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杭州市(建德市、富阳区、上城区、滨江区、西湖区、临安区、淳安县、桐庐县、钱塘区、临平区、余杭区、萧山区、拱墅区)

南平市(顺昌县、武夷山市、松溪县、政和县、光泽县、建阳区、建瓯市、邵武市、延平区、浦城县)

龙岩市(上杭县、漳平市、连城县、新罗区、武平县、长汀县、永定区)

聊城市(莘县、阳谷县、东昌府区、东阿县、高唐县、茌平区、临清市、冠县)  张掖市(民乐县、山丹县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县)

三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市、湖滨区、陕州区)

清远市(连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、阳山县、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县、福海县、青河县、阿勒泰市)张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

肇庆市(封开县、鼎湖区、高要区、德庆县、端州区、四会市、怀集县、广宁县)  日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

阳泉市(郊区、矿区、城区、盂县、平定县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

泰州市(泰兴市、高港区、海陵区、姜堰区、兴化市、靖江市)

天津市(河北区、东丽区、滨海新区、河东区、蓟州区、红桥区、和平区、南开区、武清区、宁河区、宝坻区、津南区、静海区、河西区、北辰区、西青区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

嘉兴市(海宁市、海盐县、秀洲区、南湖区、平湖市、嘉善县、桐乡市)

马鞍山市(花山区、当涂县、含山县、雨山区、博望区、和县)

牡丹江市(宁安市、东安区、绥芬河市、穆棱市、爱民区、西安区、海林市、阳明区、东宁市、林口县)

天水市(武山县、秦安县、麦积区、甘谷县、清水县、秦州区、张家川回族自治县)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、施甸县、腾冲市)

襄阳市(南漳县、谷城县、宜城市、枣阳市、樊城区、襄州区、襄城区、老河口市、保康县)

镇江市(丹阳市、京口区、扬中市、丹徒区、润州区、句容市)

延安市(洛川县、延川县、吴起县、安塞区、宝塔区、子长市、富县、宜川县、黄陵县、延长县、甘泉县、黄龙县、志丹县)

香港特别行政区

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

深圳市(南山区、光明区、罗湖区、福田区、坪山区、宝安区、龙华区、盐田区、龙岗区)

江门市(鹤山市、台山市、江海区、开平市、新会区、恩平市、蓬江区)

娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、新化县、娄星区)

绵阳市(三台县、安州区、江油市、梓潼县、游仙区、平武县、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县)

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楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、永仁县、大姚县、牟定县、武定县、姚安县、双柏县、南华县、元谋县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县)

开封市(尉氏县、通许县、禹王台区、祥符区、龙亭区、顺河回族区、兰考县、鼓楼区、杞县)

郴州市(临武县、桂东县、宜章县、安仁县、嘉禾县、北湖区、苏仙区、资兴市、桂阳县、汝城县、永兴县)  揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

常德市(临澧县、石门县、桃源县、澧县、津市市、汉寿县、鼎城区、武陵区、安乡县)

河池市(都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、东兰县、南丹县、凤山县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、金城江区)嘉峪关市

烟台市(蓬莱区、海阳市、莱山区、莱州市、栖霞市、莱阳市、招远市、龙口市、福山区、牟平区、芝罘区)  景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

泉州市(丰泽区、晋江市、鲤城区、洛江区、金门县、安溪县、泉港区、南安市、石狮市、惠安县、永春县、德化县)

东莞市

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县)运城市(稷山县、平陆县、夏县、永济市、绛县、闻喜县、垣曲县、盐湖区、新绛县、河津市、临猗县、万荣县、芮城县)

金昌市(永昌县、金川区)

临沂市(兰陵县、兰山区、河东区、罗庄区、费县、莒南县、沂南县、平邑县、沂水县、郯城县、临沭县、蒙阴县)

拉萨市(林周县、城关区、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、曲水县、当雄县、尼木县)

日喀则市(白朗县、萨嘎县、康马县、亚东县、仁布县、定结县、拉孜县、昂仁县、桑珠孜区、江孜县、仲巴县、定日县、谢通门县、南木林县、聂拉木县、岗巴县、吉隆县、萨迦县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、称多县、玉树市、治多县、曲麻莱县)

鸡西市(滴道区、恒山区、密山市、鸡东县、虎林市、鸡冠区、梨树区、麻山区、城子河区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

济宁市(金乡县、嘉祥县、邹城市、梁山县、任城区、微山县、鱼台县、曲阜市、泗水县、兖州区、汶上县)

陇南市(礼县、西和县、康县、成县、武都区、两当县、宕昌县、徽县、文县)

佳木斯市(前进区、抚远市、同江市、汤原县、向阳区、郊区、桦南县、东风区、富锦市、桦川县)

曲靖市(富源县、罗平县、陆良县、会泽县、师宗县、马龙区、麒麟区、沾益区、宣威市)

荆州市(监利市、洪湖市、公安县、荆州区、松滋市、沙市区、江陵县、石首市)

泰安市(肥城市、岱岳区、东平县、宁阳县、新泰市、泰山区)

岳阳市(汨罗市、湘阴县、君山区、云溪区、岳阳县、岳阳楼区、临湘市、平江县、华容县)

阿克苏地区(拜城县、阿克苏市、新和县、柯坪县、阿瓦提县、乌什县、库车市、温宿县、沙雅县)

济源市

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金