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贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、港北区、平南县)

绥化市(明水县、海伦市、绥棱县、庆安县、兰西县、望奎县、青冈县、北林区、安达市、肇东市)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)  吉林市(桦甸市、船营区、永吉县、龙潭区、蛟河市、丰满区、舒兰市、磐石市、昌邑区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

武汉市(江岸区、东西湖区、新洲区、汉阳区、江夏区、硚口区、武昌区、黄陂区、蔡甸区、青山区、汉南区、江汉区、洪山区)

汉中市(勉县、西乡县、南郑区、汉台区、城固县、镇巴县、宁强县、佛坪县、略阳县、洋县、留坝县)

儋州市  玉林市(容县、北流市、陆川县、博白县、兴业县、福绵区、玉州区)

西安市(碑林区、未央区、长安区、鄠邑区、高陵区、蓝田县、周至县、阎良区、灞桥区、临潼区、新城区、雁塔区、莲湖区)

昭通市(永善县、水富市、大关县、彝良县、威信县、盐津县、鲁甸县、绥江县、镇雄县、昭阳区、巧家县)

喀什地区(麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县、莎车县、疏附县、巴楚县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、叶城县、疏勒县、喀什市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

白银市(平川区、白银区、景泰县、会宁县、靖远县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

金昌市(金川区、永昌县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、玉树市、称多县、曲麻莱县)

商洛市(柞水县、山阳县、商州区、镇安县、丹凤县、商南县、洛南县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

枣庄市(山亭区、薛城区、峄城区、滕州市、市中区、台儿庄区)

安阳市(安阳县、内黄县、北关区、汤阴县、林州市、龙安区、滑县、文峰区、殷都区)

苏州市(相城区、昆山市、常熟市、姑苏区、张家港市、吴中区、吴江区、太仓市、虎丘区)

鸡西市(梨树区、滴道区、鸡冠区、麻山区、虎林市、鸡东县、城子河区、密山市、恒山区)

哈尔滨市(松北区、巴彦县、依兰县、五常市、南岗区、道里区、阿城区、平房区、延寿县、方正县、呼兰区、木兰县、宾县、双城区、通河县、香坊区、道外区、尚志市)

黄冈市(黄州区、团风县、红安县、罗田县、蕲春县、英山县、黄梅县、麻城市、武穴市、浠水县)

北京市(海淀区、怀柔区、朝阳区、石景山区、西城区、平谷区、房山区、丰台区、密云区、延庆区、大兴区、顺义区、昌平区、门头沟区、东城区、通州区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

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广安市(广安区、前锋区、武胜县、岳池县、华蓥市、邻水县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、和硕县、若羌县、且末县、博湖县、和静县、焉耆回族自治县、轮台县)

保定市(涞水县、顺平县、莲池区、安新县、涞源县、博野县、涿州市、清苑区、雄县、曲阳县、阜平县、唐县、蠡县、满城区、定兴县、定州市、容城县、易县、高阳县、徐水区、竞秀区、安国市、高碑店市、望都县)

宁夏回族自治区  赤峰市(宁城县、巴林右旗、红山区、巴林左旗、松山区、克什克腾旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、喀喇沁旗、林西县、翁牛特旗)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、水磨沟区、天山区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区)

长春市(朝阳区、榆树市、农安县、双阳区、绿园区、公主岭市、德惠市、南关区、九台区、宽城区、二道区)

衡水市(安平县、深州市、阜城县、武邑县、故城县、武强县、饶阳县、枣强县、景县、桃城区、冀州区)七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、达日县、班玛县、久治县、玛多县)  大同市(新荣区、云州区、广灵县、云冈区、天镇县、阳高县、浑源县、平城区、灵丘县、左云县)

衡阳市(衡东县、祁东县、雁峰区、耒阳市、石鼓区、衡阳县、蒸湘区、衡南县、珠晖区、衡山县、常宁市、南岳区)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

济宁市(汶上县、曲阜市、任城区、金乡县、兖州区、泗水县、梁山县、邹城市、嘉祥县、微山县、鱼台县)梧州市(万秀区、长洲区、蒙山县、龙圩区、藤县、苍梧县、岑溪市)

秦皇岛市(山海关区、卢龙县、抚宁区、海港区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

滁州市(凤阳县、全椒县、南谯区、定远县、来安县、琅琊区、天长市、明光市)

乌兰察布市(商都县、兴和县、凉城县、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)

盐城市(建湖县、东台市、滨海县、射阳县、亭湖区、阜宁县、大丰区、盐都区、响水县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

山南市(扎囊县、隆子县、桑日县、贡嘎县、加查县、曲松县、错那市、浪卡子县、琼结县、措美县、洛扎县、乃东区)

阿里地区(噶尔县、札达县、日土县、改则县、革吉县、普兰县、措勤县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县)

南阳市(唐河县、卧龙区、西峡县、方城县、邓州市、宛城区、内乡县、镇平县、南召县、桐柏县、社旗县、新野县、淅川县)

西宁市(城北区、城中区、城西区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

辽阳市(白塔区、太子河区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、文圣区、弓长岭区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、古丈县、龙山县、吉首市、花垣县、永顺县、凤凰县)

金华市(磐安县、东阳市、武义县、兰溪市、永康市、婺城区、金东区、浦江县、义乌市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）