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沧州市(运河区、东光县、肃宁县、新华区、沧县、黄骅市、任丘市、南皮县、河间市、吴桥县、盐山县、献县、孟村回族自治县、青县、海兴县、泊头市)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

赤峰市(红山区、翁牛特旗、松山区、巴林左旗、元宝山区、巴林右旗、克什克腾旗、宁城县、敖汉旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、林西县)

西安市(蓝田县、莲湖区、新城区、临潼区、未央区、鄠邑区、碑林区、雁塔区、灞桥区、周至县、长安区、阎良区、高陵区)  本溪市(南芬区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区)

桂林市(恭城瑶族自治县、灌阳县、平乐县、荔浦市、阳朔县、雁山区、临桂区、叠彩区、资源县、七星区、龙胜各族自治县、兴安县、灵川县、全州县、象山区、永福县、秀峰区)

嘉峪关市

鞍山市(海城市、千山区、铁东区、立山区、铁西区、台安县、岫岩满族自治县)海东市(乐都区、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

南宁市(隆安县、邕宁区、宾阳县、武鸣区、上林县、西乡塘区、马山县、兴宁区、江南区、良庆区、横州市、青秀区)  玉溪市(江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、通海县、澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、碌曲县、合作市、临潭县、舟曲县、卓尼县、夏河县)

丽水市(缙云县、庆元县、莲都区、云和县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、遂昌县、青田县)

柳州市(鹿寨县、柳江区、鱼峰区、融安县、柳城县、城中区、融水苗族自治县、柳南区、柳北区、三江侗族自治县)

邯郸市(武安市、成安县、大名县、魏县、涉县、永年区、丛台区、邱县、邯山区、广平县、复兴区、临漳县、曲周县、磁县、鸡泽县、峰峰矿区、肥乡区、馆陶县)

菏泽市(成武县、东明县、单县、巨野县、曹县、郓城县、定陶区、鄄城县、牡丹区)

广元市(旺苍县、利州区、苍溪县、剑阁县、朝天区、昭化区、青川县)

北京市(平谷区、海淀区、西城区、石景山区、大兴区、房山区、东城区、昌平区、朝阳区、怀柔区、通州区、顺义区、延庆区、门头沟区、丰台区、密云区)

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、新抚区、东洲区、顺城区、望花区、新宾满族自治县)

阿里地区(改则县、普兰县、日土县、噶尔县、札达县、革吉县、措勤县)

山南市(加查县、洛扎县、琼结县、贡嘎县、隆子县、桑日县、措美县、扎囊县、浪卡子县、错那市、曲松县、乃东区)

曲靖市(会泽县、宣威市、麒麟区、富源县、沾益区、罗平县、师宗县、陆良县、马龙区)

滨州市(无棣县、邹平市、阳信县、滨城区、惠民县、博兴县、沾化区)

丹东市(东港市、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、振安区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、茫崖市、德令哈市、都兰县、乌兰县)

济源市

黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、西塞山区、铁山区、阳新县)

重庆市(江北区、永川区、万州区、梁平区、铜梁区、巴南区、北碚区、九龙坡区、大足区、大渡口区、石柱土家族自治县、合川区、忠县、涪陵区、南岸区、渝北区、沙坪坝区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、长寿区、垫江县、奉节县、江津区、开州区、云阳县、荣昌区、武隆区、南川区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、丰都县、城口县、巫山县、巫溪县、潼南区、黔江区)

阳泉市(盂县、城区、平定县、矿区、郊区)

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阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、汶川县、红原县、黑水县、小金县、理县、壤塘县、茂县、松潘县、若尔盖县、阿坝县、金川县、马尔康市)

葫芦岛市(兴城市、南票区、连山区、建昌县、龙港区、绥中县)

益阳市(安化县、赫山区、沅江市、南县、资阳区、桃江县)

马鞍山市(含山县、雨山区、博望区、当涂县、花山区、和县)  临汾市(吉县、隰县、襄汾县、乡宁县、霍州市、尧都区、浮山县、安泽县、古县、永和县、大宁县、洪洞县、汾西县、曲沃县、蒲县、侯马市、翼城县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

铜仁市(江口县、德江县、思南县、石阡县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县、碧江区)

延安市(富县、延长县、宝塔区、黄龙县、子长市、甘泉县、洛川县、安塞区、吴起县、宜川县、志丹县、延川县、黄陵县)眉山市(东坡区、彭山区、洪雅县、仁寿县、青神县、丹棱县)

襄阳市(南漳县、宜城市、枣阳市、襄城区、保康县、谷城县、樊城区、襄州区、老河口市)  赣州市(瑞金市、全南县、于都县、寻乌县、章贡区、石城县、大余县、龙南市、信丰县、定南县、崇义县、上犹县、兴国县、安远县、宁都县、会昌县、南康区、赣县区)

荆门市(钟祥市、京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

云浮市(云安区、罗定市、云城区、新兴县、郁南县)

金华市(磐安县、婺城区、义乌市、浦江县、东阳市、金东区、永康市、兰溪市、武义县)张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

定西市(安定区、岷县、通渭县、陇西县、漳县、临洮县、渭源县)

呼伦贝尔市(根河市、陈巴尔虎旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗)

银川市(永宁县、金凤区、西夏区、贺兰县、兴庆区、灵武市)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

梅州市(丰顺县、梅县区、兴宁市、蕉岭县、大埔县、梅江区、五华县、平远县)

运城市(夏县、芮城县、绛县、闻喜县、河津市、盐湖区、垣曲县、新绛县、稷山县、永济市、万荣县、临猗县、平陆县)

宜昌市(兴山县、猇亭区、点军区、五峰土家族自治县、当阳市、宜都市、秭归县、长阳土家族自治县、远安县、夷陵区、枝江市、西陵区、伍家岗区)

十堰市(房县、张湾区、竹溪县、丹江口市、郧阳区、茅箭区、郧西县、竹山县)

咸阳市(三原县、长武县、兴平市、秦都区、淳化县、旬邑县、彬州市、礼泉县、武功县、杨陵区、永寿县、乾县、泾阳县、渭城区)

泰州市(海陵区、靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市)

漳州市(龙文区、东山县、漳浦县、龙海区、长泰区、南靖县、平和县、诏安县、芗城区、云霄县、华安县)

塔城地区(裕民县、额敏县、乌苏市、沙湾市、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)

朔州市(应县、右玉县、怀仁市、平鲁区、朔城区、山阴县)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县)

东莞市

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。