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绥化市(海伦市、兰西县、明水县、北林区、青冈县、望奎县、肇东市、绥棱县、安达市、庆安县)

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白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、浑江区、抚松县)

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保定市(阜平县、安国市、蠡县、唐县、望都县、竞秀区、博野县、容城县、顺平县、易县、安新县、曲阳县、涞源县、定兴县、定州市、高碑店市、莲池区、涿州市、高阳县、涞水县、雄县、徐水区、满城区、清苑区)

商洛市(柞水县、商州区、山阳县、洛南县、镇安县、商南县、丹凤县)

大连市(瓦房店市、金州区、普兰店区、中山区、长海县、庄河市、西岗区、旅顺口区、沙河口区、甘井子区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

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长沙市(浏阳市、宁乡市、岳麓区、望城区、开福区、天心区、长沙县、雨花区、芙蓉区)

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三明市(将乐县、建宁县、三元区、永安市、沙县区、泰宁县、大田县、尤溪县、清流县、明溪县、宁化县)

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东莞市

平顶山市(卫东区、宝丰县、湛河区、鲁山县、新华区、石龙区、舞钢市、郏县、叶县、汝州市)

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青岛市(莱西市、即墨区、城阳区、市北区、胶州市、黄岛区、平度市、李沧区、崂山区、市南区)

长春市(双阳区、公主岭市、朝阳区、绿园区、南关区、德惠市、二道区、宽城区、榆树市、九台区、农安县)

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巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、磴口县、五原县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

长治市(沁县、潞城区、潞州区、上党区、黎城县、武乡县、壶关县、长子县、屯留区、襄垣县、沁源县、平顺县)

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安阳市(滑县、北关区、汤阴县、林州市、龙安区、文峰区、安阳县、内黄县、殷都区)

衡水市(枣强县、桃城区、冀州区、安平县、饶阳县、景县、深州市、武强县、武邑县、阜城县、故城县)

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黄石市(阳新县、黄石港区、大冶市、下陆区、西塞山区、铁山区)

常德市(临澧县、津市市、桃源县、石门县、武陵区、汉寿县、澧县、鼎城区、安乡县)

六安市(裕安区、舒城县、金安区、霍邱县、金寨县、霍山县、叶集区)

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玉林市(陆川县、玉州区、福绵区、容县、博白县、兴业县、北流市)

汉中市(佛坪县、略阳县、洋县、留坝县、汉台区、西乡县、城固县、宁强县、勉县、南郑区、镇巴县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

佳木斯市(富锦市、汤原县、郊区、东风区、抚远市、桦南县、同江市、向阳区、前进区、桦川县)

通化市(辉南县、通化县、柳河县、二道江区、东昌区、梅河口市、集安市)

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邢台市(平乡县、南和区、沙河市、巨鹿县、临西县、隆尧县、临城县、信都区、任泽区、内丘县、清河县、宁晋县、襄都区、新河县、广宗县、南宫市、威县、柏乡县)

凉山彝族自治州(美姑县、喜德县、甘洛县、木里藏族自治县、西昌市、宁南县、金阳县、雷波县、越西县、普格县、冕宁县、昭觉县、德昌县、布拖县、盐源县、会理市、会东县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

十堰市(竹溪县、郧阳区、丹江口市、郧西县、茅箭区、房县、张湾区、竹山县)

保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县)

酒泉市(金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县)

娄底市(冷水江市、双峰县、娄星区、涟源市、新化县)

周口市(太康县、项城市、淮阳区、商水县、扶沟县、郸城县、西华县、沈丘县、鹿邑县、川汇区)

百色市(靖西市、隆林各族自治县、西林县、右江区、德保县、田东县、田林县、那坡县、凌云县、平果市、田阳区、乐业县)

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台州市(天台县、温岭市、椒江区、仙居县、临海市、玉环市、路桥区、黄岩区、三门县)

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湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市)

攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、西区、米易县)

澳门特别行政区

梧州市(岑溪市、蒙山县、长洲区、龙圩区、苍梧县、万秀区、藤县)

朝阳市(朝阳县、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、双塔区)

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锦州市(凌海市、义县、北镇市、黑山县、古塔区、凌河区、太和区)

安康市(汉阴县、白河县、石泉县、镇坪县、汉滨区、岚皋县、平利县、宁陕县、紫阳县、旬阳市)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县)

邵阳市(洞口县、隆回县、新宁县、新邵县、邵阳县、北塔区、绥宁县、双清区、邵东市、城步苗族自治县、大祥区、武冈市)

通辽市(奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗)

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延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、汪清县、龙井市、安图县、敦化市、图们市、延吉市)

金昌市(永昌县、金川区)

南平市(顺昌县、政和县、邵武市、光泽县、建瓯市、松溪县、浦城县、延平区、建阳区、武夷山市)

抚州市(黎川县、资溪县、临川区、崇仁县、乐安县、东乡区、南丰县、宜黄县、广昌县、金溪县、南城县)

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钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

4月11日,九洲药业(603456.SH)发布2024年年度报告,公司实现营收51.61亿元,同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元,同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元,业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因,九洲药业表示,归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少,主要系市场竞争加剧,产品价格下降,销售业务减少;计提资产减值等所致;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%,主要系市场竞争加剧,产品价格下降,销售业务减少;计提资产减值等所致。

除此之外,九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务,主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项,其中合同定制类(即CDMO业务)占比75.00%,中枢神经类药物占比7.54%。  

图源:公司年报 

2024年九洲药业营收51.61亿元,同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看,合同定制类营收38.71亿元,同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元,去年同期为4.64亿元,同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战,生物医药投融资降温,制药企业收紧研发支出,对价格更为敏感,导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单,对国内新客户大幅降价,例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%,临床前研究业务客单价同比下降23.59%,2024年单价又继续承压。

药石科技也表示,2024年为引入业务、赢得订单,面对国内客户明确价格需求及市场比价情况,报价比以往降低。

奥浦迈指出,2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在,行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响,导致部分产品价格同比下降约10%,直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率,2024年合同定制类毛利率为38.38%,同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物,日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速,中枢神经类核心品种,例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%,而同期原材料成本上涨,形成“量价双杀”格局。

同时,印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额,九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%,进一步压缩利润空间,且中枢神经类产品中仿制药占比过高,未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势,从2022年的45.84%,下降到2024年的35.58%。

图源:IFIND

在销售模式上,企业主要渠道为直销,经销能力较弱,2024年经销模式收入同比暴跌50.22%,仅贡献1.45亿元,反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%,同期毛利率为34.52%,同比下降4.08个百分点,显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切,首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致,其次是九洲药业的研发投入力度不足,2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元,同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报,九洲药业海外营收为40.25亿元,占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源,但2024年其海外收入同比下降6.55%,伴随着全球化趋势减弱,海外市场未来面临着一定的调整压力。

图源:IFIND

从总体上来看,九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力,尤其是欧洲市场遭到挤压,欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地,但印度企业通过低价策略抢占市场份额,导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%,直接拖累毛利率,让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场,但当前的形势下,亚太新兴市场拓展难度加大,之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场,但日本高端仿制药市场竞争激烈,且东南亚市场对成本敏感,订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响,九洲药业主要依赖欧美市场,但欧美市场的地缘政治不确定性增加,导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如,CDMO业务中临床III期项目达1026个,但实际上市项目仅35个,技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构,美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险,倒逼企业加快海外产能建设,但这样一来就延长了产能释放周期长,例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年,具体推动可能需要更长的时间,短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险,高附加值领域竞争不足,九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低,而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下,公司在多肽、ADC(抗体偶联药物)等高壁垒领域虽布局加速,但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右,有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高,前五大客户贡献了64.31%的销售额,其中诺华一家占比达56.65%。

图源:IFIND

客户集中度过高导致议价能力受限,且一旦核心客户订单波动,将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时,九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示,原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目,定位为创新药CDMO生产基地建设,总投资12亿元,原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日,募集资金实际投入6.72亿元,占承诺投资总额的56%,公司强调延期仅涉及进度调整,不改变实施主体、投资总额(12亿元)及用途。

图源:公司募投项目延期公告

至于延期的原因,虽然公司公告没有给出具体的解释,但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素,包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响,以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速,价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足,截至2024年,公司CDMO管线中临床III期项目达1026个,但实际上市项目仅35个,需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢?

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速(2024年海外收入同比降6.55%),但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看,全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元,延期可能延缓公司在高壁垒领域(如ADC、细胞治疗)的产能布局,错失技术领先窗口期。(《理财周刊-财事汇》出品)

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