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哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

新疆维吾尔自治区

绥化市(明水县、庆安县、海伦市、望奎县、北林区、兰西县、青冈县、安达市、绥棱县、肇东市)

淄博市(博山区、周村区、淄川区、桓台县、高青县、临淄区、张店区、沂源县)  银川市(永宁县、灵武市、西夏区、金凤区、贺兰县、兴庆区)

洛阳市(洛宁县、汝阳县、洛龙区、西工区、偃师区、孟津区、栾川县、嵩县、瀍河回族区、老城区、涧西区、伊川县、宜阳县、新安县)

庆阳市(华池县、镇原县、合水县、庆城县、正宁县、西峰区、宁县、环县)

运城市(平陆县、永济市、稷山县、垣曲县、绛县、河津市、芮城县、闻喜县、盐湖区、新绛县、临猗县、夏县、万荣县)南宁市(隆安县、江南区、宾阳县、马山县、邕宁区、横州市、武鸣区、上林县、兴宁区、西乡塘区、青秀区、良庆区)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、泗县、埇桥区)  黄山市(屯溪区、休宁县、徽州区、祁门县、黟县、黄山区、歙县)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、繁昌区、无为市、镜湖区、南陵县、弋江区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、青河县、布尔津县)

广安市(华蓥市、岳池县、邻水县、广安区、前锋区、武胜县)

双鸭山市(宝山区、饶河县、集贤县、宝清县、岭东区、友谊县、尖山区、四方台区)

扬州市(邗江区、广陵区、仪征市、江都区、高邮市、宝应县)

孝感市(汉川市、孝南区、孝昌县、云梦县、大悟县、应城市、安陆市)

广西壮族自治区

泰安市(东平县、新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区、岱岳区)

保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、敦化市、珲春市、龙井市、安图县、图们市、和龙市)

淮安市(金湖县、洪泽区、涟水县、淮安区、盱眙县、淮阴区、清江浦区)

济源市

乐山市(五通桥区、犍为县、沙湾区、井研县、市中区、金口河区、峨边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、马边彝族自治县、夹江县)

日喀则市(吉隆县、桑珠孜区、康马县、萨嘎县、谢通门县、拉孜县、白朗县、江孜县、亚东县、岗巴县、昂仁县、定日县、萨迦县、聂拉木县、南木林县、仲巴县、定结县、仁布县)

九江市(德安县、柴桑区、浔阳区、瑞昌市、永修县、湖口县、都昌县、濂溪区、彭泽县、武宁县、庐山市、修水县、共青城市)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、囊谦县、称多县、治多县、曲麻莱县)

林芝市(察隅县、朗县、波密县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、米林市)

平顶山市(石龙区、叶县、舞钢市、鲁山县、郏县、新华区、卫东区、汝州市、湛河区、宝丰县)

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舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

呼伦贝尔市(满洲里市、海拉尔区、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、根河市、扎兰屯市)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

金华市(永康市、磐安县、婺城区、浦江县、兰溪市、东阳市、武义县、义乌市、金东区)  三明市(泰宁县、宁化县、三元区、清流县、将乐县、建宁县、明溪县、沙县区、尤溪县、永安市、大田县)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区)

石家庄市(井陉矿区、灵寿县、元氏县、鹿泉区、裕华区、深泽县、桥西区、辛集市、长安区、高邑县、正定县、栾城区、井陉县、晋州市、平山县、无极县、赞皇县、新华区、行唐县、新乐市、藁城区、赵县)

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区、源汇区)普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

榆林市(横山区、定边县、子洲县、榆阳区、靖边县、清涧县、吴堡县、神木市、佳县、绥德县、府谷县、米脂县)  茂名市(茂南区、电白区、化州市、高州市、信宜市)

楚雄彝族自治州(双柏县、武定县、禄丰市、南华县、牟定县、永仁县、大姚县、姚安县、楚雄市、元谋县)

遵义市(赤水市、湄潭县、汇川区、绥阳县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、桐梓县、播州区、仁怀市、红花岗区、凤冈县)

鹤壁市(浚县、山城区、淇县、淇滨区、鹤山区)黔南布依族苗族自治州(平塘县、独山县、瓮安县、惠水县、罗甸县、都匀市、荔波县、三都水族自治县、龙里县、福泉市、长顺县、贵定县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

濮阳市(华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县、范县、台前县)

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上饶市(广信区、万年县、鄱阳县、弋阳县、信州区、德兴市、婺源县、铅山县、横峰县、余干县、玉山县、广丰区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

西藏自治区

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、平坝区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、泸溪县、吉首市、保靖县、花垣县、永顺县、古丈县)

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牡丹江市(东宁市、阳明区、宁安市、海林市、穆棱市、绥芬河市、西安区、东安区、爱民区、林口县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

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开封市(鼓楼区、杞县、顺河回族区、祥符区、禹王台区、尉氏县、通许县、兰考县、龙亭区)

徐州市(云龙区、邳州市、泉山区、丰县、铜山区、贾汪区、沛县、鼓楼区、睢宁县、新沂市)

盐城市(滨海县、响水县、东台市、盐都区、亭湖区、大丰区、建湖县、阜宁县、射阳县)

阜新市(新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、细河区、海州区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。