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资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

忻州市(河曲县、保德县、五台县、岢岚县、原平市、五寨县、宁武县、忻府区、神池县、代县、偏关县、定襄县、静乐县、繁峙县)

南京市(鼓楼区、六合区、雨花台区、溧水区、浦口区、栖霞区、江宁区、高淳区、秦淮区、玄武区、建邺区)  吕梁市(中阳县、临县、汾阳市、文水县、交口县、兴县、交城县、离石区、柳林县、岚县、孝义市、石楼县、方山县)

衢州市(衢江区、柯城区、龙游县、常山县、江山市、开化县)

达州市(万源市、达川区、开江县、大竹县、通川区、渠县、宣汉县)

潍坊市(寿光市、昌邑市、临朐县、坊子区、寒亭区、诸城市、安丘市、昌乐县、青州市、潍城区、高密市、奎文区)

泰州市(海陵区、靖江市、兴化市、高港区、泰兴市、姜堰区)  锦州市(义县、古塔区、凌河区、太和区、黑山县、北镇市、凌海市)

洛阳市(新安县、嵩县、汝阳县、西工区、孟津区、栾川县、洛龙区、伊川县、老城区、涧西区、宜阳县、洛宁县、瀍河回族区、偃师区)

西藏自治区

本溪市(平山区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区)

廊坊市(三河市、香河县、大厂回族自治县、永清县、霸州市、广阳区、固安县、大城县、文安县、安次区)

桂林市(恭城瑶族自治县、灌阳县、象山区、雁山区、阳朔县、七星区、叠彩区、资源县、荔浦市、永福县、临桂区、平乐县、全州县、龙胜各族自治县、秀峰区、灵川县、兴安县)

庆阳市(正宁县、环县、宁县、华池县、镇原县、庆城县、合水县、西峰区)

德州市(平原县、武城县、陵城区、宁津县、临邑县、齐河县、乐陵市、夏津县、禹城市、德城区、庆云县)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

吉安市(吉安县、青原区、泰和县、峡江县、遂川县、永新县、安福县、吉州区、吉水县、永丰县、井冈山市、万安县、新干县)

北京市(丰台区、海淀区、密云区、大兴区、东城区、怀柔区、通州区、顺义区、房山区、西城区、平谷区、石景山区、朝阳区、延庆区、门头沟区、昌平区)

嘉峪关市

玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、通海县、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

黄冈市(蕲春县、红安县、英山县、罗田县、黄梅县、黄州区、麻城市、团风县、武穴市、浠水县)

阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、沙雅县、新和县、柯坪县、拜城县、库车市、温宿县、阿瓦提县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、西山区、富民县、安宁市、嵩明县、呈贡区、石林彝族自治县、官渡区、五华区、晋宁区、盘龙区、东川区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县)

酒泉市(肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

广安市(武胜县、岳池县、广安区、邻水县、前锋区、华蓥市)

葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、龙港区、南票区、兴城市)

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海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

佳木斯市(汤原县、富锦市、前进区、向阳区、桦南县、东风区、抚远市、桦川县、同江市、郊区)

怀化市(会同县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、溆浦县、鹤城区、洪江市)

郑州市(新密市、管城回族区、荥阳市、中牟县、上街区、惠济区、中原区、巩义市、金水区、新郑市、登封市、二七区)  榆林市(靖边县、米脂县、定边县、府谷县、佳县、榆阳区、吴堡县、子洲县、绥德县、清涧县、横山区、神木市)

佛山市(三水区、顺德区、禅城区、高明区、南海区)

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台州市(临海市、温岭市、玉环市、椒江区、黄岩区、天台县、路桥区、仙居县、三门县)东营市(广饶县、东营区、垦利区、河口区、利津县)

南昌市(新建区、红谷滩区、西湖区、青云谱区、安义县、进贤县、东湖区、青山湖区、南昌县)  海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市)

平顶山市(新华区、舞钢市、湛河区、鲁山县、宝丰县、石龙区、汝州市、卫东区、郏县、叶县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、新源县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁市、霍城县、巩留县、昭苏县、特克斯县、伊宁县)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

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甘南藏族自治州(合作市、舟曲县、玛曲县、夏河县、卓尼县、临潭县、迭部县、碌曲县)

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定西市(通渭县、临洮县、渭源县、陇西县、漳县、岷县、安定区)

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沈阳市(康平县、大东区、辽中区、沈北新区、皇姑区、法库县、苏家屯区、沈河区、铁西区、浑南区、新民市、于洪区、和平区)

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

开封市(祥符区、尉氏县、通许县、鼓楼区、禹王台区、杞县、兰考县、龙亭区、顺河回族区)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）