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咸宁市(赤壁市、通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县、咸安区)

清远市(阳山县、英德市、连州市、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清新区)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城中区、城东区、湟源县、湟中区、城北区)

黑河市(孙吴县、五大连池市、嫩江市、爱辉区、北安市、逊克县)  承德市(围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县、承德县、双桥区、双滦区、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、平泉市、丰宁满族自治县)

山南市(洛扎县、乃东区、浪卡子县、错那市、琼结县、贡嘎县、加查县、隆子县、扎囊县、措美县、曲松县、桑日县)

林芝市(波密县、巴宜区、工布江达县、朗县、察隅县、米林市、墨脱县)

沈阳市(辽中区、于洪区、皇姑区、大东区、法库县、沈河区、康平县、新民市、苏家屯区、和平区、铁西区、沈北新区、浑南区)

岳阳市(汨罗市、湘阴县、云溪区、平江县、华容县、岳阳楼区、临湘市、君山区、岳阳县)  淮南市(潘集区、谢家集区、凤台县、大通区、寿县、八公山区、田家庵区)

南京市(栖霞区、玄武区、六合区、浦口区、高淳区、雨花台区、建邺区、江宁区、溧水区、秦淮区、鼓楼区)

鄂尔多斯市(乌审旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

朔州市(平鲁区、应县、山阴县、右玉县、朔城区、怀仁市)

六安市(舒城县、裕安区、金安区、霍邱县、霍山县、金寨县、叶集区)

临沂市(郯城县、蒙阴县、沂南县、兰山区、临沭县、兰陵县、沂水县、莒南县、费县、罗庄区、平邑县、河东区)

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襄阳市(老河口市、枣阳市、宜城市、南漳县、樊城区、襄州区、襄城区、保康县、谷城县)

黄冈市(红安县、团风县、黄梅县、罗田县、英山县、麻城市、黄州区、浠水县、武穴市、蕲春县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

鞍山市(千山区、台安县、岫岩满族自治县、海城市、立山区、铁东区、铁西区)

攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、西区、米易县)

忻州市(繁峙县、岢岚县、保德县、偏关县、原平市、五台县、静乐县、宁武县、神池县、河曲县、五寨县、忻府区、定襄县、代县)

甘孜藏族自治州(白玉县、甘孜县、炉霍县、色达县、稻城县、新龙县、得荣县、巴塘县、康定市、石渠县、德格县、雅江县、丹巴县、理塘县、九龙县、乡城县、泸定县、道孚县)

丽水市(青田县、莲都区、松阳县、庆元县、龙泉市、景宁畲族自治县、云和县、遂昌县、缙云县)

宜宾市(翠屏区、高县、南溪区、屏山县、叙州区、筠连县、江安县、长宁县、兴文县、珙县)

佛山市(南海区、顺德区、禅城区、高明区、三水区)

庆阳市(合水县、庆城县、西峰区、正宁县、环县、华池县、镇原县、宁县)

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绵阳市(游仙区、北川羌族自治县、梓潼县、平武县、三台县、盐亭县、涪城区、江油市、安州区)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

滁州市(凤阳县、定远县、来安县、天长市、琅琊区、明光市、全椒县、南谯区)  茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)

深圳市(福田区、光明区、盐田区、龙岗区、龙华区、宝安区、南山区、坪山区、罗湖区)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、平湖市、南湖区、海盐县、桐乡市、海宁市)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

黄石市(黄石港区、下陆区、西塞山区、大冶市、铁山区、阳新县)  吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、凤凰县、古丈县、永顺县、保靖县、吉首市、龙山县)

三明市(尤溪县、明溪县、清流县、将乐县、建宁县、宁化县、永安市、泰宁县、三元区、沙县区、大田县)

天津市(津南区、红桥区、蓟州区、宝坻区、河东区、河北区、静海区、武清区、宁河区、滨海新区、北辰区、西青区、东丽区、南开区、河西区、和平区)临汾市(侯马市、古县、尧都区、翼城县、曲沃县、汾西县、安泽县、浮山县、乡宁县、吉县、蒲县、大宁县、隰县、永和县、霍州市、襄汾县、洪洞县)

呼和浩特市(赛罕区、托克托县、土默特左旗、回民区、玉泉区、清水河县、武川县、新城区、和林格尔县)

广西壮族自治区

吉安市(青原区、泰和县、井冈山市、万安县、永丰县、吉州区、新干县、遂川县、安福县、永新县、吉安县、峡江县、吉水县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

昆明市(晋宁区、呈贡区、宜良县、西山区、盘龙区、安宁市、官渡区、富民县、嵩明县、东川区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、五华区、禄劝彝族苗族自治县)

平顶山市(石龙区、卫东区、叶县、郏县、舞钢市、新华区、鲁山县、湛河区、宝丰县、汝州市)

南宁市(良庆区、青秀区、邕宁区、武鸣区、上林县、西乡塘区、兴宁区、宾阳县、隆安县、横州市、马山县、江南区)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、龙井市、和龙市、图们市、延吉市、汪清县、珲春市)

潍坊市(昌邑市、高密市、昌乐县、临朐县、诸城市、寒亭区、坊子区、奎文区、青州市、潍城区、安丘市、寿光市)

赤峰市(元宝山区、红山区、喀喇沁旗、巴林右旗、林西县、松山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、敖汉旗、克什克腾旗、巴林左旗、宁城县)

宣城市(郎溪县、广德市、旌德县、泾县、宣州区、绩溪县、宁国市)

安康市(汉滨区、宁陕县、紫阳县、白河县、石泉县、汉阴县、平利县、旬阳市、岚皋县、镇坪县)

株洲市(炎陵县、茶陵县、芦淞区、荷塘区、渌口区、攸县、天元区、醴陵市、石峰区)

武汉市(武昌区、蔡甸区、洪山区、江岸区、硚口区、汉阳区、江汉区、汉南区、青山区、东西湖区、黄陂区、江夏区、新洲区)

抚州市(黎川县、宜黄县、资溪县、金溪县、广昌县、南丰县、东乡区、崇仁县、临川区、南城县、乐安县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。