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新乡市(封丘县、牧野区、辉县市、红旗区、长垣市、原阳县、凤泉区、获嘉县、卫滨区、新乡县、卫辉市、延津县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、龙里县、平塘县、罗甸县、福泉市、独山县、长顺县、三都水族自治县、荔波县、贵定县、瓮安县、惠水县)

日喀则市(南木林县、萨迦县、聂拉木县、岗巴县、仲巴县、谢通门县、江孜县、萨嘎县、桑珠孜区、吉隆县、仁布县、定日县、白朗县、亚东县、拉孜县、昂仁县、定结县、康马县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗)  汉中市(佛坪县、城固县、略阳县、勉县、镇巴县、西乡县、留坝县、南郑区、汉台区、宁强县、洋县)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、东营区、利津县)

烟台市(招远市、海阳市、栖霞市、莱州市、莱山区、蓬莱区、龙口市、福山区、莱阳市、芝罘区、牟平区)

榆林市(横山区、神木市、佳县、清涧县、府谷县、定边县、靖边县、米脂县、子洲县、榆阳区、绥德县、吴堡县)

喀什地区(莎车县、英吉沙县、喀什市、岳普湖县、麦盖提县、伽师县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、叶城县、巴楚县、泽普县)  枣庄市(市中区、峄城区、薛城区、山亭区、滕州市、台儿庄区)

清远市(佛冈县、英德市、连州市、清新区、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、榕城区、揭东区)

襄阳市(襄城区、老河口市、襄州区、樊城区、南漳县、谷城县、保康县、枣阳市、宜城市)

三门峡市(陕州区、灵宝市、义马市、卢氏县、湖滨区、渑池县)

南平市(延平区、邵武市、政和县、建瓯市、浦城县、武夷山市、光泽县、顺昌县、建阳区、松溪县)

周口市(扶沟县、鹿邑县、川汇区、郸城县、项城市、沈丘县、西华县、淮阳区、商水县、太康县)

那曲市(嘉黎县、比如县、安多县、色尼区、尼玛县、聂荣县、班戈县、巴青县、双湖县、索县、申扎县)

鞍山市(铁东区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、千山区、铁西区、立山区)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

铁岭市(西丰县、开原市、清河区、昌图县、银州区、调兵山市、铁岭县)

常德市(石门县、汉寿县、安乡县、桃源县、武陵区、临澧县、津市市、澧县、鼎城区)

漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、郾城区、舞阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、和静县、尉犁县、且末县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、库尔勒市)

娄底市(涟源市、冷水江市、新化县、娄星区、双峰县)

泉州市(永春县、石狮市、惠安县、南安市、鲤城区、丰泽区、洛江区、金门县、晋江市、德化县、安溪县、泉港区)

开封市(兰考县、龙亭区、祥符区、禹王台区、鼓楼区、杞县、尉氏县、通许县、顺河回族区)

忻州市(静乐县、神池县、繁峙县、原平市、代县、偏关县、五寨县、宁武县、忻府区、定襄县、岢岚县、五台县、保德县、河曲县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、船山区、安居区)

肇庆市(高要区、鼎湖区、德庆县、怀集县、广宁县、封开县、端州区、四会市)

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攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、西区、东区)

贵阳市(南明区、息烽县、修文县、乌当区、观山湖区、清镇市、白云区、开阳县、花溪区、云岩区)

普洱市(景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

温州市(永嘉县、龙湾区、洞头区、鹿城区、乐清市、文成县、泰顺县、龙港市、平阳县、苍南县、瑞安市、瓯海区)  黑河市(五大连池市、北安市、逊克县、爱辉区、孙吴县、嫩江市)

南宁市(兴宁区、西乡塘区、良庆区、上林县、横州市、武鸣区、马山县、青秀区、隆安县、邕宁区、宾阳县、江南区)

扬州市(邗江区、仪征市、广陵区、宝应县、高邮市、江都区)

东莞市乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、米东区、水磨沟区、达坂城区、新市区、沙依巴克区)

长春市(公主岭市、宽城区、农安县、绿园区、二道区、九台区、榆树市、南关区、双阳区、朝阳区、德惠市)  湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县、德清县)

昭通市(巧家县、绥江县、水富市、镇雄县、鲁甸县、彝良县、大关县、昭阳区、盐津县、威信县、永善县)

盐城市(盐都区、建湖县、亭湖区、射阳县、阜宁县、大丰区、响水县、滨海县、东台市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)石家庄市(鹿泉区、辛集市、行唐县、元氏县、长安区、桥西区、藁城区、栾城区、井陉矿区、深泽县、正定县、晋州市、赞皇县、平山县、赵县、新华区、无极县、灵寿县、新乐市、高邑县、井陉县、裕华区)

唐山市(迁安市、乐亭县、滦南县、遵化市、开平区、路南区、丰润区、滦州市、路北区、曹妃甸区、玉田县、古冶区、丰南区、迁西县)

商丘市(虞城县、永城市、宁陵县、民权县、梁园区、柘城县、睢县、夏邑县、睢阳区)

牡丹江市(宁安市、爱民区、东安区、穆棱市、阳明区、海林市、林口县、绥芬河市、东宁市、西安区)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区)

和田地区(民丰县、和田县、于田县、策勒县、皮山县、墨玉县、和田市、洛浦县)

呼和浩特市(托克托县、新城区、和林格尔县、玉泉区、土默特左旗、回民区、赛罕区、清水河县、武川县)

昌都市(贡觉县、洛隆县、边坝县、江达县、丁青县、察雅县、左贡县、卡若区、八宿县、类乌齐县、芒康县)

荆州市(洪湖市、江陵县、石首市、公安县、沙市区、荆州区、监利市、松滋市)

深圳市(龙华区、盐田区、龙岗区、罗湖区、宝安区、坪山区、南山区、光明区、福田区)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

焦作市(温县、马村区、沁阳市、中站区、孟州市、山阳区、博爱县、武陟县、修武县、解放区)

大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区、红岗区、大同区、肇源县、肇州县、让胡路区)

九江市(武宁县、修水县、瑞昌市、永修县、湖口县、都昌县、彭泽县、濂溪区、浔阳区、德安县、柴桑区、庐山市、共青城市)

绵阳市(游仙区、三台县、涪城区、江油市、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、安州区、梓潼县)

玉林市(兴业县、容县、福绵区、陆川县、博白县、玉州区、北流市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）