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双鸭山市(饶河县、宝清县、四方台区、友谊县、岭东区、尖山区、集贤县、宝山区)

衡阳市(蒸湘区、耒阳市、衡阳县、衡东县、衡南县、珠晖区、南岳区、雁峰区、石鼓区、衡山县、常宁市、祁东县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、二连浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗)

山南市(浪卡子县、措美县、隆子县、贡嘎县、琼结县、错那市、加查县、扎囊县、桑日县、乃东区、洛扎县、曲松县)  安顺市(平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

朔州市(平鲁区、应县、怀仁市、右玉县、朔城区、山阴县)

通化市(梅河口市、集安市、辉南县、东昌区、二道江区、柳河县、通化县)

香港特别行政区  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区、本溪满族自治县)

黄山市(黟县、徽州区、黄山区、休宁县、祁门县、歙县、屯溪区)

金昌市(金川区、永昌县)

乐山市(沙湾区、峨边彝族自治县、井研县、夹江县、峨眉山市、沐川县、马边彝族自治县、五通桥区、犍为县、市中区、金口河区)

长春市(绿园区、宽城区、公主岭市、德惠市、九台区、农安县、南关区、朝阳区、二道区、榆树市、双阳区)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县、安源区)

雅安市(芦山县、汉源县、石棉县、雨城区、名山区、荥经县、宝兴县、天全县)

毕节市(大方县、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市、金沙县、赫章县)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、平川区、景泰县)

衢州市(常山县、衢江区、江山市、柯城区、开化县、龙游县)

广元市(苍溪县、旺苍县、剑阁县、利州区、朝天区、青川县、昭化区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

韶关市(新丰县、翁源县、乐昌市、乳源瑶族自治县、始兴县、南雄市、仁化县、曲江区、浈江区、武江区)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、称多县、玉树市、治多县、囊谦县)

太原市(清徐县、晋源区、小店区、尖草坪区、阳曲县、迎泽区、万柏林区、杏花岭区、娄烦县、古交市)

德阳市(罗江区、什邡市、绵竹市、中江县、旌阳区、广汉市)

郑州市(登封市、管城回族区、金水区、荥阳市、上街区、巩义市、新郑市、二七区、中牟县、新密市、惠济区、中原区)

儋州市

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

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广安市(武胜县、前锋区、岳池县、邻水县、广安区、华蓥市)

南阳市(方城县、镇平县、淅川县、邓州市、卧龙区、新野县、宛城区、社旗县、唐河县、南召县、内乡县、桐柏县、西峡县)

南宁市(上林县、西乡塘区、武鸣区、青秀区、马山县、江南区、隆安县、横州市、兴宁区、宾阳县、邕宁区、良庆区)

和田地区(策勒县、和田市、于田县、民丰县、墨玉县、和田县、洛浦县、皮山县)  威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

安阳市(安阳县、林州市、滑县、殷都区、文峰区、龙安区、汤阴县、北关区、内黄县)

吉安市(万安县、永丰县、永新县、吉州区、青原区、峡江县、井冈山市、安福县、遂川县、吉水县、新干县、泰和县、吉安县)

百色市(乐业县、凌云县、靖西市、那坡县、田林县、田阳区、隆林各族自治县、德保县、右江区、平果市、西林县、田东县)乌兰察布市(商都县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、集宁区、化德县、凉城县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)  临汾市(蒲县、侯马市、吉县、古县、曲沃县、汾西县、安泽县、尧都区、洪洞县、乡宁县、襄汾县、翼城县、大宁县、隰县、霍州市、浮山县、永和县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

南通市(启东市、如皋市、海门区、崇川区、如东县、通州区、海安市)

安康市(石泉县、白河县、旬阳市、岚皋县、紫阳县、平利县、汉滨区、宁陕县、镇坪县、汉阴县)呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、托克托县、回民区、赛罕区、武川县、和林格尔县、清水河县、新城区)

襄阳市(襄城区、樊城区、保康县、枣阳市、南漳县、谷城县、襄州区、宜城市、老河口市)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、兴仁市、贞丰县、望谟县、安龙县、晴隆县、兴义市)

桂林市(恭城瑶族自治县、七星区、阳朔县、叠彩区、象山区、灵川县、资源县、灌阳县、临桂区、全州县、雁山区、荔浦市、平乐县、兴安县、秀峰区、永福县、龙胜各族自治县)

延安市(甘泉县、延长县、安塞区、子长市、洛川县、黄陵县、志丹县、宝塔区、宜川县、吴起县、富县、延川县、黄龙县)

丽水市(龙泉市、莲都区、缙云县、云和县、庆元县、松阳县、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县)

忻州市(原平市、神池县、五台县、河曲县、静乐县、保德县、忻府区、五寨县、宁武县、繁峙县、岢岚县、偏关县、代县、定襄县)

庆阳市(镇原县、西峰区、庆城县、环县、合水县、正宁县、宁县、华池县)

江门市(台山市、江海区、开平市、恩平市、新会区、蓬江区、鹤山市)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

无锡市(宜兴市、滨湖区、新吴区、惠山区、锡山区、江阴市、梁溪区)

蚌埠市(五河县、淮上区、禹会区、怀远县、固镇县、蚌山区、龙子湖区)

龙岩市(漳平市、长汀县、永定区、武平县、新罗区、上杭县、连城县)

淮南市(潘集区、谢家集区、田家庵区、大通区、八公山区、寿县、凤台县)

沧州市(海兴县、河间市、肃宁县、献县、吴桥县、东光县、青县、泊头市、南皮县、任丘市、新华区、孟村回族自治县、黄骅市、运河区、沧县、盐山县)

北京市(海淀区、门头沟区、平谷区、石景山区、房山区、怀柔区、密云区、西城区、丰台区、延庆区、东城区、顺义区、昌平区、大兴区、通州区、朝阳区)

泰安市(肥城市、东平县、泰山区、宁阳县、岱岳区、新泰市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。