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新疆维吾尔自治区

鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区)

济源市

黔南布依族苗族自治州(贵定县、罗甸县、长顺县、瓮安县、平塘县、三都水族自治县、惠水县、都匀市、荔波县、独山县、龙里县、福泉市)  南昌市(进贤县、安义县、东湖区、青云谱区、青山湖区、西湖区、南昌县、新建区、红谷滩区)

孝感市(孝昌县、应城市、孝南区、安陆市、云梦县、大悟县、汉川市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、永靖县、和政县、临夏县、广河县)湛江市(赤坎区、坡头区、雷州市、吴川市、徐闻县、遂溪县、霞山区、麻章区、廉江市)

吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、盐池县、青铜峡市)  兰州市(皋兰县、红古区、城关区、西固区、七里河区、榆中县、永登县、安宁区)

贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港南区、港北区)

运城市(万荣县、盐湖区、垣曲县、河津市、永济市、绛县、稷山县、新绛县、平陆县、闻喜县、芮城县、夏县、临猗县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、白塔区、太子河区、弓长岭区、文圣区、宏伟区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

常德市(临澧县、武陵区、鼎城区、汉寿县、安乡县、石门县、津市市、桃源县、澧县)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、称多县、囊谦县、治多县、杂多县)

商洛市(柞水县、商南县、商州区、丹凤县、镇安县、山阳县、洛南县)

阳泉市(郊区、平定县、城区、矿区、盂县)

昌都市(江达县、察雅县、八宿县、丁青县、卡若区、洛隆县、边坝县、左贡县、类乌齐县、芒康县、贡觉县)

自贡市(沿滩区、荣县、贡井区、自流井区、富顺县、大安区)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、三水区、南海区)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、久治县、甘德县、班玛县、玛沁县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

永州市(江永县、道县、冷水滩区、宁远县、祁阳市、双牌县、东安县、新田县、蓝山县、江华瑶族自治县、零陵区)

哈尔滨市(道外区、宾县、双城区、平房区、五常市、道里区、尚志市、香坊区、南岗区、松北区、木兰县、依兰县、巴彦县、延寿县、方正县、阿城区、呼兰区、通河县)

乐山市(峨眉山市、夹江县、沐川县、沙湾区、五通桥区、金口河区、马边彝族自治县、犍为县、市中区、峨边彝族自治县、井研县)

玉林市(陆川县、兴业县、博白县、北流市、容县、福绵区、玉州区)

盐城市(大丰区、东台市、建湖县、阜宁县、响水县、滨海县、射阳县、盐都区、亭湖区)

绥化市(安达市、青冈县、北林区、海伦市、庆安县、明水县、肇东市、兰西县、望奎县、绥棱县)

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大理白族自治州(宾川县、祥云县、永平县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、洱源县、剑川县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

宣城市(广德市、宁国市、郎溪县、宣州区、旌德县、绩溪县、泾县)

鞍山市(立山区、千山区、岫岩满族自治县、台安县、海城市、铁东区、铁西区)  宜宾市(翠屏区、长宁县、兴文县、叙州区、筠连县、高县、珙县、江安县、屏山县、南溪区)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、克什克腾旗、元宝山区、喀喇沁旗、巴林右旗、红山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、宁城县、松山区)

长沙市(浏阳市、芙蓉区、雨花区、开福区、天心区、宁乡市、长沙县、望城区、岳麓区)嘉峪关市

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、特克斯县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、新源县、巩留县、伊宁县、霍城县、霍尔果斯市、奎屯市)  定西市(漳县、临洮县、陇西县、通渭县、渭源县、岷县、安定区)

天津市(西青区、蓟州区、红桥区、滨海新区、南开区、宝坻区、河西区、武清区、河北区、静海区、和平区、北辰区、津南区、东丽区、河东区、宁河区)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、弋江区、镜湖区、鸠江区、无为市、南陵县)

郑州市(二七区、登封市、中牟县、中原区、巩义市、新密市、惠济区、管城回族区、金水区、上街区、荥阳市、新郑市)德州市(陵城区、德城区、夏津县、武城县、平原县、禹城市、齐河县、临邑县、庆云县、乐陵市、宁津县)

五指山市(琼海市、文昌市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、定安县、万宁市、白沙黎族自治县、屯昌县、东方市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县)

达州市(大竹县、万源市、达川区、开江县、渠县、通川区、宣汉县)

湖州市(安吉县、长兴县、德清县、南浔区、吴兴区)

青岛市(平度市、崂山区、李沧区、即墨区、市南区、黄岛区、莱西市、市北区、胶州市、城阳区)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市)

济南市(槐荫区、天桥区、平阴县、莱芜区、历城区、济阳区、长清区、历下区、章丘区、商河县、市中区、钢城区)

南阳市(桐柏县、宛城区、卧龙区、唐河县、内乡县、社旗县、镇平县、南召县、邓州市、方城县、淅川县、西峡县、新野县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

安庆市(望江县、桐城市、宜秀区、宿松县、潜山市、迎江区、怀宁县、大观区、岳西县、太湖县)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

陇南市(文县、两当县、徽县、成县、武都区、西和县、康县、礼县、宕昌县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

吉林市(船营区、舒兰市、蛟河市、永吉县、丰满区、磐石市、龙潭区、昌邑区、桦甸市)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、兴义市、望谟县、贞丰县、晴隆县、普安县、安龙县)

中山市

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）