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凉山彝族自治州(昭觉县、会东县、美姑县、喜德县、会理市、甘洛县、布拖县、金阳县、西昌市、盐源县、越西县、雷波县、木里藏族自治县、普格县、德昌县、宁南县、冕宁县)

果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、玛多县、班玛县、久治县、甘德县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

洛阳市(宜阳县、洛宁县、涧西区、瀍河回族区、嵩县、新安县、洛龙区、偃师区、栾川县、西工区、汝阳县、老城区、伊川县、孟津区)  拉萨市(堆龙德庆区、城关区、达孜区、林周县、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、曲水县)

吉安市(泰和县、安福县、永丰县、永新县、万安县、青原区、遂川县、新干县、吉安县、峡江县、吉州区、井冈山市、吉水县)

晋城市(阳城县、高平市、沁水县、城区、泽州县、陵川县)

平顶山市(新华区、郏县、石龙区、舞钢市、鲁山县、汝州市、宝丰县、湛河区、卫东区、叶县)

宜宾市(长宁县、江安县、珙县、兴文县、叙州区、翠屏区、高县、南溪区、屏山县、筠连县)  北京市(东城区、通州区、朝阳区、西城区、大兴区、怀柔区、海淀区、门头沟区、房山区、昌平区、平谷区、延庆区、丰台区、顺义区、密云区、石景山区)

淄博市(临淄区、周村区、博山区、淄川区、张店区、沂源县、高青县、桓台县)

曲靖市(师宗县、罗平县、会泽县、马龙区、沾益区、陆良县、富源县、麒麟区、宣威市)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)

儋州市

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

濮阳市(台前县、范县、华龙区、濮阳县、南乐县、清丰县)

上饶市(玉山县、广丰区、鄱阳县、婺源县、铅山县、广信区、余干县、弋阳县、信州区、横峰县、德兴市、万年县)

中山市

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

常州市(武进区、溧阳市、新北区、金坛区、天宁区、钟楼区)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、通海县、澄江市)

株洲市(茶陵县、攸县、荷塘区、渌口区、芦淞区、炎陵县、醴陵市、石峰区、天元区)

攀枝花市(米易县、东区、西区、仁和区、盐边县)

长治市(屯留区、上党区、襄垣县、沁县、平顺县、沁源县、武乡县、长子县、潞城区、壶关县、黎城县、潞州区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

榆林市(靖边县、神木市、榆阳区、米脂县、府谷县、吴堡县、清涧县、绥德县、子洲县、横山区、佳县、定边县)

大连市(甘井子区、金州区、旅顺口区、普兰店区、中山区、瓦房店市、长海县、庄河市、西岗区、沙河口区)

固原市(西吉县、隆德县、彭阳县、原州区、泾源县)

遵义市(湄潭县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、赤水市、汇川区、播州区、红花岗区、绥阳县、余庆县、习水县)

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甘孜藏族自治州(新龙县、石渠县、雅江县、德格县、得荣县、道孚县、乡城县、理塘县、稻城县、炉霍县、九龙县、丹巴县、色达县、泸定县、巴塘县、甘孜县、康定市、白玉县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、安居区、射洪市)

喀什地区(麦盖提县、巴楚县、喀什市、莎车县、伽师县、叶城县、岳普湖县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、疏附县、泽普县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)  贵阳市(南明区、息烽县、云岩区、开阳县、清镇市、修文县、白云区、花溪区、乌当区、观山湖区)

滁州市(明光市、琅琊区、来安县、南谯区、全椒县、定远县、凤阳县、天长市)

开封市(尉氏县、鼓楼区、顺河回族区、杞县、禹王台区、通许县、兰考县、龙亭区、祥符区)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴仁市、望谟县、晴隆县、普安县、兴义市、册亨县、安龙县)

牡丹江市(东安区、爱民区、宁安市、林口县、穆棱市、海林市、绥芬河市、阳明区、西安区、东宁市)  九江市(彭泽县、柴桑区、武宁县、永修县、瑞昌市、湖口县、浔阳区、都昌县、濂溪区、修水县、庐山市、共青城市、德安县)

运城市(稷山县、平陆县、绛县、芮城县、永济市、夏县、河津市、临猗县、垣曲县、万荣县、新绛县、盐湖区、闻喜县)

太原市(尖草坪区、阳曲县、晋源区、小店区、古交市、清徐县、迎泽区、万柏林区、杏花岭区、娄烦县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、金川县、阿坝县、小金县、黑水县、松潘县、九寨沟县、壤塘县、茂县、理县、汶川县、红原县、马尔康市)

眉山市(洪雅县、东坡区、彭山区、仁寿县、丹棱县、青神县)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

鞍山市(铁东区、千山区、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、海城市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县)

厦门市(湖里区、海沧区、思明区、集美区、同安区、翔安区)

金昌市(永昌县、金川区)

金华市(兰溪市、义乌市、金东区、东阳市、武义县、永康市、浦江县、磐安县、婺城区)

平凉市(泾川县、灵台县、静宁县、庄浪县、崇信县、崆峒区、华亭市)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、台江县、黄平县、剑河县、锦屏县、从江县、镇远县、天柱县、丹寨县、麻江县、施秉县、榕江县、岑巩县、三穗县、雷山县、黎平县)

甘南藏族自治州(碌曲县、夏河县、临潭县、合作市、玛曲县、舟曲县、迭部县、卓尼县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

黄冈市(团风县、武穴市、蕲春县、浠水县、英山县、麻城市、红安县、罗田县、黄梅县、黄州区)

绍兴市(新昌县、柯桥区、上虞区、诸暨市、嵊州市、越城区)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

广西壮族自治区

乌鲁木齐市(沙依巴克区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、米东区、水磨沟区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）