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铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

济宁市(微山县、金乡县、鱼台县、兖州区、任城区、汶上县、泗水县、梁山县、邹城市、曲阜市、嘉祥县)  牡丹江市(爱民区、宁安市、海林市、绥芬河市、东宁市、林口县、穆棱市、西安区、阳明区、东安区)

齐齐哈尔市(克山县、龙沙区、铁锋区、碾子山区、甘南县、富裕县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、依安县、拜泉县、富拉尔基区、建华区、克东县、泰来县、讷河市、龙江县)

洛阳市(洛宁县、洛龙区、新安县、老城区、西工区、宜阳县、涧西区、汝阳县、孟津区、伊川县、瀍河回族区、嵩县、偃师区、栾川县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)  铜仁市(印江土家族苗族自治县、江口县、德江县、思南县、松桃苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、碧江区)

肇庆市(怀集县、端州区、德庆县、鼎湖区、封开县、高要区、广宁县、四会市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗)

鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、淇滨区、浚县)

晋中市(灵石县、祁县、平遥县、榆社县、寿阳县、介休市、左权县、昔阳县、太谷区、榆次区、和顺县)

和田地区(墨玉县、和田市、和田县、皮山县、策勒县、洛浦县、民丰县、于田县)

济南市(钢城区、天桥区、市中区、济阳区、历下区、槐荫区、章丘区、商河县、长清区、历城区、平阴县、莱芜区)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、桂平市、港南区)

天水市(秦州区、甘谷县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、清水县、武山县)

金昌市(永昌县、金川区)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县)

揭阳市(惠来县、揭东区、榕城区、揭西县、普宁市)

佳木斯市(桦南县、前进区、同江市、富锦市、郊区、抚远市、桦川县、汤原县、向阳区、东风区)

怀化市(鹤城区、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、麻阳苗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、洪江市)

阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、富蕴县、哈巴河县、青河县)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、海港区、昌黎县、卢龙县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、吉首市、永顺县、泸溪县、凤凰县、保靖县、古丈县)

汕头市(澄海区、潮南区、潮阳区、金平区、龙湖区、濠江区、南澳县)

菏泽市(曹县、牡丹区、单县、定陶区、成武县、东明县、郓城县、鄄城县、巨野县)

上海市(徐汇区、浦东新区、崇明区、黄浦区、普陀区、虹口区、闵行区、杨浦区、嘉定区、奉贤区、松江区、长宁区、宝山区、金山区、静安区、青浦区)

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莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区)

五指山市(东方市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、临高县、昌江黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、定安县、琼海市、屯昌县)

南京市(栖霞区、高淳区、六合区、溧水区、鼓楼区、玄武区、江宁区、建邺区、秦淮区、浦口区、雨花台区)

邵阳市(武冈市、邵东市、隆回县、邵阳县、绥宁县、大祥区、洞口县、新邵县、新宁县、双清区、北塔区、城步苗族自治县)  阿坝藏族羌族自治州(松潘县、阿坝县、壤塘县、若尔盖县、红原县、马尔康市、金川县、九寨沟县、理县、茂县、黑水县、汶川县、小金县)

安阳市(龙安区、北关区、内黄县、殷都区、汤阴县、滑县、林州市、安阳县、文峰区)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、贵南县、共和县)

长治市(屯留区、上党区、沁源县、襄垣县、黎城县、平顺县、壶关县、潞城区、长子县、武乡县、沁县、潞州区)兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)  西安市(雁塔区、莲湖区、蓝田县、长安区、碑林区、新城区、高陵区、鄠邑区、灞桥区、未央区、周至县、阎良区、临潼区)

曲靖市(师宗县、马龙区、麒麟区、罗平县、富源县、会泽县、陆良县、沾益区、宣威市)

清远市(佛冈县、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市)

武汉市(洪山区、青山区、硚口区、江夏区、新洲区、江岸区、黄陂区、江汉区、汉阳区、武昌区、蔡甸区、东西湖区、汉南区)重庆市(渝北区、长寿区、綦江区、巴南区、合川区、开州区、武隆区、江北区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、云阳县、奉节县、涪陵区、巫溪县、大足区、巫山县、垫江县、渝中区、九龙坡区、荣昌区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、铜梁区、城口县、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、璧山区、江津区、沙坪坝区、潼南区、丰都县、梁平区、忠县、永川区、万州区、北碚区)

泸州市(古蔺县、泸县、龙马潭区、纳溪区、合江县、叙永县、江阳区)

邢台市(南和区、襄都区、沙河市、威县、宁晋县、新河县、信都区、巨鹿县、任泽区、内丘县、广宗县、柏乡县、临西县、南宫市、临城县、隆尧县、平乡县、清河县)

天津市(红桥区、河北区、东丽区、西青区、南开区、津南区、静海区、宝坻区、蓟州区、宁河区、河西区、和平区、河东区、滨海新区、北辰区、武清区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、鹤峰县、宣恩县、来凤县、咸丰县、利川市、巴东县)

陇南市(西和县、两当县、康县、成县、徽县、武都区、礼县、宕昌县、文县)

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玉溪市(易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）