市(上高县、樟树市、丰城市、高安市、万载县、铜鼓县、宜丰县、袁州区、奉新县、靖安县)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区)郑州市(中牟县、惠济区、巩义市、登封市、二七区、金水区、荥阳市、新密市、管城回族区、新郑市、中原区、上街区)

松原市(扶余市、乾安县、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

衡阳市(常宁市、衡山县、珠晖区、衡南县、祁东县、衡阳县、衡东县、南岳区、耒阳市、蒸湘区、石鼓区、雁峰区)

西安市(长安区、碑林区、鄠邑区、未央区、灞桥区、周至县、新城区、临潼区、高陵区、阎良区、蓝田县、莲湖区、雁塔区)

漳州市(南靖县、华安县、平和县、东山县、龙文区、长泰区、漳浦县、芗城区、龙海区、诏安县、云霄县)

深圳市(盐田区、罗湖区、龙华区、光明区、龙岗区、福田区、南山区、宝安区、坪山区)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、城关区、当雄县、曲水县、林周县、尼木县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、霍尔果斯市、特克斯县、昭苏县、新源县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、巩留县、伊宁县)

东莞市

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区)

张掖市(山丹县、民乐县、甘州区、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县)

荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市、沙洋县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、五原县)

柳州市(融安县、柳江区、鹿寨县、柳城县、柳北区、鱼峰区、柳南区、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县)

天津市(滨海新区、津南区、红桥区、武清区、西青区、河东区、南开区、静海区、宁河区、河北区、河西区、和平区、北辰区、东丽区、宝坻区、蓟州区)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、文圣区、白塔区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎