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四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县)

安阳市(安阳县、北关区、文峰区、殷都区、滑县、林州市、龙安区、汤阴县、内黄县)

白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区、大安市)

包头市(白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、土默特右旗、东河区、固阳县、石拐区、昆都仑区)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

济源市

鹤岗市(兴安区、绥滨县、萝北县、向阳区、南山区、工农区、东山区、兴山区)湛江市(徐闻县、廉江市、赤坎区、吴川市、坡头区、麻章区、雷州市、遂溪县、霞山区)

连云港市(灌南县、灌云县、连云区、海州区、东海县、赣榆区)  承德市(宽城满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、承德县、丰宁满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双桥区、隆化县、双滦区、滦平县)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)

河池市(罗城仫佬族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、宜州区、都安瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、天峨县、南丹县)

徐州市(铜山区、丰县、沛县、睢宁县、邳州市、新沂市、泉山区、鼓楼区、贾汪区、云龙区)

庆阳市(华池县、正宁县、庆城县、环县、宁县、合水县、镇原县、西峰区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

桂林市(灵川县、平乐县、荔浦市、阳朔县、恭城瑶族自治县、全州县、象山区、兴安县、雁山区、永福县、七星区、秀峰区、灌阳县、资源县、龙胜各族自治县、叠彩区、临桂区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、罗甸县、长顺县、福泉市、平塘县、荔波县、三都水族自治县、贵定县、独山县、都匀市、瓮安县、龙里县)

遂宁市(船山区、射洪市、大英县、安居区、蓬溪县)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

绍兴市(上虞区、柯桥区、嵊州市、新昌县、越城区、诸暨市)

黑河市(孙吴县、北安市、嫩江市、五大连池市、逊克县、爱辉区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、德江县、万山区)

茂名市(高州市、信宜市、化州市、茂南区、电白区)

渭南市(华阴市、韩城市、临渭区、蒲城县、潼关县、华州区、澄城县、合阳县、大荔县、白水县、富平县)

东莞市

十堰市(房县、竹山县、张湾区、茅箭区、郧西县、郧阳区、竹溪县、丹江口市)

厦门市(思明区、海沧区、同安区、集美区、湖里区、翔安区)

宜春市(上高县、铜鼓县、高安市、丰城市、宜丰县、袁州区、靖安县、奉新县、樟树市、万载县)

和田地区(和田市、洛浦县、民丰县、策勒县、和田县、于田县、墨玉县、皮山县)

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六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

南昌市(新建区、红谷滩区、西湖区、南昌县、东湖区、青云谱区、进贤县、安义县、青山湖区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)  张掖市(高台县、民乐县、甘州区、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县)

眉山市(仁寿县、青神县、丹棱县、彭山区、东坡区、洪雅县)

濮阳市(范县、濮阳县、南乐县、华龙区、清丰县、台前县)

朝阳市(双塔区、朝阳县、北票市、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗)

丹东市(振兴区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市)  雅安市(天全县、石棉县、雨城区、芦山县、汉源县、名山区、宝兴县、荥经县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

银川市(西夏区、金凤区、兴庆区、永宁县、灵武市、贺兰县)

聊城市(茌平区、临清市、高唐县、东昌府区、莘县、冠县、东阿县、阳谷县)大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

襄阳市(宜城市、枣阳市、樊城区、老河口市、保康县、南漳县、襄城区、谷城县、襄州区)

台州市(临海市、玉环市、温岭市、天台县、路桥区、仙居县、椒江区、三门县、黄岩区)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼中旗、化德县、商都县、察哈尔右翼前旗、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、集宁区、凉城县、兴和县)

莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、涵江区、城厢区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

临汾市(安泽县、汾西县、大宁县、永和县、浮山县、古县、洪洞县、侯马市、乡宁县、襄汾县、霍州市、曲沃县、翼城县、尧都区、吉县、隰县、蒲县)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

泰安市(新泰市、肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县、泰山区)

常州市(金坛区、新北区、武进区、溧阳市、天宁区、钟楼区)

南宁市(宾阳县、武鸣区、西乡塘区、隆安县、兴宁区、马山县、青秀区、邕宁区、上林县、横州市、良庆区、江南区)

韶关市(曲江区、浈江区、始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县、南雄市、仁化县、乐昌市、武江区、新丰县)

汕头市(澄海区、潮阳区、南澳县、濠江区、龙湖区、潮南区、金平区)

揭阳市(揭西县、揭东区、惠来县、普宁市、榕城区)

汉中市(城固县、镇巴县、西乡县、留坝县、汉台区、南郑区、勉县、宁强县、略阳县、佛坪县、洋县)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗)

邢台市(临西县、清河县、隆尧县、宁晋县、信都区、南宫市、沙河市、平乡县、巨鹿县、南和区、威县、柏乡县、新河县、内丘县、广宗县、襄都区、任泽区、临城县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。