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深圳市(宝安区、罗湖区、龙岗区、盐田区、坪山区、南山区、光明区、福田区、龙华区)
江门市(新会区、台山市、蓬江区、开平市、恩平市、江海区、鹤山市)
潍坊市(寿光市、坊子区、潍城区、青州市、诸城市、奎文区、安丘市、昌邑市、高密市、昌乐县、临朐县、寒亭区)
喀什地区(喀什市、疏附县、泽普县、麦盖提县、伽师县、叶城县、巴楚县、岳普湖县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏勒县)
温州市(乐清市、文成县、平阳县、龙港市、瑞安市、瓯海区、永嘉县、龙湾区、泰顺县、洞头区、鹿城区、苍南县)
阳泉市(郊区、矿区、平定县、城区、盂县)
黑河市(北安市、爱辉区、五大连池市、嫩江市、逊克县、孙吴县)
石家庄市(裕华区、井陉县、新华区、藁城区、赞皇县、桥西区、行唐县、辛集市、平山县、正定县、深泽县、栾城区、元氏县、灵寿县、高邑县、赵县、长安区、井陉矿区、鹿泉区、新乐市、晋州市、无极县)
青岛市(黄岛区、莱西市、市北区、城阳区、平度市、崂山区、市南区、李沧区、即墨区、胶州市)
赣州市(赣县区、瑞金市、南康区、兴国县、上犹县、石城县、宁都县、龙南市、信丰县、全南县、安远县、章贡区、崇义县、会昌县、定南县、大余县、寻乌县、于都县)
咸阳市(乾县、秦都区、兴平市、旬邑县、礼泉县、渭城区、淳化县、泾阳县、杨陵区、武功县、三原县、永寿县、长武县、彬州市)
福州市(连江县、台江区、晋安区、鼓楼区、罗源县、永泰县、福清市、马尾区、闽侯县、闽清县、仓山区、平潭县、长乐区)
拉萨市(当雄县、达孜区、曲水县、城关区、林周县、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区)
伊犁哈萨克自治州(巩留县、特克斯县、新源县、霍尔果斯市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁县、昭苏县、伊宁市、霍城县)
衢州市(江山市、柯城区、常山县、龙游县、开化县、衢江区)
湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、南浔区、安吉县)
延安市(黄龙县、子长市、安塞区、洛川县、甘泉县、吴起县、延川县、黄陵县、富县、志丹县、宝塔区、延长县、宜川县)
河源市(和平县、东源县、紫金县、源城区、龙川县、连平县)
阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、清河门区、新邱区、细河区、彰武县)
梧州市(蒙山县、岑溪市、长洲区、万秀区、苍梧县、龙圩区、藤县)
枣庄市(市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区、山亭区、峄城区)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)
儋州市
佳木斯市(向阳区、郊区、东风区、桦川县、同江市、抚远市、富锦市、桦南县、前进区、汤原县)
内蒙古自治区
黔南布依族苗族自治州(长顺县、龙里县、瓮安县、荔波县、惠水县、三都水族自治县、独山县、福泉市、都匀市、罗甸县、平塘县、贵定县)
和田地区(和田市、墨玉县、于田县、民丰县、洛浦县、和田县、策勒县、皮山县)
鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、鹤山区、淇县)
通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区)
开封市(杞县、通许县、祥符区、尉氏县、兰考县、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、龙亭区)
扬州市(高邮市、仪征市、宝应县、广陵区、江都区、邗江区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
昭通市(水富市、镇雄县、昭阳区、绥江县、盐津县、大关县、永善县、鲁甸县、威信县、巧家县、彝良县)
新乡市(封丘县、卫辉市、辉县市、牧野区、卫滨区、延津县、长垣市、凤泉区、原阳县、获嘉县、新乡县、红旗区)
绍兴市(诸暨市、嵊州市、上虞区、柯桥区、新昌县、越城区)
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临沂市(沂南县、兰山区、临沭县、费县、平邑县、兰陵县、郯城县、罗庄区、河东区、蒙阴县、沂水县、莒南县)
孝感市(孝昌县、大悟县、孝南区、安陆市、云梦县、应城市、汉川市)
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朔州市(山阴县、平鲁区、朔城区、右玉县、应县、怀仁市)
普洱市(江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、思茅区)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
银川市(金凤区、西夏区、兴庆区、永宁县、灵武市、贺兰县)
烟台市(莱阳市、牟平区、芝罘区、招远市、莱州市、福山区、莱山区、栖霞市、龙口市、海阳市、蓬莱区)
玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县)
定西市(漳县、通渭县、渭源县、陇西县、临洮县、岷县、安定区)
张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)
苏州市(张家港市、吴江区、虎丘区、姑苏区、常熟市、太仓市、吴中区、相城区、昆山市)
平凉市(泾川县、庄浪县、华亭市、灵台县、崆峒区、崇信县、静宁县)
肇庆市(怀集县、德庆县、广宁县、四会市、高要区、端州区、鼎湖区、封开县)
阿克苏地区(新和县、阿克苏市、乌什县、温宿县、沙雅县、拜城县、柯坪县、阿瓦提县、库车市)
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昌都市(八宿县、卡若区、江达县、芒康县、丁青县、边坝县、贡觉县、察雅县、左贡县、类乌齐县、洛隆县)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、玉门市)
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来源：华尔街见闻
“三大利空”因素包括：将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出，以及潜在关税对利润率的影响。在计提55亿美元费用后，花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望，花旗预计其销售额将环比持平，约为440亿美元。
尽管行情有所修复，投资者对英伟达的紧张情绪仍未得到缓解。
根据花旗分析师AtifMalik和PapaSylla周二发布的研报，“三大清算”事件将考验英伟达的股价，包括即将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出，以及潜在关税对利润率的影响。
花旗还认为，投资者目前亟待消化芯片出口限制的持续影响。在计提55亿美元费用后，花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望，花旗预计其销售额将环比持平，约为440亿美元。
这一停滞预期的背后，是H20芯片在亚洲市场需求下滑的直接后果，以及更广泛的Hopper架构芯片需求下滑。尽管新一代的GB200芯片已开始部分出货，且GB300预计在2025年四季度放量，但似乎难以完全抵消前述的负面冲击。
“三大清算”事件
AI扩散规则大限将至，不确定性增加
市场关注的第一个“清算事件”，是即将于5月15日可能出台的AI扩散规则——美国政府将对AI芯片和数据中心公司实施新的限制，特别是针对所谓的“第二梯队”国家。
花旗研究警告，这可能限制对部分“第二梯队”国家的AI芯片销售，并对美国数据中心公司在非美国及盟友国家部署的算力设定上限。
这对英伟达的全球扩张计划无疑增添了新的不确定性。
超大规模客户需求与资本支出成谜
投资者关注的第二个“清算事件”与英伟达的核心客户——美国超大规模云服务提供商（如谷歌、亚马逊、微软等）有关。
报道指出，市场亟需从这些巨头即将发布的财报和评论中，寻找他们对AI需求的真实看法以及未来的资本支出计划。这些信息，将直接关系到对英伟达数据中心业务增长可持续性的判断。
花旗特别强调，这是投资者高度关注的领域。
关税阴影笼罩高利润率预期
除了上述“清算”事件，潜在的关税问题也像乌云一样笼罩在英伟达的利润预期之上。此前，市场普遍预期英伟达第一财季毛利率能达到70%区间的中段水平。
然而，花旗在其模型中对此持谨慎态度，预计毛利率约为72.9%。报告明确点出，关税是影响利润率的关键因素之一。在此背景下，报告特别强调，任何关税带来的成本增加，都可能直接侵蚀其盈利能力。
尽管指出了多重挑战，花旗仍维持对英伟达股票的“买入”评级，并将目标价定为150美元，较当前股价高50%左右，理由是看好其在AI领域的长期增长机会。
该目标价基于对2026年预期（C26E）折现每股收益（EPS）约30倍的市盈率（P/E）。不过，花旗也相应下调了对英伟达2025和2026日历年（CY25/26）的EPS预测，幅度分别为-1%和0%。
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