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济宁市(泗水县、微山县、曲阜市、汶上县、任城区、鱼台县、邹城市、嘉祥县、兖州区、金乡县、梁山县)

镇江市(丹徒区、扬中市、丹阳市、京口区、句容市、润州区)

淄博市(周村区、桓台县、淄川区、沂源县、博山区、张店区、高青县、临淄区)

贵港市(港北区、港南区、平南县、桂平市、覃塘区)  贺州市(昭平县、八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

东营市(垦利区、东营区、利津县、广饶县、河口区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

武汉市(汉阳区、硚口区、江岸区、新洲区、江汉区、蔡甸区、黄陂区、青山区、武昌区、江夏区、东西湖区、汉南区、洪山区)

阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、库车市、柯坪县、阿瓦提县、乌什县、新和县、温宿县、拜城县)  辽阳市(辽阳县、太子河区、宏伟区、弓长岭区、文圣区、白塔区、灯塔市)

吕梁市(兴县、岚县、孝义市、离石区、石楼县、临县、中阳县、汾阳市、交口县、方山县、文水县、交城县、柳林县)

连云港市(灌云县、连云区、东海县、赣榆区、海州区、灌南县)

荆州市(洪湖市、公安县、荆州区、松滋市、江陵县、沙市区、石首市、监利市)

赤峰市(巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、林西县、巴林左旗、松山区、喀喇沁旗、红山区、敖汉旗、克什克腾旗、宁城县、翁牛特旗)

宝鸡市(金台区、凤县、扶风县、凤翔区、太白县、陈仓区、渭滨区、岐山县、陇县、麟游县、千阳县、眉县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

洛阳市(洛龙区、瀍河回族区、栾川县、偃师区、伊川县、嵩县、西工区、涧西区、新安县、洛宁县、孟津区、老城区、汝阳县、宜阳县)

定西市(安定区、临洮县、通渭县、渭源县、漳县、岷县、陇西县)

广安市(武胜县、岳池县、华蓥市、邻水县、广安区、前锋区)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县)

邵阳市(武冈市、城步苗族自治县、新宁县、新邵县、隆回县、双清区、邵阳县、邵东市、绥宁县、北塔区、大祥区、洞口县)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

楚雄彝族自治州(大姚县、楚雄市、元谋县、永仁县、禄丰市、武定县、双柏县、姚安县、牟定县、南华县)

柳州市(融安县、鹿寨县、柳城县、柳北区、柳江区、城中区、三江侗族自治县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳南区)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、三水区、禅城区)

自贡市(贡井区、沿滩区、大安区、自流井区、荣县、富顺县)

榆林市(横山区、靖边县、吴堡县、榆阳区、绥德县、清涧县、米脂县、定边县、子洲县、府谷县、神木市、佳县)

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中山市

茂名市(信宜市、电白区、化州市、高州市、茂南区)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)  四平市(铁东区、双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

贵阳市(息烽县、修文县、清镇市、白云区、开阳县、南明区、乌当区、观山湖区、花溪区、云岩区)

林芝市(朗县、墨脱县、波密县、察隅县、巴宜区、工布江达县、米林市)

无锡市(惠山区、宜兴市、梁溪区、江阴市、新吴区、滨湖区、锡山区)固原市(西吉县、原州区、彭阳县、泾源县、隆德县)

廊坊市(三河市、文安县、大城县、永清县、香河县、大厂回族自治县、安次区、霸州市、广阳区、固安县)  白城市(镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县、大安市)

营口市(西市区、站前区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、盖州市)

阿里地区(普兰县、措勤县、革吉县、噶尔县、日土县、札达县、改则县)

宜春市(铜鼓县、樟树市、袁州区、宜丰县、靖安县、上高县、丰城市、万载县、奉新县、高安市)乐山市(马边彝族自治县、峨边彝族自治县、五通桥区、市中区、峨眉山市、井研县、沐川县、夹江县、金口河区、犍为县、沙湾区)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

天水市(甘谷县、麦积区、秦州区、张家川回族自治县、武山县、秦安县、清水县)

锦州市(北镇市、黑山县、古塔区、太和区、义县、凌河区、凌海市)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、新市区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、长顺县、三都水族自治县、都匀市、福泉市、瓮安县、平塘县、荔波县、龙里县、惠水县、贵定县、独山县)

淮南市(凤台县、八公山区、寿县、潘集区、大通区、田家庵区、谢家集区)

临沂市(临沭县、费县、蒙阴县、莒南县、兰山区、沂水县、罗庄区、河东区、兰陵县、平邑县、郯城县、沂南县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、九寨沟县、若尔盖县、阿坝县、马尔康市、红原县、黑水县、壤塘县、金川县、汶川县、茂县、小金县、理县)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、淇滨区、浚县)

宁德市(周宁县、屏南县、柘荣县、福鼎市、蕉城区、福安市、霞浦县、寿宁县、古田县)

广西壮族自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

泉州市(鲤城区、石狮市、洛江区、安溪县、永春县、惠安县、晋江市、丰泽区、德化县、泉港区、金门县、南安市)

赣州市(龙南市、上犹县、赣县区、兴国县、宁都县、会昌县、于都县、全南县、大余县、瑞金市、石城县、寻乌县、南康区、崇义县、安远县、信丰县、定南县、章贡区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）