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衡水市(武邑县、景县、安平县、深州市、枣强县、阜城县、冀州区、饶阳县、故城县、武强县、桃城区)

韶关市(新丰县、曲江区、乳源瑶族自治县、南雄市、翁源县、仁化县、浈江区、始兴县、乐昌市、武江区)

张家口市(怀安县、万全区、张北县、桥东区、蔚县、下花园区、宣化区、康保县、阳原县、尚义县、怀来县、沽源县、崇礼区、桥西区、赤城县、涿鹿县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市)  贺州市(八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

徐州市(新沂市、沛县、丰县、泉山区、邳州市、云龙区、贾汪区、鼓楼区、铜山区、睢宁县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)德州市(宁津县、武城县、禹城市、德城区、乐陵市、平原县、临邑县、庆云县、陵城区、夏津县、齐河县)

广州市(白云区、花都区、越秀区、黄埔区、增城区、番禺区、南沙区、海珠区、荔湾区、天河区、从化区)  阜阳市(颍州区、颍泉区、太和县、阜南县、颍东区、颍上县、临泉县、界首市)

平凉市(崇信县、崆峒区、庄浪县、灵台县、华亭市、泾川县、静宁县)

邯郸市(武安市、磁县、魏县、肥乡区、曲周县、大名县、临漳县、广平县、鸡泽县、复兴区、成安县、馆陶县、峰峰矿区、邱县、永年区、丛台区、邯山区、涉县)

绵阳市(三台县、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、盐亭县、游仙区、平武县、江油市、涪城区)

陇南市(武都区、康县、西和县、礼县、成县、两当县、文县、宕昌县、徽县)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

辽阳市(白塔区、宏伟区、辽阳县、弓长岭区、太子河区、文圣区、灯塔市)

湛江市(雷州市、徐闻县、遂溪县、坡头区、赤坎区、麻章区、廉江市、霞山区、吴川市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、马关县、广南县、文山市、富宁县、西畴县、砚山县)

荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区)

呼和浩特市(赛罕区、土默特左旗、新城区、和林格尔县、武川县、玉泉区、托克托县、清水河县、回民区)

玉林市(兴业县、博白县、容县、北流市、玉州区、陆川县、福绵区)

河源市(和平县、紫金县、源城区、连平县、龙川县、东源县)

青岛市(胶州市、市北区、黄岛区、李沧区、市南区、平度市、崂山区、莱西市、即墨区、城阳区)

忻州市(偏关县、神池县、岢岚县、原平市、五台县、保德县、忻府区、静乐县、宁武县、五寨县、代县、繁峙县、河曲县、定襄县)

成都市(新都区、邛崃市、简阳市、蒲江县、郫都区、青白江区、新津区、金堂县、双流区、都江堰市、成华区、温江区、崇州市、龙泉驿区、大邑县、武侯区、金牛区、彭州市、青羊区、锦江区)

赣州市(大余县、南康区、上犹县、信丰县、兴国县、崇义县、宁都县、赣县区、瑞金市、章贡区、寻乌县、定南县、会昌县、全南县、龙南市、石城县、于都县、安远县)

菏泽市(曹县、定陶区、牡丹区、鄄城县、东明县、成武县、郓城县、巨野县、单县)

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宜昌市(枝江市、长阳土家族自治县、夷陵区、西陵区、当阳市、点军区、秭归县、伍家岗区、猇亭区、远安县、宜都市、五峰土家族自治县、兴山县)

泸州市(合江县、叙永县、江阳区、泸县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县)

汕头市(南澳县、潮阳区、澄海区、龙湖区、潮南区、金平区、濠江区)

南昌市(安义县、南昌县、新建区、青云谱区、东湖区、红谷滩区、青山湖区、进贤县、西湖区)  攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、西区、米易县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、绿春县、泸西县、开远市、弥勒市、屏边苗族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、个旧市、蒙自市、建水县、河口瑶族自治县)

大理白族自治州(大理市、弥渡县、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、剑川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、云龙县、洱源县、宾川县)

广西壮族自治区黔南布依族苗族自治州(长顺县、平塘县、贵定县、罗甸县、三都水族自治县、独山县、龙里县、福泉市、惠水县、荔波县、都匀市、瓮安县)

十堰市(丹江口市、茅箭区、房县、竹山县、竹溪县、郧阳区、张湾区、郧西县)  海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、乌兰县、天峻县、格尔木市、都兰县)

三明市(将乐县、泰宁县、沙县区、宁化县、清流县、永安市、尤溪县、建宁县、明溪县、大田县、三元区)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

甘孜藏族自治州(道孚县、乡城县、丹巴县、德格县、石渠县、泸定县、稻城县、白玉县、色达县、得荣县、理塘县、新龙县、九龙县、巴塘县、康定市、炉霍县、甘孜县、雅江县)海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

梧州市(长洲区、岑溪市、蒙山县、藤县、万秀区、龙圩区、苍梧县)

金华市(义乌市、金东区、武义县、磐安县、永康市、兰溪市、浦江县、婺城区、东阳市)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

银川市(兴庆区、贺兰县、灵武市、西夏区、金凤区、永宁县)

沧州市(运河区、南皮县、肃宁县、黄骅市、河间市、东光县、献县、海兴县、任丘市、沧县、青县、泊头市、新华区、吴桥县、孟村回族自治县、盐山县)

信阳市(浉河区、固始县、潢川县、平桥区、淮滨县、息县、罗山县、商城县、新县、光山县)

山南市(琼结县、曲松县、错那市、桑日县、乃东区、浪卡子县、措美县、贡嘎县、加查县、洛扎县、隆子县、扎囊县)

临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、永靖县、和政县、临夏市、东乡族自治县)

黄山市(黄山区、歙县、黟县、徽州区、休宁县、屯溪区、祁门县)

眉山市(仁寿县、彭山区、东坡区、丹棱县、青神县、洪雅县)

贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、平南县、港南区)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

滁州市(来安县、定远县、明光市、琅琊区、全椒县、天长市、南谯区、凤阳县)

东莞市

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。